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民生證券股份有限公司邱祖學,張弋清近期對橫店東磁進行研究并發布了研究報告《2023半年報點評:光伏領跑業績增長,磁材穩健發展》,本報告對橫店東磁給出買入評級,當前股價為16.46元。
橫店東磁(002056)
2023年8月15日,公司發布2023年半年報。2023H1,公司實現營收102.46億元,同比增長9.4%;歸母凈利潤12.12億元,同比增長52%;扣非歸母凈利12.49億元,同比增長88.4%。2023Q2,公司實現營收56.14億元,同比增長12.9%、環比增長21.2%;歸母凈利潤6.29億元,同比增長45.8%、環比增長7.9%;扣非歸母凈利6.87億元,同比增長83.1%、環比增長22%。業績符合業績預告。
光伏領跑,業績同比大增。2023H1歸母凈利潤同比增長52%至12.12億元,主要得益于毛利同比增加7.9億元至23.5億元,其中光伏、磁性材料、鋰電產品的毛利分別為16.5/4.8/1.1億元,光伏和磁材毛利分別同比變化+8.77/-0.17億元。光伏板塊毛利增長占公司毛利增量的111%。光伏板塊:毛利增長主要是由于上半年光伏景氣,公司產品量價齊升。①量:公司2023H1實現電池外銷約1.2GW、組件出貨超3.3GW,組件出貨同比增長50%。主要得益于歐洲市場上半年表現良好,此外日本和國內的出貨同比均實現翻番以上增長。②成本:公司通過生產線技改提升不斷優化產品結構,并持續推進降本增效。硅料價格2023H1均價為172元/千克,同比下跌32%,2023Q2均價為132元/千克,同比/環比分別下跌49%/37%。③毛利率:由于光伏業務占比提升,同時光伏業務毛利率同比提升11.09pct至24.32%,因此公司綜合毛利率同比上漲6.32pct至22.98%。
磁材營收略有下滑,鋰電維持增長態勢。磁材產業:2023H1,公司實現收入18.2億元,同比減少15%,出貨9.2萬噸,出貨量與上年同期基本持平,毛利率同比增長3.22pct至26.61%。鋰電板塊:2023H1,公司實現收入9.4億元,同比增長15.45%,實現鋰電池出貨1.4億支,同比增長36%,后續隨著6GWh高性能鋰電池項目的產能釋放,鋰電產品產量后續或將有進一步增長。
核心看點:隨著磁材+器件以及光伏+鋰電兩大產業中公司布局的各項目逐漸投產,公司逐步打開成長空間。公司在手增量項目較多,包括①年產6GWh鋰電池項目已于今年6月建成投產,目前在產能爬坡階段;②2023H1,公司又做出關于子公司四川東磁分兩期投資年產12GWTOPCon高效電池項目的投資決策;③子公司連云港東磁投資年產5GW新型高效組件項目。隨著新產能逐步投放,預計公司年底達到14GW電池產能,12GW組件產能。
投資建議:隨著磁材+器件以及光伏+鋰電兩大產業中公司布局的各項目逐漸投產,公司逐步打開成長空間。我們預計公司2023-2025年將實現歸母凈利23.43億元、27.40億元和31.89億元,EPS分別為1.44元、1.68元和1.96元,對應8月18日收盤價的PE分別為11、10和8倍,維持“推薦”評級。
風險提示:原材料價格上漲,產能釋放不及預期,下游需求不及預期等。
證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算,中信建投證券朱玥研究員團隊對該股研究較為深入,近三年預測準確度均值高達97.11%,其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利23.74億,根據現價換算的預測PE為11.28。
最新盈利預測明細如下:
該股最近90天內共有3家機構給出評級,買入評級2家,增持評級1家。
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