全球今日訊！信達證券：給予賽輪輪胎買入評級

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信達證券股份有限公司張燕生,洪英東,尹柳近期對賽輪輪胎進行研究并發布了研究報告《千磨萬擊還堅勁，任爾東西南北風》，本報告對賽輪輪胎給出買入評級，當前股價為7.9元。

賽輪輪胎(601058)
事件：2022年10月30日，賽輪輪胎公布2022年三季報。2022年前三季度，公司實現營業收入167.18億元，同比增加26.22%，實現歸母凈利潤10.65億元，同比增加6.24%，實現扣非歸母凈利潤10.81億元，同比增加14.14%，經營活動產生的現金流量凈額10.30億元，同比增加94.15%。2022年第三季度，公司實現營業收入62.25億元，同比增加35.52%，環比增加10.57%，實現歸母凈利潤3.50億元，同比增加17.17%，環比減少10.94%，實現扣非歸母凈利潤3.82億元，同比增加40.75%，環比減少4.74%。
點評：
輪胎產品量價齊升，收入再創季度新高。在原材料價格波動、產品結構調整等因素影響下，公司22Q3輪胎平均銷售單價同比增長24.20%，環比增長5.58%；輪胎銷量1218萬條，同比增加12.44%，環比增加7.24%。公司22Q3輪胎單價、銷量均是有史以來季度最高水平，季度收入也首次達到60億元以上，實現了連續六個季度環比增長。22年上半年以來，美國堵港問題緩解，海運費下降，美國經銷商出現“買漲不買跌”的觀望心態，前期的囤貨也需要消化，導致22Q3美國輪胎進口訂單出現短暫波動。公司在行業波動下繼續開拓市場，實現銷量、收入的同比環比雙增長，扣非歸母凈利潤雖短期承壓，Q3環比減少，但前三季度依然實現同比14.14%的兩位數漲幅，展現著公司強大的韌性。
美國進口輪胎增勢猛勁，越南恢復迅速。美國海關10月公布的進口數據中，22年1-8月美國進口PCR數量達1.40億條，同比增加12.59%，進口TBR數量達1577萬條，同比增加37.11%。美國進口輪胎總體需求依然強勁，6、7月進口數量雖由于運費下降的影響出現環比下滑，但8月環比恢復上漲，8月美國進口PCR數量環比增加2.10%，進口TBR數量環比增加5.12%。受到雙反稅率不同的影響，低稅率的越南更快走出行業波動，8月美國從越南進口PCR數量環比增加40.63%，數量達到22年次高點。我們認為低雙反稅率的越南、零雙反稅率的柬埔寨有望在美國進口輪胎市場中取代高稅率地區，布局這兩個地區的企業占據一定優勢。
發行可轉債加速海外產能增加，海外雙基地助力業績持續騰飛。公司是國內目前唯一擁有海外雙工廠的輪胎企業。22年上半年，越南工廠實現收入38.28億元，同比增長25.18%，實現凈利潤5.77億元，同比增長12.68%；柬埔寨工廠實現收入2.54億元，凈利潤940.09萬元，也開始貢獻利潤。10月30日，公司發布公告稱，公司擬發行可轉債募集資金不超過20.09億元，用于越南年產300萬套半鋼子午線輪胎、100萬套全鋼子午線輪胎及5萬噸非公路輪胎項目及柬埔寨年產900萬套半鋼子午線輪胎項目。資金到位后，海外新增產能有望加速落地，繼續提升公司產能與業績，助力公司再創新高。
液體黃金產品取得權威認證，EVE膠新產能助力產品種類豐富。22年6月，益凱新材料的6萬噸EVE膠已完成空負荷試車，22Q3開始為公司液體黃金輪胎貢獻增量，助力公司豐富液體黃金產品線。公司液體黃金輪胎的優異性能獲得了多家權威機構的認可，且推出了全鋼胎、半鋼胎和特種輪胎等多種不同產品。根據德國TüVSüD對公司產品的認證：公司商用車輪胎“SFL2、SDL2、STL2”在標載40噸使用條件下，平均油耗為23.99L/100km，相比某國際一線品牌最新主銷節油產品節油7.6%；乘用車輪胎“AtrezzoZSR2”相對于競品，在干地制動、濕地制動、濕地操控、滾動阻力等涉及產品安全、環保等關鍵性能上的表現突出，其中濕抓指數達到1.74，遠超歐盟A級標簽限值，充分展現出液體黃金技術的優勢。公司專為北美乘用電動汽車研發的“ERANGE|EV”產品，經美國權威檢測機構史密斯實驗室測試，相比國際一線品牌，其干地制動距離縮短5%，滾動阻力降低15%，續航里程增加7%，可全方位滿足電動汽車對輪胎的性能需求。此外，公司攜手新康眾探索液體黃金輪胎線上線下全域營銷，并上線天貓官方旗艦店，通過線上平臺，公司可為用戶提供個性化輪胎定制服務，有望加速液體黃金輪胎的推廣和滲透。未來EVE膠持續放量，液體黃金輪胎產品種類和數量將更加豐富，公司在科研上的辛勤耕耘將換來業績的蒸蒸日上。
盈利預測與投資評級：我們預計公司2022-2024年營業收入分別達到222.31、273.21、318.90億元，同比增長23.52%、22.90%、16.72%，歸屬母公司股東的凈利潤分別為15.00、20.40、27.11億元，同比增長14.24%、36.02%、32.86%，2022-2024年攤薄EPS分別達到0.49元，0.67元和0.88元。對應2022年的PE為16倍，給予“買入”評級。
風險因素：1、新建產能投產不及預期2、橡膠價格大幅波動的風險。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，廣發證券何雄研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達89.56%，其預測2022年度歸屬凈利潤為盈利19.28億，根據現價換算的預測PE為12.54。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有19家機構給出評級，買入評級18家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價為16.0。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，賽輪輪胎（601058）行業內競爭力的護城河良好，盈利能力一般，營收成長性良好。財務可能有隱憂，須重點關注的財務指標包括：有息資產負債率、應收賬款/利潤率。該股好公司指標3星，好價格指標3.5星，綜合指標3星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

標簽： 信達證券