建筑材料：地產政策密集出臺，板塊估值持續修復

(資料圖片僅供參考)

（以下內容從華安證券《建筑材料：地產政策密集出臺，板塊估值持續修復》研報附件原文摘錄）

核心觀點
地產政策密集出臺，產業鏈估值持續修復，行業供給側出清邏輯更加明確。消費建材市場已從前幾年的增量市場快速轉入存量市場，中小企業面臨經營壓力被迫出清，龍頭市占率提升更加容易。光伏玻璃行業下半年迎來盈利拐點，價格有望小幅提升，成本端持續下降。
行業觀點
地產相關政策密集出臺，短期建材板塊情緒持續提升，中期需求有望恢復。本周住建部召開企業座談會，參與人員包括建筑施工、建設科技、房地產等領域的國有、民營企業負責人，倪虹部長強調穩住建筑業和房地產業兩根支柱，對推動經濟回升向好具有重要作用；要繼續鞏固房地產市場企穩回升態勢，大力支持剛性和改善性住房需求，進一步落實好降低購買首套住房首付比例和貸款利率、改善性住房換購稅費減免、個人住房貸款“認房不用認貸”等政策措施。本周超大特大城市積極穩步推進城中村改造工作部署電話會議在京召開，會議指出積極穩步推進城中村改造有利于消除城市建設治理短板、改善城鄉居民居住環境條件、擴大內需、優化房地產結構；城中村改造是一項復雜艱巨的系統工程，要從實際出發，采取拆除新建、整治提升、拆整結合等不同方式分類改造。受相關政策引導，行業預期改善，本周建材指數大漲6.57%。
老舊小區改造是城市更新的中長期需求，有望持續貢獻相關產業鏈增量。我國城鎮化進入城市更新時代，老舊小區改造接力棚改，成為保障性安居工程的主要項目。在十四五期間，全國重點改造2000年底前建成的21.9萬個老舊小區。相較于棚改，老舊小區改造力度更大、增速更快。老舊小區改造帶來建材增量機會，各類項目主要涉及防水、外墻涂料、外墻保溫、管材四大板塊，而這四大板塊主要集中應用于基礎類項目，通常直接有財政資產支持，因此舊改有望為建材帶來更加確定的增量市場。此外根據國外發展經驗，舊改并非一蹴而就，存在著中長期的周期性需求。根據我們此前預計，十四五期間因老舊小區改造而帶來的建材新增市場空間為3634.87億元，其中防水材料增加749.54億元，外墻涂料增加943.10億元，保溫材料增加1100.93億元，管材增加841.30億元。目前多省老舊小區改造項目招標以綜合打分為主，對企業能力提出要求；而建材龍頭有望憑借自身產品及渠道優勢，搶占更多市場份額。
今年舊改開工明顯加速，項目數量同比增加。根據住建部統計數據，2022年全國計劃新開工改造城鎮老舊小區5.1萬個、840萬戶，實際上半年開工3.89萬個、657萬戶，按小區數計算開工率為76%。而2023年全國計劃新開工改造城鎮老舊小區5.3萬個、865萬戶，涉及小區和戶數均同比增加；實際1-6月開工4.26萬個、742萬戶，按小區數計算開工率為80.4%，開工節奏也明顯加快。分省來看，貴州、河北、湖北、江蘇、江西、湖南、山東、重慶、浙江、遼寧、內蒙古等11個省份開工率超過95%。
光伏玻璃行業出現盈利拐點，供給邊際收緊有利于價格穩定。①供給收緊需求提振，價格企穩存有上升空間：供給方面，根據卓創資訊統計，目前國內光伏玻璃在產產能達到88930t/d，其中今年1-6月份新增產能同比去年大幅減少，主要原因為行業盈利空間觸底降低企業投產意愿。今年5月，工信部、國家發改委發布《關于進一步做好光伏壓延玻璃產能風險預警的有關通知》，此后甘肅、河北、山西、河南、重慶、浙江等省份發布本省光伏玻璃生產線預警信息處理意見，對產能置換和風險預警機制提出要求。展望下半年，我們認為行業供給節奏將進一步受到政策影響，持續放緩；年末光伏玻璃產能預計將達到日熔量10萬噸，有效產能8萬噸，可滿足全年550GW裝機量。需求方面，今年1-5月國內光伏新增裝機量61.21GW，同比增長158%，后續隨著硅料價格調整企穩，組件排產率有望提速；根據中國光伏業協會預測，2023年全球光伏新增裝機量為350GW。如單月裝機需求超過45-50GW，光伏玻璃供給有望出現短期緊張情況，驅動價格小幅提升。
②成本價格持續走低，行業盈利空間逐季度改善：光伏玻璃生產成本中，原材料和燃料兩項各占40%左右。進入二季度以來，純堿價格受浮法玻璃行業需求不振影響，價格出現快速下跌25%以上，預計下半年地產建設需求較弱，疊加純堿供給側的新增產能釋放，價格仍有下降空間；天然氣價格隨著我國冬季采暖季結束，價格也有一定回落；超白石英砂一線龍頭企業自供比例高，價格相對合理，二三線企業近期采購價格也有下調。整體來看，我們判斷光伏玻璃行業一季度盈利為今年最低點，二季度之后將逐季度改善，行業平均毛利率回到15%以上。
關注風光發電相關材料板塊機會：1）光伏玻璃：需求側，雙碳政策持續提振光伏玻璃需求，硅料價格下行提振組件出貨量，到2025年樂觀情景下光伏玻璃需求CAGR為17.98%。2）BIPV：預計2022年-2025年屋頂光伏可為防水卷材帶來年均131億元的新增市場規模。3）碳纖維：2021-2025年全球碳纖維需求量有望從11.8萬噸提升至20萬噸，4年CAGR10.38%；期間中國需求量占比從53%提升至80%，CAGR達26.4%。
水泥：全國均價繼續下降1.11%，庫容比環比下降0.88pct
本周全國高標水泥含稅均價為372.10元/噸，環比下降1.11%。本周全國水泥市場價格環比繼續回落。價格回落區域主要是安徽、山東、湖南、重慶、陜西和西寧地區，幅度10-20元/噸。本周全國水泥庫容比73.18%，環比上周下降0.88pct，較上月同比下降2.57pct，較去年同期下降1.39pct。本周水泥出貨率55.21%，環比上周上升2.47pct，較上月同比上升0.07pct，較去年同期下降9.12pct。
玻璃：浮法均價上升1.67%，庫存環比減少2.19%
本周全國玻璃現貨成交均價1890元/噸，周環比上升1.67%；2023年7月28日，單日成交均價為1896元/噸，較7月21日上漲1.61%。本周全國樣本企業總庫存4646.5萬重箱，環比減少2.19%，同比下降42.72%，庫存天數19.8天，較上期下滑0.4天。本周3.2mm鍍膜光伏玻璃25.60元/平米，周環比持平，年同比減少6.91%；2.00mm鍍膜光伏玻璃17.25元/平米，周環比持平，年同比減少18.44%。2023年6月全國光伏新增裝機17.21GW，同比增長140.03%。
玻纖：無堿粗紗價格整體偏弱，電子紗價格延續
本周無堿池窯粗紗市場價格以穩為主，整體交投仍顯一般。本周無堿池窯粗紗市場價格主流走穩，個別廠報價小幅下探。從需求端看，深加工廠新增訂單一般，無堿粗紗價格下行對中下游提貨刺激有限，場內業者心態仍顯謹慎。8月計劃外冷修產線或將增加，市場在產產能存削弱預期，市場供應壓力下降，市場供需矛盾或將改善，關注產線變動情況。截至目前，國內2400tex無堿纏繞直接紗主流報價在3850-4125元/噸不等，環比持平。近期國內池窯電子紗市場多數池窯廠出貨相對平穩，價格近期仍承壓。本周國內電子紗市場多數池窯廠出貨仍較平穩，周內電子紗價格基本維穩，電子布價格亦無明顯調整，受下游PCB市場開工持續偏低影響，多數深加工按需采購仍是主流，備貨意向平平。
碳纖維：碳纖維價格延續低位，丙烯腈價格持平
本周國內丙烯腈市場價格持平，碳纖維成本支撐維持。截至7月28日，丙烯腈現貨價約7900元/噸，周環比持平。據百川盈孚數據，2023年6月，碳纖維行業毛利率月環比增長1.69pct至15.61%。截至7月21日國內碳纖維庫存8870噸，周環比增長5.34%。其中東北、華東、西北庫存分別為5190、1400、2280噸，環比分別變動+200/+50/+200噸。2023年5月，國內碳纖維產量4685.25噸，環比減少1.91%%，同比提升19.87%。
投資建議
關注近期熱點相關消費建材龍頭【東方雨虹】【北新建材】【三棵樹】；周期品存在筑底向上趨勢【福萊特】【凱盛新能】。
風險提示
（1）地產基建投資不及預期；
（2）原材料價格上漲超預期

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