華西證券：給予長城汽車買入評級

(資料圖)

華西證券股份有限公司崔琰近期對長城汽車進行研究并發布了研究報告《系列點評七十八：產銷同比改善 新能源持續增長》，本報告對長城汽車給出買入評級，當前股價為29.83元。

長城汽車(601633)
事件概述
公司發布7月產銷快報：長城汽車批發銷量10.9萬輛，同比+7.0%，環比+3.9%。1-7月累計批發62.8萬輛，同比+1.3%；
哈弗品牌7月批發銷量6.3萬輛，同比+2.8%，環比+6.7%。1-7月累計批發35.6萬輛，同比+1.3%；
WEY品牌7月批發銷量0.7萬輛，同比+119.2%，環比+0.8%。1-7月累計批發2.5萬輛，同比-0.9%；
皮卡7月批發銷量1.6萬輛，同比-2.8%，環比-4.1%。1-7月累計批發11.8萬輛，同比+7.0%；
歐拉品牌7月批發銷量1.0萬輛，同比+14.6%，環比+1.0%。1-7月累計批發5.7萬輛，同比-15.5%；
坦克品牌7月批發銷量1.3萬輛，同比+8.2%，環比+5.6%。1-7月累計批發7.2萬輛，同比+7.9%。
分析判斷:
新能源逐月提升產銷同比改善
新能源轉型穩步推進，產銷持續向上。公司7月產量達11.0萬輛，同比+7.8%，環比-2.1%，1-7月達64.2萬輛，同比+1.8%。長城汽車7月批發銷量10.9萬輛，同比+7.0%，環比+3.9%。1-7月累計批發62.8萬輛，同比+1.3%。7月新能源車型達到2.9萬輛，同比+163.1%，環比+8.4%，占比達到26.5%，創歷史新高；其中哈弗1.0萬輛，魏牌0.7萬輛。今年以來，哈弗梟龍Max、魏牌藍山、坦克500Hi4-T等新能源產品密集推出，我們看好長城全面發力新能源后，保持終端銷售的穩步推進。
新品持續發力公司回歸主航道
1）哈弗品牌：哈弗7月批發銷量6.3萬輛，同比+2.8%，環比+6.7%。1-7月累計批發35.6萬輛，同比+1.3%。哈弗新能源7月批發銷量1.0萬輛，連續兩月破萬。哈弗產品方面，新能源越野SUV哈弗B26正式命名哈弗猛龍，將以“1.5T+Hi4+后橋差速鎖”配置搶占越野SUV市場份額；首批新哈弗H5量產車已下線；2024款哈弗大狗于7月25日上市。
2）WEY：WEY牌7月批發銷量0.7萬輛，同比+119.2%，環比+0.8%。1-7月累計批發2.5萬輛，同比-0.9%；其中，魏牌藍山月銷量達到5,566輛，連續三月環比增長，上市以來累計銷量達到1.7萬輛。新品方面，據新浪新聞，魏牌高山新能源MPV將于8月上市，高山DHT-PHEV配備智能電動四驅系統，純電續航150km。同時，魏牌新拿鐵DHT-PHEV將在9月上市。新車配備Hi4全新智能四驅電混技術；看好藍山憑借優秀的產品力實現品牌向上。
3）歐拉品牌：歐拉7月批發銷量1.0萬輛，同比+14.6%，環比+1.0%。1-7月累計批發5.7萬輛，同比-15.5%。歐拉品牌加速升級，通過營銷行為聚焦女性市場，響應用戶需求，驅動銷量向上。
4）皮卡：長城皮卡7月批發銷量1.6萬輛，同比-2.8%，環比-4.1%。1-7月累計批發11.8萬輛，同比+7.0%；其中，長城炮7月銷售1.1萬輛，累計35個月銷量過萬，蟬聯皮卡銷量冠軍。新車型方面，長城炮定制版于7月23日上市，新車型分為商用炮定制版和乘用炮定制版。
5）坦克：坦克品牌7月批發銷量1.3萬輛，同比+8.2%，環比+5.6%。1-7月累計批發7.2萬輛，同比+7.9%。其中，坦克500Hi4-T銷售2,023輛，總訂單量累計已超8,000輛。新車型方面，6月坦克500Hi4-T正式上市定價33.59萬元，搭載越野超級混動架構Hi4-T，采用2.0T發動機和電機組合，具有408馬力功率和750N·m扭矩，性能極佳，整體性價比優越。
新能源加速出海全球生態布局
海外銷量穩健，新能源出口提速。2023年7月，公司海外批發銷量2.7萬輛，同比+83.6%，環比+8.0%。2023年1-7月累計出口15.1萬輛，同比+94.7%。據長城公眾號顯示，產品方面，7月歐拉好貓、坦克500等多款車型，在巴西、巴林、哈薩克斯坦等多個海外市場實現上市。渠道方面，7月長城汽車與烏茲別克斯坦汽車集團ADM汽車工廠就烏茲別克斯坦市場開發合作正式簽署戰略合作協議，加速拓展全球銷售網絡。
投資建議
公司新產品國內外推廣進展順利，智能電動化新周期開啟，新能源智能化車型占比快速提升，豪華化領跑地位愈發清晰，非車業務收入有望加速釋放。維持盈利預測，預計2023-2025年營業收入為1,994.6/2,437.8/2,807.5億元，歸母凈利潤為72.1/116.3/149.3億元，對應EPS為0.81/1.31/1.68元，對應2023年8月4日收盤價29.83元/股，PE為37/23/18倍，維持“買入”評級。
風險提示
缺芯影響超預期；車市下行風險；WEY、沙龍、哈弗等品牌所在市場競爭加劇，銷量不及預期；出海進度不及預期。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，開源證券趙悅媛研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達87.98%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利49.02億，根據現價換算的預測PE為51.69。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有28家機構給出評級，買入評級19家，增持評級9家；過去90天內機構目標均價為34.81。

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