家居主業發展持續精進，產業布局成長性顯著|每日資訊

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（以下內容從中國銀河《家居主業發展持續精進，產業布局成長性顯著》研報附件原文摘錄）

居然之家(000785)
核心觀點：
事件：公司發布2022年年度報告和2023年一季報。2022年，公司實現營收129.81億元，同比下降0.69%；歸母凈利潤16.48億元，同比下降28.44%；基本每股收益0.25元/股。其中，公司第四季度單季實現營收35.52億元，同比增長8.76%；歸母凈利潤1.14億元，同比下降80.81%。2023Q1，公司實現營收32.46億元，同比增長4.53%；歸母凈利潤4.53億元，同比下降10.25%。
22年毛利率下滑&費用率提升，公司凈利率有所承壓。
毛利率方面，2022年，公司綜合毛利率為44.86%，同比下降3.28pct。其中，Q4單季毛利率為42.06%，同比下降9.5pct，環比下降3.13pct。23Q1單季毛利率為39.2%，同比下降6.65pct，環比下降2.86pct。
費用率方面，2022年，公司期間費用率為24.42%，同比提升1.84pct，其中，銷售/管理/研發/財務費用率分別為11.13%/4.22%/0.28%/8.79%，分別同比變動+2pct/-0.17pct/+0.27pct/-0.26pct。2023Q1，公司期間費用率為20.16%，同比提升0.78pct，其中，銷售/管理/研發/財務費用率分別為7.56%/4.08%/0.2%/8.32%，分別同比提升0.13pct/0.37pct/0.17pct/0.1pct。
凈利率方面，2022年，公司凈利率為13.26%，同比下降4.94pct，其中，Q4單季凈利率為3.96%，同比下降15pct，環比下降11.76pct。23Q1單季公司凈利率為14.35%，同比下降2.53pct，環比提升10.39pct。
以銷售為核心鞏固家居主業，積極推動數字化轉型。2022年，公司積極調整經營戰略，全年完成GMV1,053.2億元，同比增長1.24%。
流量運營方面，公司成功構建數字化營銷閉環，并加大與公域流量平臺的戰略合作，實現領先的流量運營能力，22年同城站業務日均訪客+19%，線上獲客+120%，商品成交目標完成率116%，企業微信私域獲客目標完成率115%。
營銷方面，公司聯合75家品牌成立家居數字化營銷聯盟，開展增量分成式聯合營銷活動，22年與66個品牌工廠開展了152場超級品牌日全國聯合營銷活動和52場區域落地活動，參與品牌銷售同比增長12%。
線下渠道方面，公司穩步推進連鎖擴張，并加速渠道下沉，2022年公司共簽約24家門店，開業21家門店，新開門店中14家位于三線及以下城市。截至2022年底，公司在營門店428家。
數字化轉型方面，“洞窩”對產業全鏈路進行全方位賦能，截至2022年底，“洞窩”累計實現平臺交易357億元，累計注冊用戶達到1,294萬人，上線342個賣場、5.1萬個商戶以及114萬件去重商品，其中外部的賣場及商戶在平臺上的占比均超過35%。
打造高效物流交付網，穩步推進消費者家居全生命周期布局。
物流交付方面，公司圍繞內容平臺打造“中心倉+前置倉+到家服務”的物流交付“地網”。1）智慧物流平臺“洞車”加快推進天津物流園中心倉的數字化平臺建設，其“免費倉儲，按銷售額提成”的新物流模式得到廣泛認可，全年累計簽約合作品牌達150余個，入園品牌近120個，整體招商率超85%，存貨近70萬件。2）到家服務平臺“洞心”成功打通家居服務“最后一米”的難點，平臺累計注冊勞動者15,000余人，接單5,175筆，核心運營數據表現較佳。
產業布局方面，1）2022年，居然智能實現銷售27.9億元，同比增長56%，年內新開門店55家，完成年初目標的137.5%，并與頭部智能手機、汽車、家電品牌建立戰略合作。2）截至2022年末，每平每屋·設計家擁有國內設計師157萬人，境外用戶1,084萬人，國內商品模型庫671萬件，海外商品模型庫305萬件，案例庫達989萬件，已形成豐富的數據資產。3）2022年，智能家裝服務平臺實現銷售5.18億元，受外部環境影響有所下滑，未來將大力拓展存量房改善性裝飾需求市場，并積極推廣整裝業務。
同時，公司加快購物中心升級發展，以長春·世界里為代表的購物中心經營遠超預期，2022年，長春·世界里實現GMV3.8億元，招商率達95%，日客流量高峰達到4.2萬人，且客流呈現穩定增長態勢。
投資建議：公司為國內泛家居行業龍頭，線下家居賣場穩步擴張，數字化轉型高效發展，未來成長空間廣闊，預計公司2023/24/25年能夠實現基本每股收益0.33/0.4/0.48元/股，對應PE為12X/10X/8X，維持“推薦”評級。
風險提示：需求不及預期、原材料價格大幅波動、行業競爭加劇。

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