中郵證券：給予振華科技買入評級

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中郵證券有限責任公司鮑學博,馬強近期對振華科技進行研究并發布了研究報告《電子元器件龍頭推進高質量發展，2023H1利潤同比增長20%》，本報告對振華科技給出買入評級，當前股價為87.33元。

振華科技(000733)
事件
8月25日，振華科技發布2023年半年報。2023H1，公司實現營收43.12億元，同比增長12%，實現歸母凈利潤15.30億元，同比增長20%。
點評
1、持續推進高質量發展，收入、利潤穩健增長。公司堅持以高質量發展統攬全局，聚焦構建電子元器件產業生態鏈“建鏈、展鏈、強鏈”，以技術創新為先導，努力提升核心競爭力。2023H1，公司業績增長穩健，營收同比增長12%，歸母凈利潤同比增長20%。分季度看，2023Q2單季度，公司營收22.10億元，同比增長13%，環比增長5%；歸母凈利潤7.96億元，同比增長20%，環比增長8%。
2、毛利率維持高位，費用控制良好。2023H1，公司銷售毛利率62.47%，同比小幅提升0.33pcts；費用率方面，公司四費費率17.90%，同比降低1.93pcts，其中，管理費用率、銷售費用率和研發費用率分別同比降低0.70pcts、0.58pcts和0.69pcts至8.37%、3.71%和5.37%，財務費用率同比小幅提高0.05pcts至0.46%。
3、子公司振華永光收入同比增長52%，基礎元器件領域子公司振華新云、振華云科、振華富合計凈利潤貢獻降至48.80%。2023H1，承擔半導體分立器件和混合集成電路業務的子公司振華永光和振華微分別實現收入11.25億元和5.09億元，同比增長52%和1%，實現凈利潤5.24億元和1.61億元，同比增長59%和-23%；承擔基礎元器件業務的子公司振華新云、振華云科和振華富分別實現收入5.25億元、6.55億元和5.50億元，同比增長-13%、12%和0%，實現凈利潤1.64億元、3.18億元和2.65億元，同比增長-4%、34%和4%，基礎元器件領域三家子公司合計凈利潤貢獻同比降低3.20pcts至48.80%。
4、技術研發帶動品類拓展，市場競爭力持續提升。基礎元器件領域，公司實現了低電阻溫度系數合金箔電阻器的生產，成功研制LTCC小尺寸巴倫濾波器、高精度電流傳感器等，高壓直流接觸器實現了多品種國產化，氣密封開關、行程開關等新型開關實現量產；半導體分立器件領域，公司突破了屏蔽柵溝槽MOSFET關鍵技術，成功研制基于第七代IGBT芯片的功率模塊；混合集成電路領域，高功率密度微電路DC/DC電源形成了從1/32磚到全磚的產品譜系；電子材料領域，公司成功掌握高飽和軟磁合金復合粉料制備技術，高純氧化鋁陶瓷基板性能達國外先進，高頻高強度銅基LTCC系列材料打破國外技術壟斷。
5、定增項目解決產能瓶頸。公司2022年度定增項目計劃募集資金總額不超過25.18億元，用于半導體功率器件產能提升項目、混合集成電路柔性智能制造能力提升項目、新型阻容元件生產線建設項目、繼電器及控制組件數智化生產線建設項目、開關及顯控組件研發與產業化能力建設項目和補充流動資金。6月29日，公司收到中國證監會出具的《關于同意中國振華（集團）科技股份有限公司向特定對象發行股票注冊的批復》。
6、盈利預測與投資評級：我們預計公司2023-2025年的歸母凈利潤分別為29.54、35.70、42.93億元，對應當前股價PE分別為15、13、11倍，維持“買入”評級。
風險提示
軍品訂單不及預期；產品價格下降超出市場預期；新產品研發、批產進度不及預期。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，中信證券劉意研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達98.52%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利30.05億，根據現價換算的預測PE為15.12。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有4家機構給出評級，買入評級4家；過去90天內機構目標均價為119.6。

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