民生證券：給予硅寶科技買入評級

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民生證券股份有限公司李陽,趙銘近期對硅寶科技進行研究并發布了研究報告《2023年一季報點評：23Q1業績同比+29%，硅碳負極加快建設、認證進展》，本報告對硅寶科技給出買入評級，當前股價為16.28元。

硅寶科技(300019)
公司披露 2023 一季報： 23Q1 實現營收 5.31 億元，同比-20.75%，歸母凈利 0.55 億元，同比+28.89%，扣非凈利 0.53 億元，同比+30.93%。毛利率23.85%，同比+8.17pct、環比-1.21pct，凈利率 10.36%，同比+3.99pct。
收入預計受單價下調影響，業績同比實現高增
23Q1 營收同比-20.75%，我們預計主因單價跟隨原材料價格下調， 主要原材料DMC 價格自 2022 年 3-4 月起明顯下行， 行業報價緊跟原材料走勢， 例如 2022年公司建筑膠單噸價格 1.48 萬元， 同比-6.3%。 銷量方面， 建筑膠行業景氣與地產竣工需求相關， 2023 年 1-3 月房屋竣工面積累計同比+14.7%， 3 月單月同比+32%，此外參考玻璃庫存情況（建筑膠與玻璃的相關性體現在：建筑膠應用在玻璃深加工環節，用于玻璃原片與鋁合金邊框粘接； 根據卓創資訊數據， 3 月 2日至 4 月 20 日的 7 周時間內， 玻璃行業庫存下降 2656 萬重箱，累計降幅 37.4%，以此我們預計竣工加快回暖）， 我們預計建筑膠景氣度同步回暖、并在 4 月加速呈現。
23Q1 歸母凈利同比+28.89%， 業績同比實現高增，預計與原材料價格同比降幅大、 毛利率大幅改善有關， 根據 wind 數據， 23Q1 有機硅 DMC 均價為 16834元/噸，同比大幅-48.4%。
新建 1000 噸/年硅碳負極產線及研發基地項目，“雙主業” 齊頭并進
為推動 5 萬噸/年鋰電用硅碳負極材料及專用粘合劑項目順利實施，公司擬投資3000 萬元新建 1000 噸/年動力電池用硅碳負極生產線及研發基地項目， 便于公司開展動力電池用硅碳負極材料產品檢測及認證，項目于近期建成投產。
2023 年擬新增產能包括：（1） 硅寶新能源 5 萬噸/年鋰電池用硅碳負極材料及專用粘合劑項目建設完成基建工作； （2）募投項目 10 萬噸/年高端密封膠智能制造，建成剩余 3 萬噸/年產線；（3） 安徽硅寶硅烷偶聯劑技改項目。
2023 年展望：建筑膠受益竣工回暖，工業膠關注重點客戶突破、上量
（1） 2023 年公司計劃建筑膠銷量同比+30%， 繼續提升高端建筑領域市占率。建筑膠行業景氣與地產竣工需求相關，預計今年將受益竣工回暖。 （2） 2023 年公司計劃工業膠銷量同比+50%， 其中光伏膠 2022 年收入同比+104%， 已成功應用于隆基、 中環、正泰、尚德、海泰等光伏頭部企業， 動力電池膠收入同比+101%，已成功服務于寧德、比亞迪、 ATL、多氟多、飛毛腿等企業。
投資建議： 我們看好公司①建筑膠同屬地產鏈，受益竣工回暖，同時繼續提升市占率，②工業膠持續高增長，光伏膠、動力電池膠突破大客戶放量，③硅碳負極加快建設，④硅烷偶聯劑產品結構改善、產能技改新增。 我們預計公司 2023-2025 年歸母凈利潤分別為 4.03、 5.23、 6.65 億元，現價對應 2023-2025 年動態 PE 分別為 16x、 12x、 10x， 維持“推薦”評級。
風險提示： 地產竣工不及預期；工業膠領域滲透不及預期；原材料價格波動。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，浙商證券李輝研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達98.35%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利4.94億，根據現價換算的預測PE為12.92。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有9家機構給出評級，買入評級8家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價為21.39。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，硅寶科技（300019）行業內競爭力的護城河一般，盈利能力良好，營收成長性良好。財務相對健康，須關注的財務指標包括：應收賬款/利潤率。該股好公司指標3.5星，好價格指標3.5星，綜合指標3.5星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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