中國銀河：給予明月鏡片買入評級

【資料圖】

中國銀河證券股份有限公司陳柏儒近期對明月鏡片進行研究并發布了研究報告《利潤表現亮眼，近視防控系列快速拓展》，本報告對明月鏡片給出買入評級，當前股價為56.29元。

明月鏡片(301101)
核心觀點：
事件：公司發布2022年年度報告。報告期內，公司實現營收6.23億元，同比增長8.25%；歸母凈利潤1.36億元，同比增長65.89%；扣非凈利潤0.93億元，同比增長24.45%；基本每股收益1.01元/股。其中，公司第四季度單季實現營收1.68億元，同比增長1.62%；歸母凈利潤0.49億元，同比增長78.44%；扣非凈利潤0.27億元，同比增長26.71%。
毛利率同比微降，費用改善驅動凈利率提升。毛利率方面，公司綜合毛利率為53.97%，同比下降0.71pct。其中，Q4單季毛利率為53.4%，同比提升3.37pct，環比下降2.04pct。費用率方面，公司期間費用率為30.75%，同比下降5.07pct。其中，銷售/管理/研發/財務費用率分別為16.2%/11.28%/3.59%/-0.32%，分別同比變動-3.19pct/-2.04pct/+0.49pct/-0.33pct。凈利率方面，公司凈利率為23.76%，同比提升7.83pct。其中，Q4單季凈利率為31.1%，同比提升12.8pct，環比提升8.58pct。公司凈利率明顯提升主要是因為：1）費用率大幅改善；2）確認大額投資收益、公允價值變動收益。
鏡片市場空間持續提升，公司“輕松控”系列表現亮眼。我國青少年近視率高企催生較大眼鏡需求，2020年全國兒童青少年總體近視率為52.7%，初中/高中近視率分別高達71.1%/80.5%。2022年，中國鏡片市場規模達到334.2億元，預計未來將在人均用量&人均支出提升帶動下穩健增長，并于2027年達到440.02億元，5年CAGR為5.66%。同時，政策發布推進&家庭防護意識提升，近視防控鏡片市場需求崛起。公司深耕鏡片行業多年，研發突破不斷豐富產品創新，在近視管理鏡片品類有合計18個SKU同時銷售。2022年，公司鏡片業務實現營收4.78億元，同比增長5.63%；原料業務實現營收0.89億元，同比增長44.93%。其中，“輕松控”系列產品銷售0.79億元，同比增長170.56%。
多重渠道共同發展，市場開發穩步推進。直銷方面，公司持續提升合作客戶頭部門店銷售占有率，2022年直銷客戶數量為3,145家，實現收入3.95億元，同比增長14.21%。經銷方面，公司通過經銷客戶實現對中小客戶的快速覆蓋，2022年“明月”品牌經銷客戶數量為35家，實現收入1.78億元，同比增長1.96%。線上方面，公司在頭部電商平臺開設自營旗艦店，并積極布局新媒體，2022年直營電商實現收入0.48億元，同比下降9.03%。醫療方面，公司已基本完成專門團隊組建，計劃對大中型、連鎖型醫療渠道進行定向開發，目前醫院類客戶數量達到125家。
投資建議：公司深耕鏡片行業，研發突破實現產品中高端升級，盈利能力持續向好，進入近視防控領域實現亮眼成長，預計公司2023/24/25年能夠實現基本每股收益1.26/1.55/1.97元，對應PE為45X/37X/29X，維持“推薦”評級。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，國金證券袁維研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為78.14%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利1.5億，根據現價換算的預測PE為51.2。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有6家機構給出評級，買入評級3家，增持評級3家；過去90天內機構目標均價為76.35。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，明月鏡片（301101）行業內競爭力的護城河一般，盈利能力良好，營收成長性優秀。財務相對健康，須關注的財務指標包括：應收賬款/利潤率。該股好公司指標3.5星，好價格指標2星，綜合指標2.5星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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