全球微動態丨華安證券：給予美聯新材買入評級

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華安證券股份有限公司陳曉近期對美聯新材進行研究并發布了研究報告《強稟賦擁抱產業合作，布局鈉電打造新增長極》，本報告對美聯新材給出買入評級，當前股價為20.7元。

美聯新材(300586)
主要觀點：
事件：與七彩化學合資建設18萬噸電池級普魯士藍（白）項目，公司持股51%公司與鞍山七彩化學股份有限公司簽署《投資合作協議》，雙方約定共同出資5億元設立遼寧美彩新材料有限公司，并以該標的公司為實施主體投資25億元建設“年產18萬噸電池級普魯士藍（白）項目”，其中公司持股比例為51%，占據主導地位。
依托獨特稟賦橫向布局普魯士藍類鈉電正極，產能擴張提升長期競爭力
普魯士藍（白）具備較高的能量密度、結構穩定性及成本經濟性，在鈉電池發展浪潮下商業應用有望提速。公司加碼普魯士類材料具備明顯競爭優勢：
1）技術工藝保障產品性能：公司前次出資1400萬獲得深圳華鈉新材7%股權，后者人才、技術、產品優勢顯著深耕鈉電從而產業化進展順利，準備進行1000噸級別產品中試，其普魯士藍類正極工藝相對成熟，一方面與公司形成穩定可靠的供應關系，另一方面有助于提升公司在該路線的技術積淀。本次合作方七彩化學擁有普魯士藍（白）產業化技術、成本以及環保處理優勢，其普魯士藍正極材料50噸中試生產線已投產，相關產品已通過部分電池廠商的檢測，有助于合資項目順利推進。
2）一體化保供降本：氰化鈉為普魯士類正極的核心原材料，子公司營創三征30萬噸產能為正極材料擴張提供有力支撐，一體化布局有利于降低成本拓展市場。
3）準入壁壘高：氰化物屬于危險化學品，其生產制備需要極為嚴苛的特殊資質，準入及擴產門檻高，行業參與者極少。公司持有稀缺的生產許可以及近二十年生產經驗，且產能領先全球，具備明顯先發優勢。
此次合資項目擬分三期建設：一期1萬噸計劃投資3億元預計23年底投產；二期5萬噸計劃投資8億元預計24年投產；三期12萬噸計劃投資14億元預計26年投產，產能加快擴張形成有效供給從而提升競爭力。
隔膜產能擴張進展順利凸顯美聯速度，優質客戶保障訂單及質量，業績有望兌現公司目前已有三條隔膜生產線建成投產，另有一條生產線已進入試生產階段，從而建成合計3億平產能。公司堅定推進產能建設，遠期規劃或將超過15億平。客戶方面，已通過安馳科技產品認證并完成中試訂單交付，其他客戶送樣認證順利推進。
投資建議：預計公司22/23/24歸母凈利潤至3.72/5.52/8億元，對應P/E為31x/22x/17x，維持“買入”評級。
風險提示：新能源車發展不及預期；產能擴張產品開發不及預期；材料價格波動等。

該股最近90天內共有2家機構給出評級，買入評級1家，增持評級1家。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，美聯新材（300586）行業內競爭力的護城河一般，盈利能力良好，營收成長性一般。財務可能有隱憂，須重點關注的財務指標包括：有息資產負債率、應收賬款/利潤率。該股好公司指標2.5星，好價格指標1.5星，綜合指標2星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

標簽： 美聯新材 華安證券