世界要聞：中國銀河：給予晶澳科技買入評級

【資料圖】

中國銀河證券股份有限公司周然近期對晶澳科技進行研究并發布了研究報告《盈利能力改善超預期，一體化布局持續加碼》，本報告對晶澳科技給出買入評級，當前股價為56.89元。

晶澳科技(002459)
事件：公司公布2022年業績。公司實現營業收入729.89億元，YOY+76.72%；歸屬凈利潤55.33億元，YOY+171.4%；扣非歸屬凈利潤55.57億元，同比+200.9%；基本每股收益2.4元/股，平均ROE為25.15%。22Q4營業收入236.66億元，同比+55.65%，環比+13.5%；歸屬凈利22.43億元，同比+208.89%；扣非歸屬凈利潤23.16億元，同比+200.85%，環比+44.1%。
組件出貨量再創新高。根據光伏行業協會數據統計，2022年全球光伏市場新增裝機容量預計約230GW，YOY+35.3%。公司充分發揮自身的全球市場營銷服務網絡優勢和品牌優勢，進一步加大市場開拓力度，帶動公司電池組件出貨量再創歷史新高。公司2022年電池組件出貨量39.75GW（含自持電站672MW），其中組件海外出貨量占比約58%，全球排名第四，從而帶動收入高增76%。
毛利率改善明顯。Solarzoom數據顯示，2022年初一線廠商特級致密料價格為230元/kg，全年一路上揚至9月達到最高點307元/kg，后維持高位運行，11月下旬開始出現松動跡象，12月中旬迅速回落，2023年1月4日價格降至170元/kg。受到原材料價格高企影響，組件環節盈利能力一度堪憂，根據Solarzoom數據，自2022年4月以來，組件整體毛利潤一直為負值，12月底才由負轉正。公司22Q4毛利率改善明顯，超市場預期，達到17.6%（2022年全年毛利率14.78%），同比/環比提升1.8/3.8pcts，預計23Q1將持續提升。
盈利能力提升。受益于增發融資落地，公司2022年財務費用大幅削減，存款利息增加，疊加匯兌收益增加等因素，公司2022年期間費用率4.4%，YOY-3.4pcts，期間費用控制得當。綜合以上因素，公司2022年凈利率達到7.59%，YOY+2.5pcts；扣非后ROE（攤薄）/ROA分別為20.2%/8.57%，YOY+9/+4.1pcts。22Q4凈利率達到9.06%，同比/環比+3.3/+1.2pcts；扣非后ROE達到8.8%，環比+2.2pcts。
一體化產能持續加碼。公司擬投資建設鄂爾多斯高新區年產20GW硅片、30GW電池項目，預計投資額128.42億元；建設周期預計36個月，將分期建設。上述項目符合公司未來產能規劃的戰略需要，有利于公司垂直一體化的產業鏈布局，滿足市場對高效產品的需求，不斷提高市場份額和盈利能力。按照公司產能規劃，2023年底組件產能將超過80GW，硅片和電池產能將達到組件產能的90%左右。
投資建議：光伏市場前景廣闊，公司作為產業鏈一體化戰略的全球知名的高性能光伏產品制造商，2023年將充分受益硅料進入下跌周期后釋放的利潤紅利。預計2023-2024年營收968.13億元、1,172.31億元，歸母凈利潤92.72億元、119.70億元，EPS為3.93元、5.08元，對應當前股價PE為14.2倍、11倍，維持“推薦”評級。
風險提示：全球產業政策變化帶來的風險；產能投產不及預期的風險；上游原材料上漲超市場預期的風險；國際貿易摩擦風險；匯率波動風險等。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，國泰君安龐鈞文研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達99.72%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利51.04億，根據現價換算的預測PE為25.79。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有21家機構給出評級，買入評級20家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價為85.94。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，晶澳科技（002459）行業內競爭力的護城河優秀，盈利能力良好，營收成長性良好。財務相對健康，須關注的財務指標包括：應收賬款/利潤率。該股好公司指標4星，好價格指標3星，綜合指標3.5星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

標簽：