萬聯證券：給予吉比特增持評級

(資料圖)

萬聯證券股份有限公司夏清瑩,李中港近期對吉比特進行研究并發布了研究報告《點評報告：頭部產品穩健運營，儲備新游亟待上線》，本報告對吉比特給出增持評級，當前股價為556.01元。

吉比特(603444)
報告關鍵要素:
公司2022年全年實現營業收入51.68億元（YoY+11.88%），歸母凈利潤14.61億元（YoY-0.52%），扣非后歸母凈利潤14.68億元（YoY+19.79%），經營活動產生的現金流量凈額17.52億元（YoY-27.54%）。擬每10股派發現金紅利30元(含稅)。
投資要點:
頭部游戲《問道》系列穩健運營，境外市場《一念逍遙》貢獻大幅營收增量。公司2022年境內、境外游戲業務均表現突出，境內游戲：公司《問道》系列游戲上線多年，穩健運營，貢獻穩定收入增量，原因在于端游、手游結合玩家訴求對核心玩法多次進行調優，拉動收入增長，手游報告期類內在AppStore游戲暢銷榜平均排名第21名，最高至第6名，同時《一念逍遙（大陸版）》維持版本高頻更新，與《凡人修仙傳》等多項火熱IP聯動；《奧比島：夢想國度》新游上線，承載童年情懷，營收增量可觀。境外游戲：公司移植國內成熟上線產品，運用“小步快跑”研發策略，適當對標海外市場需求進行修改升級，已初步打開境外市場，實現營業收入2.59億元，同比增長87.23%，其中《一念逍遙（港澳臺版）》營收同比大幅增加，同時上線韓國、東南亞等地區，表現不俗，獲評廣東省游戲產業協會游戲金鉆榜“最佳出海游戲”。
版號發放常態化，公司儲備充足。目前公司公布儲備的主要產品種類豐富，共計15款，其中6款為自研，9款為代理，共有7款獲得版號，分別是《超喵星計劃》、《新莊園時代》、《這個地下城有點怪》、《超進化物語2》、《黎明精英》、《封神幻想世界》、《皮卡堂之夢想起源》。在自研產品中家族題材放置養成類游戲《M66（代號）》備受關注，已提交版號申請，計劃2023年境外上線。
收入攤銷遞延減少，《摩爾莊園》利潤有所釋放。截止2022年年底，公司尚未攤銷的充值及道具余額共5.56億元，較上年末減少1.70億元，主要原因在于：1.《摩爾莊園》第三季度調整永久性道具攤銷周期，調整后永久性道具遞延余額減少，財務利潤有所釋放；2.部分游戲流水有所下降，收入遞延余額相應減少。這將導致2023年收入攤銷的利潤釋放空間縮減，但公司主要產品運營情況良好，新游儲備豐富，看好后續運營，缺口將被填補。
盈利預測與投資建議：根據公司的業績報告及業務布局，調整盈利預測，預計2023-2025年實現營業收入為59.46/66.95/74.21億元，歸母凈利潤分別為16.92/19.74/23.32億元，對應3月31日收盤價，EPS為23.54/27.47/32.45元，對應PE為20.25X/17.36X/14.69X，維持“增持”評級。
風險因素：市場競爭加劇、產品上線推遲或表現不及預期、老游流水下降、監管政策趨嚴、版號落地不及預期、出海業務風險加劇、市場風險偏好波動。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，國海證券姚蕾研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達91.76%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利13.23億，根據現價換算的預測PE為28.46。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有19家機構給出評級，買入評級16家，增持評級3家；過去90天內機構目標均價為533.7。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，吉比特（603444）行業內競爭力的護城河良好，盈利能力一般，營收成長性良好。財務健康。該股好公司指標3.5星，好價格指標3星，綜合指標3星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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