快看：民生證券：給予TCL中環買入評級

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民生證券股份有限公司鄧永康,郭彥辰,林譽韜近期對TCL中環進行研究并發布了研究報告《2022年三季報點評：業績超預期，“G12+疊瓦”打造差異化優勢》，本報告對TCL中環給出買入評級，當前股價為42.16元。

TCL中環(002129)
事件：2022年10月19日，公司發布2022年三季度報告，2022年Q1-Q3公司實現營收498.45億元；同比+71.35%；實現歸母凈利潤50.01億元，同比+80.68%。
分季度來看，22年Q3公司實現營收181.47億元，同比+58.56%；實現歸母凈利潤20.83億元，同比+62.48%。22年前三季度業績高增主要得益于公司持續推進技術創新與智能制造、先進產能加速釋放與產品結構的優化。
先進產能順利投產，技術創新推動產業升級。報告期內，50GW（G12）太陽能級單晶硅材料智慧工廠順利投產，先進產能加速擴張，產品結構進一步優化，截至2022年三季度末，公司單晶硅產能提升至128GW；晶片方面，天津25GW和宜興30GW產能加速投建與投產，有效保障G12產銷規模提升，同時與融合了工業4.0制造模式，滿足客戶對于柔性組件與定制化產品的需求。此外，公司堅持通過技術創新持續降本增效，報告期內公司單臺單晶爐月產能同比提升12%，在硅料價格居高不下的背景下，單位硅耗進一步下降，保持了良好的盈利能力；硅片方面，在A品率提升的同時，單公斤出片數提升6%，單瓦盈利顯著提升，鑄就了產品壁壘，保持G12產品的技術與成本領先。
“G12+疊瓦”打造差異化與全球化優勢。公司加大技術投入與工業創新，堅持“G12+疊瓦”的差異化技術路線，產品得到了海內外客戶的廣泛認可。公司擁有SunPower獨家疊瓦組件專利授權，與公司的工業4.0制造模式相結合，通過協同創新進一步鞏固了公司在全球的領先地位，目前江蘇與天津的G12高效疊瓦組件項目產能分別達到8GW和3GW，并在江蘇地區建設完成自動化、智能化水平行業領先的年產能2GWG12電池工程示范線?；贛AXEON公司擁有的IBC電池-組件、疊瓦組件的知識產權和技術創新優勢，未來疊瓦差異化產品競爭力將不斷提升。
半導體產能擴張在即。為了迎合下游客戶大規模擴產與國產替代需求，公司產能持續擴張，目前4-12英寸半導體硅片全部實現規模化量產，預計2022年年底12英寸實現30萬片/月以上產能；8英寸實現100萬片/月產能；6英寸實現90萬片/月產能規模。
投資建議：我們預計公司2022-2024年營收分別為896/983/1026億元，增速為118%/10%/5%；歸母凈利潤分別為71/90/103億元，增速為77%/26%/14%。對應10月20日股價PE為19X/15X/13X，考慮到公司未來新能源以及半導體業務的成長性以及公司先進產能的擴張，維持“推薦”評級。
風險提示：下游需求不及預期、210光伏硅片產業化進展不及預期、12英寸半導體硅片客戶拓展不及預期等。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，光大證券黃帥斌研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達98.29%，其預測2022年度歸屬凈利潤為盈利66.25億，根據現價換算的預測PE為20.57。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有18家機構給出評級，買入評級17家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價為71.31。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，TCL中環（002129）行業內競爭力的護城河優秀，盈利能力一般，營收成長性一般。財務相對健康，須關注的財務指標包括：有息資產負債率。該股好公司指標3.5星，好價格指標2.5星，綜合指標3星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

標簽： 民生證券