央行重啟全面降準，打出穩經濟“第一拳”

穩經濟而言，中國的政策工具包里并不缺少政策組合拳，而全面降準顯然是其中的重要一拳。

1月4日，央行時隔三年后，決定下調存款準備金1個百分點，其中，2019年1月15日和1月25日分別下調0.5個百分點。

經綜合測算，本次降準總共釋放資金1.5萬億元，凈釋放資金8000億。與此同時，央行仍然強調，此次降準“仍屬于定向調控，并非大水漫灌，穩健的貨幣政策取向沒有改變。”

央行全面降準超出外界預期

央行此次降準是在預料之內——在此之前，無論是中國經濟的一些重要指標，特別是12月份官方的PMI跌破了榮枯線，以及中央經濟工作會議關于2019年宏觀政策大的方向性的決定都預示著，貨幣政策將為穩定經濟整體預期發揮積極作用。

同時，這次降準又大大超出了外界預期：一是降準的時間選擇在2019年開年第一周;二是降準的力度是1%，過去一般是下調0.5%;三是這次降準分兩次操作，1月15日下調0.5%，1月25日再次下調0.5%，一個月內兩次降準，這在以往比較罕見。

一般情況下，貨幣政策是宏觀經濟的一面鏡子。貨幣政策如何作為，反映了宏觀經濟的基本面，也折射出下一步宏觀政策的主要目標。

2019年，中國經濟最大的政策目標是什么?是通脹?是系統性風險，還是經濟增長?這些問題，在去年年底的中央經濟工作會議上，已經明確給出了答案。

其一，中央經濟工作會議對今年經濟形勢的基本判斷是“穩中有變、變中有憂，外部環境復雜嚴峻，經濟面臨下行壓力”，提出“要增強憂患意識，抓住主要矛盾，有針對性地加以解決。”由此可以判斷，2019年中國經濟的主要矛盾就是避免經濟增長失速，這是主要矛盾;

二是對于2019年經濟政策的總方向，會議提出要“統籌推進穩增長、促改革、調結構、惠民生、防風險工作，保持經濟運行在合理區間，進一步穩就業、穩金融、穩外貿、穩外資、穩投資、穩預期，提振市場信心”。對“穩增長、促改革、調結構、惠民生、防風險”的排序也好，“六穩”也好，其實都表明，今年中國經濟的最主要目標就是穩定經濟，穩定預期。包括貨幣政策在內的所有宏觀政策都必須緊緊圍繞這個目標;

三是貨幣政策的具體描述上，2018年經濟工作會議對于貨幣政策的描述明顯不同于2017年。2018年的貨幣政策更加強調“松緊適度”“保持流動性合理充裕”，再沒有強調“管住貨幣的總閘門”這些明顯偏緊的用語。這意味著2019年穩健貨幣政策的大方向是“穩中偏松”;

最后，2018年的中央經濟工作會議一再強調“逆周期操作”，這強烈預示著，包括貨幣政策在內的宏觀政策的力度將會超過外界的預期。

對于穩經濟，中國并不缺政策組合拳

貨幣政策偏松，會不會導致通脹和房價再次報復性反彈?會不會導致資本流出和人民幣貶值?對于這些問題，我完全同意經濟學家余永定的觀點。那就是，在當前情況下，中國經濟面臨各種各樣的挑戰，經濟體制改革、經濟結構調整、金融風險的防范，包括房地產泡沫、企業杠桿率過高、影子銀行風險、地方融資平臺違約，但最迫在眉睫的問題是經濟增速的過快下滑。

而且，從目前的指標看，通脹不會成為中國經濟的主要威脅，房價在經歷連續三年的反彈后，上漲的動力也基本衰竭，特別是在居民杠桿已經高企，購買力大幅度下滑的情況下，房價在2019年報復性反彈的概率并不高。

當下最最重要的問題是通過強有力的政策，向外界表明中國穩經濟的決心。在實體經濟疲弱的情況下，釋放流動性會導致資金流向資本市場和房地產市場，但也絕不能投鼠忌器。任何政策都有負面效應，世界上本來就不存在什么完美的政策。

中國經濟比任何時候都需要強心劑。當然，就2019年中國經濟面臨的挑戰和復雜性而論，僅僅靠貨幣政策是難以完全扭轉預期的，我們還需要投資政策，特別是基建投資強力跟進，需要財政政策更加積極，需要讓大家都感受到“大規模減稅”，需要刺激消費的具體舉措。

當然，還需要超乎外界預期的實質性的改革舉措。我一再預判，外界對2019年中國經濟的預判太過于悲觀了，因為就穩經濟而言，中國的政策工具包里并不缺少政策組合拳。

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