世界球精選！民生證券：給予航天宏圖買入評級

(資料圖)

民生證券股份有限公司呂偉,尹會偉,孔厚融,趙博軒近期對航天宏圖進行研究并發布了研究報告《2023年一季報點評：1Q23營收增長41%；空天數據賦能多領域發展》，本報告對航天宏圖給出買入評級，當前股價為90.0元。

航天宏圖(688066)
事件：公司4月28日發布2023年一季報，1Q23實現營收2.8億元，同比增長40.8%；歸母凈利潤-0.89億元，去年同期為-0.50億元；扣非凈利潤-0.97億元，去年同期為-0.47億元。業績表現符合市場預期。公司業務不斷拓展，訂單增多，驗收項目增加。
收入持續高增長；費用確認影響一季度業績。單季度看：1）公司營收由1Q19的0.12億元逐年提升至1Q23的2.75億元；2）1Q19~1Q23歸母凈利潤均為負值，公司季度間費用確認節奏影響一季度利潤；3）1Q23毛利率為50.0%，同比下滑2.8ppt；凈利率為-32.4%，同比下滑7.0ppt，費用確認影響凈利率。1Q23期間費用率同比增加8.6ppt至84.7%：1）銷售費用率同比減少2.1ppt至23.7%；2）管理費用率同比增加2.8ppt至27.1%；3）財務費用率同比增加5.4ppt至7.8%；4）研發費用率同比增加2.5ppt至26.2%，公司不斷加強創新能力建設，持續加大核心產品研發投入，研發費用同比增加55.9%至7194萬元。
預付款增長240%；薪酬、采購增加影響現金流。截至1Q23末，公司：1）應收賬款及票據21.2億元，較年初增加3.1%；2）預付款項1.5億元，較年初增加239.7%；3）存貨12.4億元，較年初增加47.7%；4）合同負債2.8億元，較年初增加5.8%。1Q23，公司：1）經營活動凈現金流為-6.6億元，去年同期為-3.8億元，主要系薪酬支出、采購款支出增加所致；2）投資活動凈現金流為-0.8億元，去年同期為-1.5億元；3）籌資活動凈現金流為-0.9億元，去年同期為-0.1億元。4）信用減值損失417萬元，1Q22為102萬元；5）資產減值損失51萬元，1Q22為11萬元。
扎根于空天數據賦能；多領域深化發展。公司是國內首批從事衛星應用與時空大數據賦能行業的平臺型企業，通過深度參與國家民用空間基礎設施建設，扎根于空天數據賦能行業，已形成“核心系統平臺+行業深度應用+產業數字化、信息化服務”的商業模式，是國內領先、國際先進的智慧地球時空大數據服務商。2020年定增項目分布式干涉SAR高分辨率遙感衛星系統預計于2023年7月達到預定可使用狀態，屆時業務鏈向全球測繪、防災減災等多個應用領域深化發展，并通過商業衛星數據獲取能力建設，可實現在衛星應用領域的縱向發展，進一步完善衛星應用產業鏈布局，提高公司產品和應用服務的豐富度。
投資建議：公司是我國衛星應用領域龍頭，全國營銷體系完備、數據分析能力突出。隨著SAR衛星系統建設的順利推進，未來有望形成數據生產-數據分析-數據應用的全產業鏈布局，競爭力有望進一步提升。我們預計公司2023～2025年歸母凈利潤分別為3.85億元、5.36億元、7.29億元，當前股價對應2023～2025年PE分別為46x/33x/24x，維持“推薦”評級。
風險提示：下游需求不及預期、市場競爭加劇等。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，中泰證券聞學臣研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達94.76%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利4億，根據現價換算的預測PE為41.67。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有18家機構給出評級，買入評級15家，增持評級3家；過去90天內機構目標均價為125.71。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，航天宏圖（688066）行業內競爭力的護城河良好，盈利能力一般，營收成長性優秀。可能有財務風險，存在隱憂的財務指標包括：有息資產負債率、應收賬款/利潤率、存貨/營收率增幅、經營現金流/利潤率。該股好公司指標2.5星，好價格指標2星，綜合指標2星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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