焦點熱門:上海證券：給予盛天網絡買入評級

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上海證券有限責任公司陳旻近期對盛天網絡進行研究并發布了研究報告《盛天網絡首次覆蓋報告：聚焦頭部游戲IP，發力游戲社交新秀“帶帶電競”》，本報告對盛天網絡給出買入評級，當前股價為41.2元。

盛天網絡(300494)
投資摘要
公司系國內領先的“游戲+社交”數娛平臺，全方位布局泛游戲產業鏈。游戲方面，公司聚焦稀缺頭部游戲 IP，深化布局游戲平臺及游戲發行；社交方面，公司以“帶帶電競”為核心構建完善的線上線下游戲社交體系。2022 年公司實現營業收入 16.58 億元（yoy+35.83%）、歸母凈利潤 2.22億元（yoy+77.66%），均創歷史新高。2023 年一季度公司實現營業收入 4.29 億元（yoy+34.5%）、歸母凈利潤 0.74 億元（yoy+40%），延續亮眼表現。
1、游戲：稀缺游戲 IP 具備高確定性，積極布局“平臺+IP+發行”。
（1）游戲平臺：公司擁有易樂玩游戲平臺與隨樂游云游戲平臺。易樂玩成立于 2014 年，系盛天網絡旗下游戲聯運平臺，包括頁游、端游、手游等200+款游戲運營。2018年，包括易樂玩在內的游戲運營收入達到峰值 1.1億元，營收占比達 22.05%。2018 年后，公司游戲運營業務背靠天戲互娛逐步拓展出 IP 運營業務，平臺運營收入趨于穩定，游戲全產業鏈布局更進一步。
（2）IP 運營業務：收購天戲互娛，與日本優質 IP 方光榮深度合作，聚焦經典 IP。公司引入并研運《三國志 2017》、《三國志·戰略版》等爆款產品，市場表現優異。公司儲備 IP 游戲包括《大航海時代：海上霸主》、《真·三國無雙 8》等，未來將有序推出。其中，《三國志2017》自上線以來已運營 6 年，2022 全年流水近 7.5 億元，游戲長尾運營能力穩定；《三國志·戰略版》上線于 2019 年 9 月，2020 年游戲全球收入破 10 億美元；新游戲《大航海時代：海上霸主》已于 2022年 12 月獲得版號，將于 2023 年正式上線。
（3）游戲發行業務：游戲儲備豐富，聚焦內容靜待花開。移動游戲方面，公司預計在 2023 年上線的 4 款游戲包括《星之翼》、《代號：Blade》、《遇見夢幻島》、《潮靈王國：起源》。獨立游戲方面，公司籌備發行的首款游戲《神州志：西游》已于 2022 年上線并獲得好評。預計將在 2023 年發行的獨立游戲產品包括國產武俠角色扮演游戲《活俠傳》，產品 demo 上線以來，貼吧已經積累了 4 萬+的討論題，b 站相關視頻播放量達到 500 萬，知名游戲媒體推薦超過 50 家，獲得玩家熱情追捧。
2、社交： “帶帶電競”具備高業績彈性，同時著眼長期布局電競酒店。
（1）帶帶電競：游戲社交服務驅動業績增量，其他服務完善服務體系。公司旗下游戲社交產品“帶帶電競”具備充足的發展潛力，2022年，公司游戲社交業務的發展使網絡廣告與增值業務收入實現近倍增長。截至 2023 年 6 月 6 日，帶帶電競 vivo 應用市場的安裝次數累計超過 1200 萬次。
（2）線下游戲服務：公司深耕網吧行業數十年，借助龐大的用戶基礎積極拓展電競酒店業務。公司自主研發的易樂途數字營銷平臺已經與行業頭部企業（如美團）合作，將圍繞品牌曝光、流量合作、電競賽事內容管理、酒店信息管理等領域開展深度合作，實現優勢互補、資源共享，推進電競酒店產業高質量發展。
投資建議
公司穩扎穩打、銳意創新，全方位布局泛游戲產業鏈，同時持續強化“游戲+社交”服務體系。我們預計公司 2023-2025年歸母凈利潤分別為 3.00 億元、3.86 億元、4.70 億元，對應估值分別為 37 倍、29 倍、24 倍，首次覆蓋給予“買入”評級。
風險提示
行業競爭加劇風險、行業政策變動風險、重點產品依賴風險、游戲版號申請風險。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，浙商證券姚天航研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為78.1%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利2.29億，根據現價換算的預測PE為48.88。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有8家機構給出評級，買入評級4家，增持評級4家；過去90天內機構目標均價為50.55。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，盛天網絡（300494）行業內競爭力的護城河一般，盈利能力一般，營收成長性良好。財務相對健康，須關注的財務指標包括：應收賬款/利潤率。該股好公司指標3.5星，好價格指標1.5星，綜合指標2.5星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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