焦點簡訊:天元寵物：廣發證券、華安證券等多家機構于11月30日調研我司

2022年12月1日天元寵物（301335）發布公告稱廣發證券曹倩雯、華安證券劉京松、中金公司林千葉、泉汐投資吳越、華西證券宋姝旺于2022年11月30日調研我司。

(資料圖片)

具體內容如下：

問：公司外協比例的確比較高，公司這塊有沒有一些計劃或者說分享呢？

答：公司成立初期主要從事貓爬架和寵物窩墊產品的開發、生產和銷售業務，就兩類產品建立了自有產線，并經過多年發展，在貓爬架、寵物窩墊細分領域建立了規?；?、專業化競爭優勢。在此過程

中，為更深入地服務境外客戶、滿足客戶“一站式”采購需求，以貓爬架、寵物窩墊優勢產品為基礎，公司將產品范圍逐步擴展至寵物玩具、服飾、牽引用具及日用品等其他品類。其中，由于寵物玩具、服飾等其他寵物用品具有類型規格眾多、材料工藝差異較大等特點，且所在浙江地區具有較為豐富的輕工業小商品加工制造產品配套資源，公司遂利用產業鏈分工的比較優勢，逐步將經營資源聚焦于產品開發設計、供應鏈管理及客戶開拓維護等高附加值業務環節，并就貓爬架與寵物窩墊優勢產品保留了部分自有產線，形成了以外協加工為主的生產模式。

在寵物用品領域，公司上述生產模式及形成背景符合同類型行業企業慣例，即多品類寵物用品企業通常以滿足客戶“一站式”采購需求為主，通過采取外協加工模式，可以將更多的內部經營資源聚焦于多品類產品的開發設計、供應鏈管理及客戶開拓維護等環節。

公司根據客戶訂單組織安排產品生產活動。境外客戶采購具有產品種類多且分散、單類產品采購量小且頻繁等特點，同時寵物玩具、服飾、電子用品等涉及多種不同工藝且用料差異較大，較難形成標準化、規模化生產。因此，為了保證產品質量、降低生產成本，并滿足客戶多品類、分散化采購的需求，公司在自主生產的基礎上建立了一套完整的外協生產管理體系，通過外協生產應對多品類、小批量的產品訂單。

公司對部分寵物窩墊、貓爬架產品實行自主生產，部分寵物窩

墊、貓爬架產品及其他產品采取外協生產方式；其中，2021 年公司對部分寵物服飾和寵物電子產品開展試生產，相關生產和銷售規模較

小。未來，隨著本次募投項目的投產，公司將進一步增加貓爬架的自產規模，并增加電子類寵物產品的自主生產。

問：每年更新的比例情況，產品復購情況？

答：在開發設計環節，公司產品中心在商品企劃、創意設計、功能開發、打樣檢測等多方面，實現了對窩墊、爬架、玩具、服飾、牽引、清潔等九大產品類別的全面覆蓋，產品基本目錄的規格型號保持五千余款，每年推出的新品目錄達 2,000 余款。同時，由于面向全球寵物用品市場，公司產品中心注重根據不同國家的文化習俗、生活方式及寵物種類，進行針對性的產品開發，在充分考慮各類寵物習性與行為特征的同時，關注寵物家長的購物偏好，以此通過持續強化品類

全、樣式多、創意新的產品開發，適應與促進客戶對多品類寵物用品的一站式選購。

問：公司和同行比核心競爭力體現在哪些方面優勢？

答：公司作為國內較早進入寵物產業的行業先行企業，依托于國內寵物用品產業鏈與國際寵物食品供應鏈的比較優勢，經過近二十年的探索、創新、積累，已在優質客戶資源、供應鏈管理體系、多品類產品開發、用品食品協同銷售等方面建立了持續競爭優勢，形成了公司的核心競爭力。

問：海外產業鏈布局情況分享及規劃？

答：以美國為代表的歐美地區寵物行業經歷多年發展已較為成熟，因此公司自成立以來至報告期初，主要面向國際寵物用品市場，并建立了廣泛、深入的國際客戶銷售合作體系。2019 年、2020 年、2021 年、2022 年 1-6 月，公司境外銷售收入占主營業務收入的比例分別為 90.94%、74.08%、72.31%及 67.30%。

對于國際市場的后續發展，公司將在依托國內寵物用品產業鏈比較優勢的基礎上，通過加強歐洲、美洲等地海外分支機構的本地化服務，進一步拓展與鞏固 K 渠道客戶資源優勢。同時，公司通過在美國、歐洲設立海外倉的方式，實現產品在境外的快速流轉，有助于海外跨境電商模式的開展以及在海外向各類小型客戶實現小規模多頻次供貨。此外，在立足于國內供應鏈的基礎上，為應對國際環境變化，公司已在柬埔寨設立生產子公司，并將持續推進在東南亞的供應鏈布局；未來，公司將持續推進國際供應鏈布局，在歐洲、美洲等地建立后端加工工廠，以降低產品運輸成本，提高產品競爭力。通過上述本地化團隊和海外工廠的布局，公司國際市場本地化的設計、生產和銷售有望得到強化。

問：2020 年、2021 年收入增速快是什么原因？

答：2020 年度和 2021 年度，公司主營業務收入分別較上年度增長 38.18%和 26.58%，主要系公司境外銷售穩定增長的同時，境內業務尤其是境內寵物食品業務有較大幅度的增長所致。

問：貓爬架未來這塊預期？貓爬架今年的毛利率水平？寵物食品今年的毛利率如何？

答：近年來，公司的寵物用品銷售收入不斷提高，僅就貓爬架而言，2019 年至 2021 年的貓爬架收入分別為 2.40 億元、3.48 億元和 4.02 億元，復合增長率為 29.52%。

公司經過十余年的發展，已經在寵物用品市場形成了一定的影響力，就貓爬架業務而言，公司已與諸如 KmartUS、Chewy、美國沃爾瑪、Fressnapf、mazon、Elite Pet 等國際知名的大型連鎖零售商、專業寵物產品連鎖店以及線上電商平臺建立了穩定合作關系，客戶遍及美國、澳大利亞、德國等國家和地區。

2022 年 1-6 月，公司貓爬架業務收入的毛利率為 25.69%

2022 年 1-6 月，公司寵物糧食的采購和銷售均以美元計價，匯率對毛利率的影響因素消除，同時公司自 2021 年下半年更換渴望及愛肯拿品牌寵物糧食的供應商后，采購價格進一步下降，由此本期公司寵物食品毛利率達到了 14.10%。

天元寵物（301335）主營業務：公司主要從事全品類寵物用品與寵物食品業務,實行境內境外并重、用品食品協同、線上線下結合的經營模式。公司主要從事以寵物用品的設計開發、生產和銷售業務為基礎,積極拓展寵物食品銷售業務

天元寵物2022三季報顯示，公司主營收入15.09億元，同比上升13.15%；歸母凈利潤9495.75萬元，同比上升17.22%；扣非凈利潤1.02億元，同比上升38.28%；其中2022年第三季度，公司單季度主營收入6.45億元，同比上升25.68%；單季度歸母凈利潤4726.25萬元，同比上升32.77%；單季度扣非凈利潤5463.88萬元，同比上升56.17%；負債率40.02%，投資收益-633.07萬元，財務費用-2376.25萬元，毛利率18.13%。

該股最近90天內無機構評級。融資融券數據顯示該股近3個月融資凈流入143.36萬，融資余額增加；融券凈流入0.0萬，融券余額增加。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，天元寵物（301335）行業內競爭力的護城河較差，盈利能力良好，營收成長性一般。財務可能有隱憂，須重點關注的財務指標包括：應收賬款/利潤率、應收賬款/利潤率近3年增幅。該股好公司指標2.5星，好價格指標1.5星，綜合指標2星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

標簽： 華安證券 廣發證券