浙商中拓：12月15日召開分析師會議，國泰君安、上海趣時資管等多家機構參與

2022年12月16日浙商中拓（000906）發布公告稱公司于2022年12月15日召開分析師會議，國泰君安、上海趣時資管、人壽保險、亙曦資產、巨杉資本、張華,肖云茂,趙丹丹、長江證券、申萬宏源、華創證券、華泰證券、天風證券、西南證券、中郵證券、財信證券參與。

具體內容如下：

(資料圖片)

問：公司近期發布了引進投資者對中拓電力和海南平臺公司增資的公告，能否詳細解讀一下？

答：對大宗供應鏈公司來說，資源稟賦和團隊能力都很重要。從目前公司的發展階段看，團隊能力還是大于資源稟賦的，而大宗供應鏈公司的資源稟賦很重要的一項就是資金。我們所說的資金，不是缺銀行授信，銀行授信我們很多，因為負債率的限制，我們缺的其實是權益資本。近年來公司已經通過高質量的內生增長、發行永續債、實施債轉股等方式來增加公司權益資本。這次擬引進投資者增資，一方面可增加公司權益資本 8億元，進一步提升公司綜合實力；另一方面，增資的兩個主體，中拓電力是公司新能源業務的主要平臺，而新能源是公司重點拓展的領域，海南平臺公司在海南自貿港，區位優勢好，政策扶持力度大，給這兩家子公司增資，有利于這兩家子公司更好地拓展業務。

問：今年黑色金屬的價格出現了下滑，公司如何應對這樣的風險，套保策略有無階段性調整？

答：除了價格風險外，一般來說大宗供應鏈企業還存在信用風險、貨物風險、匯率風險等。公司通過客戶資信調查、授信額度評審及客戶跟蹤管理嚴控信用風險；通過自建全國性倉儲物流網絡防范貨權管控風險；通過匯率套期保值對沖防范匯率波動風險。商品價格風險方面，我們主要通過以銷定進、快速周轉現貨庫存和套期保值來管控。公司對于不同行業、品類、團隊，設置不同的頭寸限額和權限，總部做好合規管理、風險控制和研究支持，套保策略是業務單位根據自身業務需要動態調整的。

問：對于無法開展期現結合的新能源業務，請公司是如何管理這方面的風險的？

答：新能源領域在目前對沖衍生品欠缺的情況下，業務主要以訂單式的業務即以銷定進為主，以防范價格風險。一旦有衍生品上市，公司在傳統大宗商品經營中練就的基差貿易、價格管理及風控能力，同樣適用于新能源領域，屆時新能源板塊的業務模式就會更豐富。

問：新能源業務的定位如何？品類方面是否有主要的布局方向，整體利潤率如何，對盈利的抬升大概是多少？

答：新能源業務是公司未來重點拓展的領域，公司的人、財、物資源都將以更大力度向新能源業務傾斜。今年年底，新能源事業部組織架構做了很大的調整，從原來只有一個考核單元增加到四個，分別是新能源原料部、新能源工程部、新能源工業部和新能源拓展部，組織裂變能有力助推業務發展；同時成立了運管中心，管理能力也將進一步得到強化。

我們目前在做的新能源業務主要是光伏產業鏈和儲能，經營思路一是為產業鏈上下游客戶提供供應鏈集成服務，這是我們所擅長的，通過服務切入行業、深入了解上下游客戶；二是在能發揮公司優勢的環節做“貿工一體”，我們已經在蕭山成立儲能模組廠，本月開始試生產，目前在手訂單已經很充足，以此為契機，我們還將擇機通過委托加工、租賃經營、聯合經營等方式發揮公司的營銷渠道和供應鏈金融服務優勢，逐步打造“虛擬工廠”模式。新能源業務總體的資金報率相對傳統大宗品類會更高一些，畢竟行業處于高景氣度周期，營收占比目前大約 7%多一點，明年無論營收還是利潤貢獻，占比應該都會更高。

問：公司未來如何平衡子公司混改以及歸母凈利潤？

答：子公司團隊持股是平衡風險和收益很好的機制。我們從近幾年的業績表現來看，尤其是今年，混改子公司在業務拓展積極性、風險控制、業績增長方面的表現都更突出。關于二者的平衡，最核心的是要通過“四個優化”（即人員、資產、業務、管理）提升全資子公司和培育業務部門的經營質量，另子公司少數股東股份未來也可考慮上翻到上市公司層面，這樣歸母凈利潤表現會更好一些。此外，需要說明的是，公司出于新業務培育和未來成長性的考慮，需要允許一部分全資子公司或業務部門有一定的業務培育保護期，從某種意義上來說，這相當于公司的研發投入。但對于長時間無法達到公司預期的業務單元，我們會相繼采用幫扶、調整、優化乃至淘汰等手段，以保持團隊持續的戰斗力并實現公司持續穩健高質量增長。

問：作為大宗供應鏈公司，增長很大程度是資金驅動的，請公司未來計劃通過哪些工具解決資金？

答：權益資本的增長或者說解決，我們認為主要是三個方面一是公司現有經營質量的提升，即使不做權益資本融資，依靠內生式增長依舊能實現凈資產的快速增長；二是用好資本市場的工具，例如可轉債、非公開發行、發行股份購買資產、引進戰略投資者、發行永續債等，也可以增厚公司權益資本；三是拓展不占用公司表內資產的業務，比如物流金融業務，我們為銀行等金融機構提供風控中介服務，授信直接給到客戶，不占用公司授信額度，主要是用公司的專業服務進行變現和引流。今年物流金融業務的時點用信金額已經超過 20 億元，授信額度也超過 80億，未來還有比較大的拓展空間。

問：隨著疫情治理條例的調整，經濟活動逐步恢復，對公司后續經營有什么影響？

答：疫情放開之后，經濟活動預計會逐步歸正常，對市場和交易的影響肯定是積極的。但我們認為，活躍的市場和經濟活動固然有利于業務的開展，但優秀的大宗商品供應鏈公司，更需要主動適應環境、市場、周期等的變化，依靠團隊的進取心和主觀能動性去實現穩定增長，內因才是主因。中國是大宗商品最大的消費地，市場空間非常大，頭部企業集中度低，未來出現營收萬億級以上的供應鏈公司是比較正常的，關鍵看思路理念、資源整合能力、團隊執行力和商業行為的精準度等。

問：公司是否可以對明年或者明年上半年大宗供應鏈市場的價和量做一個展望？

答：不同品類的大宗商品價格表現差異是比較大的。以鋼鐵為例，我們認為受海外需求和國內地產開工較弱的影響，疊加地產政策和疫情放開后內需發力，鋼鐵價格可能呈現區間震蕩態勢，價格中樞和今年相比可能有小幅下移。對于國內幾家頭部的大宗供應鏈公司來說，規模都已經到了一定的體量，不會過度追求規模的擴張，重點是在穩中有增的體量下實現高質量的增長。公司最終追求的是高凈資產收益率、穩健的成長性和長期競爭力。

浙商中拓（000906）主營業務：生產資料供應鏈管理集成服務

浙商中拓2022三季報顯示，公司主營收入1458.01億元，同比上升2.22%；歸母凈利潤6.79億元，同比上升11.35%；扣非凈利潤3.12億元，同比下降38.43%；其中2022年第三季度，公司單季度主營收入550.82億元，同比下降2.44%；單季度歸母凈利潤2.13億元，同比下降15.37%；單季度扣非凈利潤301.5萬元，同比下降98.61%；負債率82.33%，投資收益6.39億元，財務費用5.21億元，毛利率1.38%。

該股最近90天內共有3家機構給出評級，買入評級2家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價為14.05。

以下是詳細的盈利預測信息：

根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，浙商中拓（000906）行業內競爭力的護城河良好，盈利能力良好，營收成長性良好。財務相對健康，須關注的財務指標包括：應收賬款/利潤率。該股好公司指標3.5星，好價格指標4星，綜合指標3.5星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

標簽： 國泰君安 浙商中拓