中郵證券：給予海爾智家增持評級|全球速讀

(資料圖)

中郵證券有限責任公司肖垚近期對海爾智家進行研究并發布了研究報告《國內市場份額穩步提升，海外業務下半年表現亮眼》，本報告對海爾智家給出增持評級，當前股價為22.32元。

海爾智家(600690)
事件
公司發布 2022 年年度報告， 2022 年公司營業收入 2435.14 億元，同比上漲 7.22%；實現歸母凈利潤 147.11 億元，同比上漲 12.48%；實現扣非歸母凈利潤 139.63 億元，同比上漲 18.02%。 其中，單四季度實現營業收入 587.65 億元，同比上漲 2.04%；歸母凈利潤 30.45 億元，同比下滑 2.78%；扣非歸母凈利潤 27.42 億元，同比下滑 1.22%。2022 年公司實現基本每股收益 1.58 元/股，擬向全體股東按每10 股派發現金股利人民幣 5.66 元（含稅）。
投資要點
核心品類市占率穩步提升， 品類與模式積極創新。 1） 公司核心家電品類線上、線下市場份額均有提升， 2022 年公司冰箱（柜）、洗衣 機 、 干 衣 機 、 家 用 空 調 、 熱 水 器 線 上 市 場 份 額 分 比 為39%/39%/31%/14%/34%，同比分別提升 0.5/0/6/0.8/2.4 個 pct;線下市 場 份 額 分 別 為 44%/46%/39%/20%/30% ， 同 比 分 別 提 升2.5/1.8/6.4/2.8/1.3 個 pct。 2） 公司積極拓展干衣機、洗碗機、熱泵、家用清潔機器人等新品類， 未來會圍繞適老家電、清潔機器人、智慧全屋領域開發更多物聯網家電。
高端化+全球化戰略布局。 國內： 公司深耕高端家電戰略布局，旗下高端品牌卡薩帝已于國內高端家電市場中占據絕對領先地位， 就線下零售額而言，卡薩帝品牌洗衣機及冰箱在中國萬元以上市場的份額達 77.2%/38.5%，空調在中國 1.5 萬元以上市場的份額達到 30.6%，22 年下半年公司國內收入同比下滑 1%， 在疫情影響下仍展現出強大經營韌性。 海外： 受俄烏戰爭、通脹高企等因素影響，海外需求明顯下滑，在此背景下， 公司 22 年下半年海外收入同比提升 12%， 北美、歐洲、南亞、東南亞、日本市場同比分別提升 12%/20%/8%/6%/1%，海外業務表現亮眼。
Q4 單季毛利率環比提升。 2022 年公司銷售毛利率為 31.33%，同比+0.1pct；銷售凈利率為 6.05%，同比+0.24 個 pct。 公司 Q4 單季銷售毛利率為 33.97%，同比-0.29 個 pct，環比+2.91 個 pct；銷售凈利率為 5.14%，同比-0.33 個 pct；環比-0.77 個 pct；毛銷差為 15.08%，同比-1.03 個 pct，環比-0.26 個 pct。費用端來看，公司 Q4 銷售/管理/研發/財務費用率分別為 18.89%/5.29%/3.48%/0.65%，同比分別+0.74/+0.28/-0.26/0.02 個 pct。 Q4 單季盈利能力有所回落，公司采取積極降本增效措施， 持續推進數字化變革， 長期盈利能力增長趨勢不改。
維持“增持”評級。 我們看好公司高端化、全球化、智能化戰略布局， 持續積極品類拓展與產品創新， 我們預計公司 2023-2025 年營業收入分別為 2679/2920/3183 億元，同比分別增長 10%/9%/9%，歸母凈利潤分別為 168/193/216 億元，同比分別增長 14%/15%/12%，攤薄每股收益分別為 1.78/2.04/2.28 元，對應 PE 分別為 13/11/10 倍。
風險提示：
宏觀經濟風險、原材料價格波動風險、 海外需求下滑風險。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，開源證券呂明研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達99.59%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利153.75億，根據現價換算的預測PE為13.91。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有16家機構給出評級，買入評級16家；過去90天內機構目標均價為31.1。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，海爾智家（600690）行業內競爭力的護城河優秀，盈利能力良好，營收成長性良好。財務相對健康，須關注的財務指標包括：應收賬款/利潤率。該股好公司指標4星，好價格指標3.5星，綜合指標3.5星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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