中泰證券：給予安井食品買入評級|世界新資訊

【資料圖】

中泰證券股份有限公司范勁松,熊欣慰,晏詩雨近期對安井食品進行研究并發布了研究報告《收入高增，重申“買入”》，本報告對安井食品給出買入評級，當前股價為163.75元。

安井食品(603345)
投資要點
事件：公司發布2023年1-2月主要經營數據的公告。2023年初國內消費市場逐步復蘇，在行業傳統旺季及春節期間公司的速凍火鍋料制品、預制菜肴和速凍米面制品繼續延續了動銷良好的市場表現，加之新增控股子公司湖北新柳伍食品集團有限公司并表因素；經初步核算，2023年1月-2月期間公司實現營業收入25.8億元左右，同比增長約37.4%。
回顧1-2月，主業動銷旺，預制菜高成長。2023年1-2月，公司實現營業收入約25.8億元，同比增長約37.4%，營收增速強勁。我們預計1-2月主業增長在20%-30%，主要系：（1）政策放開后消費場景逐漸修復；（2）經濟復蘇后經銷商備貨意愿增強；（3）春節期間天氣轉冷刺激凍品消費；（4）旺季前公司對部分產品提價因素影響；（5）公司工廠較多，遍布全國，靈活應對疫情影響，在政策放開初期搶占部分競對市場。此外我們預計安井小廚、凍品先生、新宏業等主體的預制菜業務延續高增，1-2月新增并表新柳伍同樣拉動了營收高速增長。
展望2023年，主業推陳出新，預制菜方興未艾，原料價格高位回落，利潤率預計穩中有升。主業方面，一方面，公司持續實施大單品戰略，通過不斷優化、打磨選品模式持續推廣新品；另一方面，受益餐飲等消費場景復蘇，部分老品亦將出現恢復性增長。預制菜方面，23年安井小廚銷售額有望實現翻倍增長；同時23年凍品先生和安井小廚有望進一步開拓新經銷商，貢獻業績新增量；此外，新宏業、新柳伍的小龍蝦大單品有望進一步推進渠道下沉，實現高于行業平均增速的增長。從成本端看，魚糜、大豆蛋白等主要原材料價格22年下半年已經出現高位回落，預計明年成本壓力有望趨緩。從銷售均價看，公司22年12月發布提價公告，繼續通過減促收費用、直接提價的方式來緩解利潤壓力，預計明年持續享受提價紅利。從規模效應看，考慮到疫后修復，工廠產能利用率與供應鏈效率有望進一步提升。從產品策略看，伴隨公司持續實施大單品策略，公司將有限的資源聚焦具備發展前景的大單品，一方面，伴隨大單品市占率提升，公司將持續享受品牌溢價，另一方面，費用投放預計將更為精準、理性。綜上所述，預計公司利潤率仍將穩中有升。
餐飲供應鏈高增長可看長遠，不確定環境中龍頭稀缺性凸顯，重申“買入”評級。一方面，當下中國類似80年代的日本，餐飲業增長可看長遠；與此同時，預制菜是強確定性的朝陽賽道，未來滲透率提升邏輯順暢、趨勢明顯。但另一方面，政策放開大背景下，消費場景的恢復預計呈“螺旋式上升”，未來是光明的，道路是曲折的，因此在不確定環境中，安井作為速凍龍頭，業績兌現概率預計更高，稀缺性進一步凸顯，重申“買入”評級。
盈利預測：我們預計2022-2024年營收分別122/155/188億元，凈利潤分別為10.98/14.01/18.19億元,對應當前PE為42x、33x、26x。維持“買入”評級。
風險提示：新品推廣不及預期、渠道開拓不及預期、食品安全事件。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，中金公司沈旸研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達98.24%，其預測2022年度歸屬凈利潤為盈利10.85億，根據現價換算的預測PE為42.95。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有29家機構給出評級，買入評級28家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價為191.48。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，安井食品（603345）行業內競爭力的護城河良好，盈利能力良好，營收成長性良好。財務相對健康，須關注的財務指標包括：應收賬款/利潤率近3年增幅。該股好公司指標4星，好價格指標2星，綜合指標3星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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