快看點丨信達證券：給予震安科技買入評級

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信達證券股份有限公司劉卓,任菲菲近期對震安科技進行研究并發布了研究報告《Q3業績同比大幅回升，今年減值是拖累項》，本報告對震安科技給出買入評級，當前股價為45.9元。

震安科技(300767)
事件：
震安科技（300767.SZ）近日發布三季報：2022年前三季度實現營收約6.53億元，同比增加42.00%；歸屬于上市公司股東的凈利潤7879.11萬元，同比增加0.46%；實現扣非歸母凈利潤79,66.47萬元，同比11.19%。
點評：
Q3業績增速同比實現高增長，減值形成一定拖累。三季度收入2.22億，同比增速73.45%，歸母凈利潤2415萬元，同比增速85.53%，扣非凈利潤2284萬元，同比增速105.09%。三季報信用減值損失2492萬元，較期初大幅增加184.53%，主要原因為應收賬款壞賬準備增加所致。今年外部環境較為復雜，地方基建資金相對緊張，減隔震下游為傳統建企，多以墊資施工為主，產業鏈上下游應收賬款賬期或有所增加，但下游項目多為民生類項目，且國央企合作較多，回款或滯后但不會缺席，四季度或明年有望逐步沖回。
三季度盈利能力相對穩健，毛利率同比持平，凈利率同比改善。前三季度毛利率42.61%，與中報42.48%相比略有提升，同比去年同期的45.57%略有下滑。三季度單季度毛利率42.88%，同比去年三季度相對持平。Q3凈利率10.86%，環比持平略降。同比去年同期，費率整體相對下降，但減值增加導致凈利率改善幅度不大。
當前綜合設計能力仍是稀缺資源，公司近期發布股權激勵計劃，有助于核心骨干人員穩固，進一步助力龍頭競爭力。該激勵計劃擬向101人授予限制性股票168.48萬股，約占公司股本總額247,22.7908萬股的0.68%。主要激勵對象包括公司董事、高級管理人員、核心骨干和有特殊貢獻的其他人員。本次股權激勵的業績考核目標為2022-2024年的扣非歸母凈利對于2021年增長率不低于30%、95%、192.5%，對應2022-2024年扣非歸母凈利為30%、50%、50%。
市政類房建新開工提速，有望疊加行業擴容邏輯促進整體進度。減隔震下游需求中學校醫院等民生類房建較多，是我國明確支持的建設項目類型，屬于地方出資建設的市政房建，當前我國使用較多的隔震在項目開工端安裝交付。根據百年建筑網調研顯示，在前期專項債的鋪墊之下，9月底市政房建進度提速，新開工項目需求回升，市政房建開工提速對處于開工端的減隔震材料有望形成拉動。隨著后續疫情改善，對建筑項目日常經營活動的影響也有望逐步減弱。
盈利預測與投資評級：《建設工程抗震管理條例》于2021年9月執行以來，多個省級、市級住建部門及省級設計院單位均對《建設工程抗震管理條例》的內容進行了貫徹落實和宣貫培訓，公司作為行業龍頭企業，不斷擴員擴產、提前布局，蓄力已久，放量在即。同時，長期來看，我國建筑安全儲備具備不斷提高的趨勢，建筑抗震性能作為重要的安全性考核指標之一，重視程度不斷提高，減隔震技術作為目前建筑抗震效果最好的技術，滲透率長期提升趨勢基本確定，多元化需求局面已有所顯現。我們結合三季報實際情況，考慮今年應收賬款帶來的減值或有所增加，因此對全年盈利預測有所下調，預計公司2022-2024年將實現歸母凈利潤1.55、4.93、8.42億，對應EPS分別為0.63、1.99、3.40元，對應當前股價PE分別為73.03/23.01/13.48X。
風險因素：基礎設施投資大幅降低，原材料大幅上漲，市場競爭加劇，《建設工程抗震管理條例》執行不及預期，疫情持續反復。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，中信建投證券李木森研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為49.33%，其預測2022年度歸屬凈利潤為盈利4.89億，根據現價換算的預測PE為18.97。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有15家機構給出評級，買入評級13家，增持評級2家；過去90天內機構目標均價為66.23。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，震安科技（300767）行業內競爭力的護城河一般，盈利能力良好，營收成長性一般。財務可能有隱憂，須重點關注的財務指標包括：應收賬款/利潤率、應收賬款/利潤率近3年增幅、存貨/營收率增幅。該股好公司指標2星，好價格指標2星，綜合指標2星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

標簽： 信達證券