民生證券：給予華依科技買入評級 環球新動態

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民生證券股份有限公司邵將,郭雨蒙,張永乾近期對華依科技進行研究并發布了研究報告《2022年度業績快報點評，業績符合預期，加大投入蓄力謀劃新篇章》，本報告對華依科技給出買入評級，當前股價為67.85元。

華依科技(688071)
事件概述：2023年2月24日，公司發布2022年度業績快報，2022年實現營收3.48億元，同比+8.50%；實現歸母凈利潤3722.58萬元，同比-35.83%。
Q4業績符合預期，加大投入蓄力謀劃新篇章。2022Q4公司實現總營收1.15億元，同比-12.74%；實現歸母凈利潤0.11億元，同比-65.38%，業績短期承壓，主要系：1）優化管理、加大研發，提升核心競爭力：公司注重中長期發展，廣泛吸納優秀人才，管理研發團隊持續擴容，管理費用有所提高。為維持相應領域技術領先地位，公司加大研發投入，22年研發費用同比+24.34%。2）股權激勵支付增加，維持核心人員穩定性：公司進一步為未來重點的新業務增長蓄力，對核心人員進行了股權激勵以吸引和留住優秀人才，股份支付費用同比增加。3）持續優化產品結構，短期融資成本撬動長期業績彈性：為滿足下游客戶測試需求，公司進行債務融資，加快新能源測試業務產能建設，短期高融資成本拓寬長期發展空間。公司于2023年逐步推進定增有望降低融資成本，隨費用攀升、股權支付等短期因素影響逐步消除，長期發展動能得到釋放，業績有望實現拐點向上。
國內汽車冷試設備龍頭，新能源測試服務加速放量，助力公司業績高彈性。中國汽車保有量遠低于發達國家，隨疫情緩解，汽車行業β復蘇賦予測試市場較大的增量空間。2021年，中國汽車動力總成測試設備市場空間約為51.90億元，公司為國內動力總成測試領域龍頭企業，國內市占率約為4.43%，具有多項先進冷試技術專利，有望憑借性價比高、響應速度快等優勢打破國際巨頭壟斷，實現國產化替代。公司積極布局新能源動力總成檢測服務業務，于2022年3月18日獲國家強檢牌照，奠定行業基礎，客戶拓展至比亞迪、寧德時代等頭部企業，新能源業務收入占比由21.3%（2017年）提升至75.0%（2021年）。伴隨著新能源汽車景氣度上行，公司新能源測試設備及服務業務有望驅動業績高彈性。
超前布局IMU，如今進入收獲期，第二成長曲線持續發力。公司前瞻布局IMU，于2018年成立智能駕駛事業部，2020年與上汽合作開發慣導產品。同時，公司注重技術研發，2022年1月公司實施核心技術人員股權激勵機制，激發研發人才活力，持續構筑產品核心競爭力。公司慣導產品已具備算法端和產品端優勢，IMU已有NS4050等產品批產，相繼獲得奇瑞和智己汽車定點。公司于22年7月擬定增7億元（23年2月獲批），加快IMU產能布局。伴隨產能建設持續落地，公司IMU業務有望持續貢獻業績彈性，打開公司新的成長空間。
投資建議：我們預計公司2022-2024年實現營收3.51/6.97/13.71億元，實現歸母凈利潤0.63/1.32/1.82億元，當前市值對應2022-2024年PE為79/38/27倍。公司技術實力強，客戶資源豐富，新能源業務和慣導業務為公司發展帶來新的增長空間，維持“推薦”評級。
風險提示：原材料成本超預期上行導致毛利率下滑，新能源汽車銷量不及預期至下游需求不及預期，新產品拓展及擴產不及預期，定增項目進度不及預期。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，中信證券尹欣馳研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達95.97%，其預測2022年度歸屬凈利潤為盈利1.01億，根據現價換算的預測PE為49.33。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有4家機構給出評級，買入評級3家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價為76.67。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，華依科技（688071）行業內競爭力的護城河較差，盈利能力良好，營收成長性優秀。財務可能有隱憂，須重點關注的財務指標包括：有息資產負債率、應收賬款/利潤率、經營現金流/利潤率。該股好公司指標2.5星，好價格指標2星，綜合指標2星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

標簽： 民生證券