浙商證券：給予中際聯合買入評級

【資料圖】

浙商證券股份有限公司王華君,邱世梁,張菁近期對中際聯合進行研究并發布了研究報告《中際聯合點評報告：中報業績超預期，海外市場+其他領域拓展助力業績高增》，本報告對中際聯合給出買入評級，當前股價為31.1元。

中際聯合(605305)
2023Q2利潤端超預期，歸母凈利潤同比提升55%、環比提升340%
2023H1公司實現營收4.4億元，同比提升22.1%；歸母凈利潤8176萬元，同比下降6%；扣非歸母凈利潤6971萬元，同比下降12.9%。收入端增長主要系境外收入高增貢獻。上半年海外收入2億元，同比增長73.1%。其中，中際美洲營收1.5億元，占海外收入72%；利潤端下滑主要系海外、其他領域業務拓展，需加大人力、研發投入所致。2023Q2單季度來看，公司實現營收2.66億元，同比提升45.64%，環比提升52%；歸母凈利潤6663萬元，同比提升55.2%，環比提升340%；扣非歸母凈利潤5816萬元，同比提升42.98%，環比提升403%。Q2利潤顯著增長主要系營收規模增長、匯兌收益、期間費用率下降等多重因素推動。
2023Q2盈利能力顯著改善；公司加大人員和研發投入，助力長期發展
盈利能力來看，2023H1銷售毛利率46.49%，同比提升2.51pct；凈利率18.54%，同比下降5.55pct。毛利率提升主要系海外市場持續拓展，帶來內外銷市場結構的優化，海外市場毛利率相對略高于國內市場。凈利率下滑主要系公司加大人力資源、研發方面投入所致。2023Q2單季度毛利率約45.15%，環比下降3.36pct，可能系Q2國內業務營收占比環比提升所致；凈利率25.08%，環比提升16.45pct，主要系營收規模增長帶來的規模效應，疊加期間費用率下降貢獻。
費用端來看，2023H1期間費用率28.5%，同比提升9.17pct，主要系銷售和研發人員規模擴大，導致銷售、管理、研發費用率上升所致，分別提升4.22、2.02、2.98pct。2023Q2單季度期間費用率20.23%，環比下滑20.81pct，主要系規模效應，疊加財務費用率顯著下降所致。其中，銷售、管理、研發、財務費用率分別約12.47%、8.11%、8.61%、-9.05%，環比下滑6.91、1.89、3.64、8.37pct。財務費用率環比顯著下滑主要系匯兌收益貢獻。
2023年業績拐點向上；持續看好公司海外市場、其他領域及后市場服務拓展
短期來看：1）需求端：下半年進入國內風電傳統吊裝旺季，零部件需求提升。2）成本端：公司安全防護類產品原材料占比高，將受益于原材料價格下降。
長期來看：1）海外市場：美國、印度風電存量市場空間大。2018-2023H1公司海外收入占比從9.86%提升至46.24%。公司將憑借自身優勢，實習海外市場滲透率持續提升。2）其他領域：公司產品可運用在多領域，如風電、建筑、電網、通訊、橋梁等。2022年公司爬塔機、爬梯導向物料輸送機、智能安全防護設備、工業升降機等新產品陸續開發成功并推向市場，拓展業務范圍，為公司培育新增長點。3）后市場服務：風電后市場空間廣闊，根據《中國后市場發展報告2022》顯示，預計到2025年我國風電后市場市場規模突破650億。
盈利預測
預計公司實現歸母凈利潤分別為2、3.1、4.1億元，同比增長29%、53%、34%，CAGR=43%；現價對應P/E24、15、11，維持“買入”評級。
風險提示：國內風電新增裝機不及預期；海外及其他領域拓展不及預期。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，東方財富證券周旭輝研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為68.43%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利3.21億，根據現價換算的預測PE為14.69。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有3家機構給出評級，買入評級3家；過去90天內機構目標均價為44.73。

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