華鑫證券：給予貴州茅臺買入評級

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華鑫證券有限責任公司孫山山近期對貴州茅臺進行研究并發布了研究報告《公司動態研究報告：經營穩中有進，改革持續向前》，本報告對貴州茅臺給出買入評級，當前股價為1699.5元。

貴州茅臺(600519)
產品體系穩步完善，渠道創新效果良好
產品端：1）公司以“定位、定檔、定型、定價、定量、定景”六定為原則，打造飛天茅臺千億大單品及尊品系列、珍品系列、精品系列、經典系列四大系列，未來仍以四大系列為核心進行產品出新，并加大24節氣等文化酒推出。2）茅臺酒以產品、渠道、科技、文化四大要素創造價值為核心，將繼續堅持市場化和法制化原則，主動創造更多價值。3）千億價位帶大單品茅臺1935目前流通價1200-1300元左右，動銷好于預期，庫存量保持在20%以下，有望完成今年百億目標。渠道端：1）繼續做好以i茅臺為主的渠道變革，從去年上線至今，i茅臺注冊人數超4000萬，累計銷售額超230億元，成為現象級APP。2）目前公司擁有100多個國際渠道商，將以差異化產品策略、價格策略及文化傳播為核心滿足國際化多元需求，加快出海渠道布局。
全年目標完成可期，設產業基金助行業發展
經營方面，公司設立2023年營收同增15%目標，在不確定市場環境中仍有信心實現：1）目前公司儲備能力約60萬噸，庫存原料約30萬噸，十四五技改項目完成后茅臺酒新增產能預計1.98萬噸，原料與基酒供應能力強。2）五合營銷法持續發力，升級1363家第三代茅臺酒專賣店，打造10家茅臺文化體驗館。3）渠道不斷優化。投資方面，公司計劃設立兩支產業發展基金，認繳規模共100億元，公司首期出資共40億元，以價值創造性、合法合規、可行性、穩健性、市場化為原則，提升資金使用效率，有望助推行業發展。
盈利預測
預計2023-2025年EPS為58.26/67.65/77.75元，當前股價對應PE分別為29/25/22倍，維持“買入”投資評級。
風險提示
宏觀經濟下行風險、產能擴張不及預期、直營增長不及預期、改革進程不及預期、批價快速上行等。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，長江證券石智坤研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達99.51%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利739.16億，根據現價換算的預測PE為28.88。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有46家機構給出評級，買入評級43家，增持評級3家；過去90天內機構目標均價為2276.89。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，貴州茅臺（600519）行業內競爭力的護城河優秀，盈利能力優秀，營收成長性一般。財務健康。該股好公司指標4.5星，好價格指標2.5星，綜合指標3.5星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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