經濟下行斜率最快階段或已過去 世界看熱訊

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（以下內容從信達證券《經濟下行斜率最快階段或已過去》研報附件原文摘錄）

制造業景氣度打破連續下降趨勢。 6 月制造業 PMI 小幅回升， 打破了連續兩月下降的趨勢， 我們認為制造業景氣度仍需進一步強化，主要是 6 月制造業景氣度表現具有幾個特征： 一是產需同步改善，但需求恢復明顯慢于生產修復。 二是制造業企業繼續去庫，原材料和產成品仍延續去化。 三是制造業企業價格端仍在收縮， 我們預計 6 月 PPI 同比或仍有繼續下探壓力。 4、 5 月景氣度的脆弱點主要集中在需求端，而 6 月需求下降勢頭放緩，但仍面臨需求不足問題。企業調查數據顯示，反映需求不足的企業占比進一步提高也表明需求回升仍需進一步夯實。 制造業景氣度結構上，大中型企業＞小型企業；高技術制造業＞裝備制造業＞消費品行業。
非制造業整體增量需求釋放不足，但內部走勢出現分化。 6 月非制造業商務活動指數連續 3 個月下降， 其中，服務業景氣度擴張態勢正在向著常態水平回歸；在基建增長部分對沖地產弱勢之下，整體建筑業景氣度略有回調。我們認為，短期內，基建投資的增長仍能在一定程度上彌補地產投資偏弱帶來的影響。在新訂單層面， 6 月非制造業新訂單指數與 5 月表現持平，我們認為這主要是非制造業整體增量需求的釋放不足導致。結構上看，建筑業和服務業新訂單均在收縮區間，但二者走勢略有分化。其中，服務業新訂單指數改善，而建筑業新訂單指數回落。
經濟下行斜率最快階段或已過去。 二季度以來經濟復蘇動能放緩，制造業和非制造業景氣度均在快速放緩。 6 月制造業景氣度小幅改善，但尚未回歸到擴張區間，顯示制造業的景氣度仍舊需要進一步夯實，但我們認為經濟下行斜率最快的階段可能已經過去。 第一，當前市場需求已經呈現出下降勢頭放緩趨勢。 6 月份，我國經濟恢復勢頭在經歷了 4、 5 月份的連續放緩后，開始進入趨穩運行狀態，市場需求下降勢頭放緩。 第二，政策層面上， 6 月降息落地后， 逆回購操作利率和 SLF 利率在內的政策利率下調有助于進一步降低實體經濟融資成本。 此外， 政府部門的穩增長政策措施仍在陸續出臺， 在政策逆周期調控之下， 經濟環比下行斜率最快的階段可能已經過去。
風險因素： 消費者信心修復偏慢， 政策落地不及預期等。

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