環球實時：開源證券：給予江蘇租賃買入評級

【資料圖】

開源證券股份有限公司近期對江蘇租賃進行研究并發布了研究報告《江蘇租賃2022年3季報點評：業績好于預期，資產質量保持穩健》，本報告對江蘇租賃給出買入評級，當前股價為4.8元。

江蘇租賃(600901)
業績好于預期，資產質量保持穩健，維持“買入”評級
公司2022年前3季度營業收入/歸母凈利潤為32.5/18.3億，同比+11%/+16%；單Q3營業總收入/歸母凈利潤為11.0/6.4億元，環比+3%/+13%，同比+21%/+25%，業績好于我們預期。前3季度年化ROE16.3%，較2021年+1.2pct，資產規模穩健增長，不良率下降，利差小幅收窄。我們維持盈利預測不變，預計公司2022-2024年歸母凈利潤23.74/28.45/32.77億元，分別同比+15%/+20%/+15%，ROE分別為15.6%/17.0%/17.7%，EPS分別為0.79/0.95/1.10元。公司堅定實施“零售+科技”雙領先戰略，發揮融資租賃的“融物+融資”屬性，科技賦能服務實體經濟，公司業務聚焦降低小微企業的融資門檻和融資成本，符合政策方向與監管思路。高壁壘的商業模式有望使得公司延續高ROE低不良，當前股價對應公司股息率8.4%，對應2022-2024年PB0.9/0.8/0.7倍，維持“買入”評級。
應收融資租賃款余額小幅增長，生息資產收益率下降導致凈利差小幅收窄
（1）2022Q3末公司應收融資租賃款余額1043億，較年初+11%，環比+0.5%。應收融資租賃款余額凈增加5億元。（2）我們測算2022年前3季度公司年化生息資產收益率為6.92%，較2022H1下降0.1pct，同比下降-6%，預計主要受資產競爭加劇以及長期利率下降影響。我們測算前3季度公司年化負債端成本3.23%，較2022H1下降0.06pct，短端利率下降驅動負債端成本下降，利差較2021年有所擴張，較2022H1小幅收窄，我們測算公司2021/2022H1/2022前3季度凈利差為3.55%/3.72%/3.68%。
資產質量穩健，計提信用減值損失環比下降
2022Q3末公司不良率為0.91%，環比-0.01pct，較年初-0.05pct，關注率3.4%，環比+0.1pct，2022年前3季度公司年化不良生成率為0.33%（2022H1為0.36%），較2021年-0.08pct。疫情下公司資產質量保持穩健，我們認為這源于公司優秀的資產端能力與完備的風控管理體系。2022Q3末公司撥備覆蓋率為452%，撥貸比4.11%，撥備充足。前3季度公司計提信用減值損失5.0億，同比-11%，單Q3計提1.4億，環比-35%，同比+9%，好于我們預期。
風險提示：宏觀經濟對公司盈利和不良帶來不確定性；競爭加劇造成利差收窄。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，華泰證券沈娟研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達92.65%，其預測2022年度歸屬凈利潤為盈利23.14億，根據現價換算的預測PE為6.23。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有8家機構給出評級，買入評級6家，增持評級2家；過去90天內機構目標均價為6.45。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，江蘇租賃（600901）行業內競爭力的護城河良好，盈利能力一般，營收成長性一般。該股好公司指標2.5星，好價格指標4星，綜合指標3星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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