國金證券：給予昭衍新藥買入評級-當前資訊

(資料圖片僅供參考)

國金證券股份有限公司王班近期對昭衍新藥進行研究并發布了研究報告《訂單充裕，期待海外業務持續推進》，本報告對昭衍新藥給出買入評級，當前股價為52.6元。

昭衍新藥(603127)
業績簡評
2023年3月30日公司披露年報，2022全年實現營收22.68億元（+49.54%）；實現歸母凈利潤10.74億元（+92.71%）；扣非歸母10.19億元（+92.27%）。剔除生物資產公允價值變動收益、利息收入和匯兌損益影響后，扣非歸母凈利潤為5.77億元（+63.62%）。
經營分析
非臨床CRO業務保持處于行業領先，實現高效增長。2022年，公司藥物非臨床CRO業務實現營業收入22.14億元（+49.30%），實現毛利率48.31%。2019-2022年間，公司新增生物藥約1200個、化學藥約860個、中藥30余個非臨床研究項目，在承擔新藥和生物類新藥非臨床評價項目數量上均處于國內領先地位。同時，公司在國內承擔CGT產品非臨床評價項目的實驗室中，也保持行業領先，2022年公司承接的CGT訂單，同比實現50%以上增長。
公司產能建設持續推進，為訂單順利交付提供保障。截至2022年底公司在手訂單約44億，年內新簽訂單38億（+35%），保持平穩增長。產能建設方面，蘇州昭衍已完成2萬平的設施建設，2023年將逐步投入使用，為后期不斷增長的業務訂單需求提供保障；子公司昭衍易創的約9000平米實驗室、無錫昭衍的放射性藥物評價基地預計也將于2023年投入使用，有望進一步提升業務通量。
離岸訂單實現較大突破，期待2023年海外業務持續推進。自公司整合運營BIOMERE以來，海外業務拓展取得優異成果。2022年BIOMER承接訂單約3.5億元（+25%）；昭衍國內公司承接海外訂單實現較大突破，同比增長超過60%。我們認為隨著與海外子公司協同效應的持續深化，有望延續良好趨勢，持續推動海外業務的快速增長。
盈利預測、估值與評級
我們預計2023-2025年公司實現歸母凈利潤11.06/12.75/15.12億元，對應PE分別為26/22/19倍，維持“買入”評級。
風險提示
市場競爭加劇風險；海外業務拓展不及預期風險；資產減值風險；匯兌損益風險；董監高減持風險；限售股解禁風險等。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，中泰證券祝嘉琦研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達86.08%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利8.18億，根據現價換算的預測PE為34.85。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有10家機構給出評級，買入評級9家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價為75.81。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，昭衍新藥（603127）行業內競爭力的護城河優秀，盈利能力優秀，營收成長性良好。財務相對健康，須關注的財務指標包括：存貨/營收率增幅。該股好公司指標4星，好價格指標3星，綜合指標3.5星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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