天風證券：給予秦安股份買入評級，目標價位15.72元

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天風證券股份有限公司于特近期對秦安股份進行研究并發布了研究報告《盈利能力大幅改善，“新能源+出海”打造二三增長極》，本報告對秦安股份給出買入評級，認為其目標價位為15.72元，當前股價為10.76元，預期上漲幅度為46.1%。

秦安股份(603758)
22Q4營收回歸正常水平，全年歸母凈利潤同比增長近八成。公司發布2022年業績，全年實現營收12.63億元，同比-11.03%，歸母凈利潤1.81億元，同比+76.78%，全年研發費用共計0.46億元，同比+76.9%，三費共計0.42億元，同比-52.3%，綜合毛利率為20.17%，較上年-4.22pct。2022年行業情況頻發，全年營收同比下降主要受到市場環境以及8月重慶地區高溫限電影響，導致公司生產不連續，產、銷量下降。值得一提的是，四季度公司的生產經營已經恢復至正常水平，22Q4營收4.08億元，同比+1.85%，增速由負轉正，22Q4歸母凈利潤0.78億元，同比+556.03%。
18年布局新能源業務，22年實現量產交付，擴產穩步推進，同時積極拓展新能源業務，份額有望不斷提升。公司21年收到理想新晨增程式發動機缸蓋、缸體產品定點，并于分別于22Q3、22Q4開啟交付。2022年公司缸蓋、缸體銷量分別為64.47萬件、74.87萬件；其中新能源插混的缸蓋銷售6.2萬件、缸體8508件，市占率分別為4.41%和0.60%。公司為理想項目配備了充足的產能，產線拓展穩步進行中，缸蓋項目（毛坯+機加）全部達產后年產能可達36萬件；缸體項目機加方面，全部達產后年產能可達24萬件，缸體毛坯達產后年產能預計12萬件。公司也將根據客戶后續訂單情況及時（6個月內）調整產能投入。我們認為，公司在汽車動力系統、傳統系統核心零部件領域多年深耕，行業經驗深厚，過硬的產品質量以及高質量服務積累的口碑成功幫助公司開拓新能源業務板塊，公司為理想新晨供應全平臺車型的配套產品，目前理想銷量位于新勢力造車前列，后續公司營收及利潤有望受益于理想汽車的銷量增長。除理想外，公司還為長安福特、吉利汽車的部分新能源車型供應相關產品，同時也在積極開拓新老客戶的新能源領域，已收到多家客戶的報價邀請，客戶結構有望持續優化，貢獻收入新增量。
23年獲取老客戶訂單出口業務，填補國內油車份額下滑空缺，對全年業績起到積極影響。23年國內汽車行業競爭愈發激烈，1-2月國內汽車行業景氣度處于低位，新能源市占率不斷提升，油車份額面臨擠占，國內客戶訂單或有不同程度降低。過去幾年，海外供應鏈受到疫情影響較大，公司憑借鑄造及機加工一體化的產品開發優勢，以及與大客戶多年的深入合作，成功補位，23年將重新拓展老客戶訂單出口業務，目前共有5個項目在與客戶接洽，其中2個產品的訂單已落地。我們認為，老客戶出口訂單有望填補國內訂單空缺，出口業務目前主要通過出售至國內現有客戶，再由客戶進行出口，因此運費及銷售費用不會大幅增加，且有助于提升銷量及產能利用率，貢獻業績新增量。
加大研發投入，五合一混動電驅動系統產品研發穩步推進。2022年公司研發投入0.46億元，同比+77.0%，截至22年底，研發人員356人，占員工總數的16.93%。目前，五合一混動電驅動產品研發工作穩步推進，發動機、減速器及電機裝機和試驗工作正有序進行；同時，公司還開發了可應用于純電動車型的單電機減速器產品，以拓展產品的使用場景，中長期幫助提升公司在新能源領域的核心競爭力。
投資建議：公司深耕汽車核心零部件鑄造和機加工領域多年，行業經驗豐富、制造能力深厚、產品和服務質量高，布局新能源領域，配套客戶優質，考慮到1）23年起重拓出口業務的全生命周期貢獻；2）在談的其他新能源客戶有望貢獻新定點，我們上調盈利預測為23-25年營收18.81億元、25.72億元、31.52億元，同比增長48.96%、36.73%、22.58%；歸母凈利潤2.76億元、3.86億元、4.96億元，同比增長52.25%、40.03%、28.49%，給予公司23年25倍PE，目標價15.72元，維持“買入”評級。
風險提示：汽車行業景氣度下行、原材料價格波動、行業競爭加劇、配套客戶車型銷量不及預期、新業務拓展不及預期、主要客戶集中風險、產品價格下降風險及其他不確定性風險等。

該股最近90天內共有1家機構給出評級，買入評級1家；過去90天內機構目標均價為15.66。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，秦安股份（603758）行業內競爭力的護城河較差，盈利能力較差，營收成長性一般。財務相對健康，須關注的財務指標包括：應收賬款/利潤率。該股好公司指標2.5星，好價格指標3星，綜合指標2.5星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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