開源證券：給予老鳳祥買入評級|環球熱點

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開源證券股份有限公司黃澤鵬,駱崢近期對老鳳祥進行研究并發布了研究報告《公司信息更新報告：2022年經營業績表現穩健，渠道端逆勢擴張》，本報告對老鳳祥給出買入評級，當前股價為49.06元。

老鳳祥(600612)
公司發布業績快報，2022年營收同比+7.4%、歸母凈利潤同比-9.4%
公司發布業績快報：2022年預計實現營收630.10億元（+7.4%）、歸母凈利潤17.00億元（-9.4%）、扣非歸母凈利潤17.27億元（+8.7%）；單2022Q4營收94.72億元（+6.4%）、歸母凈利潤3.44億元（-9.0%）。我們認為，公司品牌積淀深厚，渠道擴張疊加國企改革帶來效率優化，未來有望持續增長。考慮疫情等因素影響，我們下調盈利預測，預計公司2022-2024年歸母凈利潤為17.00（-1.76）/19.58（-1.60）/22.26（-1.62）億元，對應EPS為3.25（-0.34）/3.74（-0.31）/4.26（-0.31）元，當前股價對應PE為15.1/13.1/11.5倍，估值合理，維持“買入”評級。
四季度黃金珠寶業務經營業績持續增長，跑贏行業整體表現
2022年四季度，疫情對我國黃金珠寶行業景氣度造成顯著影響，從社零數據看，單四季度金銀珠寶類零售額同比下滑7.4%，而公司的黃金珠寶業務卻在此期間實現了營業收入和凈利潤的持續增長。取得此番成績主要得益于公司不斷深化“雙百行動”綜合改革，堅持以企業發展為核心理念，堅持市場開拓力度，持續推進下沉市場擴張、做精做細市場，有效實現市場覆蓋面和占有率的全面提升。
渠道端逆勢增長亮眼，“雙百行動”綜合改革有望激活成長動能
老鳳祥品牌歷史悠久，在業內享有較高的知名度、美譽度、忠誠度。報告期內，公司渠道端實現逆勢擴張：截至2022年末，黃金珠寶核心板塊共擁有營銷網點5609個，全年凈增加664家，表現亮眼。此外，老鳳祥（海南）黃金珠寶時尚創意中心在2022年內建設完成并投產運營，未來將促進和提升老鳳祥黃金珠寶產品的自主研發能力。“雙百行動”綜合改革方面，公司持續推進落實效果良好，有望激活成長動能。展望未來，公司持續聚焦老字號品牌這一核心資產，以深化“雙百行動”改革為契機，從渠道、產品、品牌等全方位提升核心競爭力，有望在“十四五”期間實現跨越式發展。
風險提示：疫情反復、市場競爭加劇、改革效果不及預期等。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，招商證券趙中平研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達99.93%，其預測2022年度歸屬凈利潤為盈利17.84億，根據現價換算的預測PE為14.39。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有9家機構給出評級，買入評級9家；過去90天內機構目標均價為56.96。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，老鳳祥（600612）行業內競爭力的護城河良好，盈利能力一般，營收成長性一般。財務相對健康，須關注的財務指標包括：有息資產負債率。該股好公司指標3星，好價格指標3.5星，綜合指標3星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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