東吳證券：給予中國中免買入評級

【資料圖】

東吳證券股份有限公司吳勁草,石旖瑄近期對中國中免進行研究并發布了研究報告《2023年半年度業績快報點評：收入利潤基本符合預期，等待政策拐點》，本報告對中國中免給出買入評級，當前股價為109.66元。

中國中免(601888)
投資要點
事件： 2023 年 7 月 7 日下午，公司發布 2023 年半年度業績快報， 2023H1公司實現營收 358.58 億元，同比+29.68%，營業利潤 49.47 億元，同比-6.60%，歸母凈利潤 38.64 億元，同比-1.87%。
營收、利潤基本符合預期。 根據快報及一季度數據測算， 2023Q2 公司實現營收 150.89 億元，同比+39%，營業利潤 17.93 億元，同比-0.04%，歸母凈利潤 15.63 億元，同比+14%。營收、利潤基本符合預期，國內旅游市場恢復帶動線下銷售持續增長。
毛利率環比提升，凈利率環比略下滑。 2023H1 毛利率較 2022H2 環比+7.81pct， 2023Q2 較 2023Q1 環比+3.67pct，毛利率環比提升。 2023H1歸母凈利率為 10.8%， 2023Q2 歸母凈利率為 10.4%，較 2023Q1 環比-0.7pct。
海南赴島游維持高景氣，國際客流持續爬坡。 2023 年 5 月海口美蘭機場/三亞鳳凰機場/港口的旅客吞吐量分別為 180/163/127 萬人，為 2019年同期的 103%/118%/129%。赴島游自 2023 年以來持續景氣，驅動海南離島免稅銷售額增長。 2023 年 5 月， 上海機場（浦東+虹橋） /北京首都機場/廣州白云機場的國際+港澳臺航線旅客吞吐量恢復程度分別為41.5%/23.2%/42.1%， 國際客流持續爬坡，未來隨著國際航線的持續恢復，國際客流有望帶動口岸免稅銷售額增長。
盈利預測與投資評級： 未來市內免稅店政策落地、 海南客流維持高景氣、國際航線的恢復有利于旅游零售行業市場規模擴張再次提速。中免市場地位穩固，中長期看好中國中免作為旅游零售龍頭受益市內免稅店政策和出境游的逐步恢復。 考慮海南規范旅游零售市場一定程度影響全年銷售預期，及人民幣匯率貶值毛利率承壓， 下調公司 2023-2025 年盈利預期 ， 歸 母 凈 利 潤 分 別 為 70.95/102.49/126.35 億 元 （ 前 值94.66/133.34/157.01 億元），對應 PE 32/22/18 倍，維持“買入”評級。
風險提示： 宏觀經濟風險、 居民奢侈品消費意愿不足的風險、 海南自貿港建設進度不及預期、行業競爭加劇的風險等。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，中信證券李振寰研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達99.89%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利83.38億，根據現價換算的預測PE為27.21。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有35家機構給出評級，買入評級25家，增持評級10家；過去90天內機構目標均價為176.84。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，中國中免（601888）行業內競爭力的護城河優秀，盈利能力優秀，營收成長性優秀。財務可能有隱憂，須重點關注的財務指標包括：存貨/營收率增幅、經營現金流/利潤率。該股好公司指標4.5星，好價格指標3.5星，綜合指標4星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

標簽：