做空機構：蔚來曾在2015年爆出丑聞 兩年前披露財務造假

6月29日消息，做空機構Grizzly Research(灰熊研究)發表報告稱，蔚來效仿曾在2015年爆出丑聞的加拿大制藥企業Valeant的會計游戲，通過夸大收入和提高凈利潤率來達到目標，并將其和兩年前披露財務造假的瑞幸咖啡聯系在一起。

這篇報告開篇就指出，和Veleant當年利用幫助成立的藥房Philidor夸大業績一樣，蔚來可能利用一家未納入合并報表的關聯方夸大收入和盈利能力。正是因為覺得蔚來擁有強勁的業績，散戶投資者才追捧蔚來，讓它的股價自2020年以來累漲450%，成為中國市值最高的電動汽車企業之一。

報告認為，上述未被并表的關聯方就是由蔚來成立的武漢蔚能電池資產有限公司。該公司幫助蔚來持續實現高增長和盈利預期，已經為蔚來創造了數十億美元的營業收入。就像Philidor當年幫助Valeant習慣性地捏造數據一樣，自武漢蔚能成立以來，蔚來的業績就可疑地超出預期。

報告寫道：在截至2021年9月的九個月內，蔚能將蔚來的營收和凈利潤分別夸大了10%和95%，即營收和凈利潤分別虛增了26.17億元人民幣和17.77億元人民幣。具體而言，該機構發現，蔚來在其2021財年的盈利增長中至少有60%歸因于蔚能。通過將銷售負擔轉移給蔚能，蔚來得以實現收入增長的提速。蔚能允許蔚來排除銷售周期的影響并立刻確認收入，從而成為了蔚來粉飾業績報表的幫兇。

“通過將收集月度(電池即服務BaaS)訂閱的負擔轉交給蔚能，蔚來加快了營收增長。蔚能允許蔚來立即確認他們銷售電池的收入，并未按照訂閱期(七年)確認營收。通過這種安排，我們認為，蔚來已經通過提前確認七年的收入來擴大(營收)數字。”報告稱。

資料來源：公司財報，Grizzly分析

鑒于蔚能最近披露有1.9萬用戶訂閱電池服務，該機構懷疑蔚能截至2021年9月30日是否真有4.0053萬塊電池庫存。“經過仔細調查，我們認為，蔚來讓蔚能的電池額外增加了2.1053萬塊(價值11.47億元人民幣)。2021年第四季度，這個數字只會惡化，我們估算，蔚來的供應電池又虛增了多達1.52萬。這種做法對蔚來的利潤影響巨大。”

報告還提到，2019年1月，李斌將5000萬股股份轉讓給“蔚來用戶信托”，這是一家據稱旨在為蔚來用戶提供對公司治理更大影響力的不透明BVI實體。顯然違反了這些“用戶”的信任，李將這些股份質押給瑞銀以獲得個人貸款。由于蔚來的股票自質押以來下跌了50%以上，該機構認為股東在不知不覺中面臨著對用戶信托股票追加保證金的風險。

該機構還指稱，蔚來董事長兼CEO李斌與愉悅資本及其創始合伙人劉二海關系密切，而愉悅資本的劉二海是瑞幸咖啡業績造假案的核心人物，也就是瑞幸股東“金三角”——陸正耀、李輝、劉二海中的一人。

報告提到，劉二海自2005年以來擔任汽車互聯網公司易車的董事，2011年起任獨立董事，而易車一直由李斌控制。2019年9月，在評估易車私有化交易的特別委員會中，劉二海被任命為其中的一名獨立董事。還有報道稱，劉二海是蔚來汽車和摩拜單車的早期投資者。此外，蔚來資本和愉悅資本曾聯合投資二手車交易服務商優信多達3.15億美元，另一做空機構JCap曾在2019年的報告中披露優信財務造假。

報告稱，李斌被譽為中國的馬斯克，但他過去參與創業的企業——易車、易鑫、摩拜都經歷了股價或估值暴跌，到它們被私有化或被出售時，估值遠低于巔峰期水平。

截止美股收盤，蔚來跌2.57%，股價報22.36美元，市值不到374億美元。

標簽： 做空機構 蔚來遭海外機構做空 蔚來曾在2015年爆出丑聞 蔚來兩年前披露財務造假