西南證券：給予中材科技買入評級

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西南證券股份有限公司陳中亮近期對中材科技進行研究并發布了研究報告《玻纖業務繼續筑底，葉片、隔膜值得期待》，本報告對中材科技給出買入評級，當前股價為21.1元。

中材科技(002080)
投資要點
事件：公司發布]2023年一季報，實現收入42.6億元，同比-8.7%，環比-42.6%，歸母凈利潤4.2億元，同比-43.0%，環比-61.7%，扣非歸母凈利潤3.7元，同比-38.6%，環比-33.6%。報告期內，扣非歸母凈利潤同比下降主要系公司玻纖業務產品價格同比下降。
玻璃纖維：23Q1玻纖行業景氣度持續筑底，下游需求回暖空間較大。23年一季度玻纖整體價格環比穩中小幅下降，同比下降幅度明顯，價格為近三年來最低。行業整體庫存壓力較大，下游需求雖局部有好轉，但整體支撐力度仍有待加強，反應出下游需求恢復偏慢，備貨意向一般。我們推測公司23年一季度玻纖業務因受到行業整體景氣度不高的影響而出現業績同環比下滑，拖累公司整體表現。目前玻纖景氣度底部特征明顯，后續景氣度回升值得期待。
風電葉片：一季度需求淡季貢獻較小，全年業績值得期待。根據國家能源局統計，23年1-2月風電新增裝機584萬千瓦，同比增加10萬千瓦（同比+1.7%），市場整體需求不高，風電葉片業務對公司Q1業績貢獻不大。考慮到22年風電公開招標容量達到98.5GW（同比+81.9%），創歷史新高，我們根據風電建設周期推算，23年有望迎來裝進量大幅增長。同時，23年1月公司正式披露擬收購連云港中復連眾，市占率與產能規模進一步提升。我們認為在23年新增風電裝機帶來的需求釋放疊加公司收購帶來的產能擴張的背景下，公司全年風電葉片業績值得期待。
隔膜：鋰膜持續擴產，推動業務成長性兌現。截止到22年底，公司已擁有山東滕州、湖南常德、湖南寧鄉以及內蒙呼和浩特四個生產基地，具備產能15億平方米。目前公司已規劃產能15.6億平方米，并引入戰略投資人，內外共合計融資65億元，保障在建項目順利推進，23年產能有望持續擴張。我們預計23年公司隔膜業務在產能擴張和經濟復蘇帶來的需求回暖背景下，有望繼續優化生產成本，延續22年高增態勢。
盈利預測與投資建議。公司是中建材旗下新材料上市公司，多項產品處于國內龍頭地位。22年玻纖行業基本面觸底，23年公司玻纖業務反彈值得期待。鋰膜業務在下游需求與產能擴張共振下有望繼續保持較快增長。風電葉片業務在22年招標量同比高增背景下，23年有望實現盈利回暖。預計2023-2025年歸母凈利潤為35.5億元、44.4億元、52.7億元，未來三年復合增速14.5%，EPS分別為2.11元、2.64元、3.14元，對應動態PE分別為11倍、8倍、7倍。維持“買入”評級。
風險提示：宏觀經濟大幅波動，風電裝機不及預期，公司產能投放不及預期，原材料成本大幅波動。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，天風證券武慧東研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達97%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利35.96億，根據現價換算的預測PE為9.86。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有21家機構給出評級，買入評級19家，增持評級2家；過去90天內機構目標均價為31.07。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，中材科技（002080）行業內競爭力的護城河良好，盈利能力良好，營收成長性一般。財務可能有隱憂，須重點關注的財務指標包括：有息資產負債率、應收賬款/利潤率。該股好公司指標3星，好價格指標3星，綜合指標3星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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