華福證券：給予德邦股份買入評級，目標價位25.02元

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華福證券有限責任公司陳照林近期對德邦股份進行研究并發布了研究報告《競爭格局改善 受益經濟復蘇》，本報告對德邦股份給出買入評級，認為其目標價位為25.02元，當前股價為23.1元，預期上漲幅度為8.31%。

德邦股份(603056)
推薦邏輯：1）直營快遞行業的格局優化，頭部企業順豐進入健康經營階段及京東物流完成對德邦的收購，行業競爭環境改善，直營快運行業價格步入上行區間，在經濟復蘇順周期背景下強化了這一趨勢。2）中期業績看經濟復蘇和格局改善帶來的量價提升、成本端看末端網絡改善降本增效；長期業績看公司網絡建設提高綜合服務能力、與京東合并釋放協同效應。
業務成長空間可期，快運行業競爭格局改善。快遞快運融合系需求場景的不斷迭代升級，我們看好行業整合的廣闊空間。直營快運頭部玩家完成整合且經營轉向利潤導向，順豐在21Q1后進入健康經營的調整階段、京東收購德邦，行業競爭格局確定性改善。22Q1-3德邦單票快遞業務收入分別27.78/28.16/28.98元，同比分別-10.2%/-0.7%/+5.7%，22Q3實現由負轉正，持續改善。分業務看，22Q1-3快遞業務公斤單價同比分別-5.4%/+1.9%/+2.4%；22H1/22Q3快運業務公斤單價分別+8.7%/+1.4%。
末端網絡變革，完善網絡建設。公司21H2開始末端網絡變革，啟用重貨分部替代傳統營業部，截至22Q3新增重貨分部300多個，合并優化低效傳統營業部1000多個。22Q3房租成本同比-1.0%，占收入比-0.3pp，人力成本同比-3.3%，占收入比-3.4pp。公司不斷完善運輸網絡布局，22Q3自有運力提升至66%，干線裝載率同比+6.2%，短途單成本載重同比+9%，中轉分揀效率同比+4-5%。
盈利預測：德邦以高端零擔的傳統業務立身，擁有行業領先的網絡布局、市場渠道、服務體驗和精益管理經驗，是快運行業內兼具品牌與盈利能力的優質資產，京東對德邦的收購亦印證了公司直營化網絡的價值。我們看好公司在行業格局改善的大環境下，憑借網絡優勢和精細化成本管控，進一步修復盈利水平，在京東體系內繼續打造中國快運行業的標桿企業。我們預計公司2022/2023/2024歸母凈利潤分別為6.4/12.8/16.8億元，在競爭格局緩和下公司盈利能力不斷修復，給予23年20.1倍PE，對應市值257億元，首次覆蓋、給予“買入”評級。
風險提示：宏觀環境波動風險、監管政策變化風險、上游生產要素價格波動風險、行業競爭格局惡化風險。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，國海證券周延宇研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為57.1%，其預測2022年度歸屬凈利潤為盈利6.68億，根據現價換算的預測PE為35.54。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有8家機構給出評級，買入評級5家，增持評級1家，中性評級2家；過去90天內機構目標均價為23.54。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，德邦股份（603056）行業內競爭力的護城河良好，盈利能力較差，營收成長性一般。可能有財務風險，存在隱憂的財務指標包括：貨幣資金/總資產率、有息資產負債率、應收賬款/利潤率、應收賬款/利潤率近3年增幅、經營現金流/利潤率。該股好公司指標0.5星，好價格指標2星，綜合指標1星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

標簽： 目標價位 華福證券