研報：浙商證券：拼多多“出海+社區拼團+品牌化+支付” 迎增長和盈利拐點-環球最新

摘 要：拼多多或將在4個業務進展超預期，強烈推薦：

1、海外業務Temu進展超預期，市場對海外業務預期不高，公司業務商業模式效率高，七麥數據顯示Temu當前下載量美國排名第一；

2、多多支付業務超預期，多多支付推廣力度大；

(資料圖片僅供參考)

3、農產品業務發展及護城河深度超預期，多多和傳統電商不同，拼多多的供應鏈屬性更強，體現在對農產品效率把控上，減少中間價差，且能夠利用技術對產品分級，實現高效人貨匹配；

4、社區拼團業務盈利拐點超預期，市場對社區拼團預期較低；公司主站處在毛利率提升，貨幣化率提升，費用率下降的通道當中，社區拼團虧損收窄，海外業務進展順利。

1、社交裂變+聚焦農產品品類，構筑成長及護城河，增強粘性，提升ARPU。拼多多的護城河來自于農產品護城河與下沉市場，盈利能力持續增強及提升。前期拼多多從下沉市場切入，結合目標用戶畫像特點，推出“拼團”“砍一刀”功能，迅速占領下沉用戶心智；后期推出百億補貼、新品牌計劃，擺脫“假貨”標簽，切入中高收入人群。為了促進用戶留存和裂變，平臺產品功能持續迭代，逐步完善游戲、社交、支付板塊的全生態布局。拼多多的活躍用戶數快速提升，20Q4年活躍買家數達7.88億人，首次超過阿里，截至22Q1，拼多多年活躍買家數為8.82億人。

2、 算法、團隊、供應鏈是底層支撐。拼多多對用戶心理的精準把握，實現從“貨找人”到“人帶人”的社交裂變，背后是其專業的大數據技術、優秀的領導團隊和高效的供應鏈。在技術層面，拼多多打造獨特的分布式AI技術，實現商品精準推薦。供應鏈層面，拼多多創新的C2M供應鏈極大減少了過往冗長流通環節帶來的商品加價和損耗，實現商家和用戶的帕累托最優。團隊層面，拼多多具有一支穩定團結的隊伍，團隊對市場的敏銳和高效的執行力是拼多多成長力的核心驅動。算法+團隊+供應鏈三者的高效率驅動，拼多多經營業績表現亮眼，公司已經持續5個季度實現正的Non-gaap凈利潤。

3、 深耕農業本源，Temu出海正當時。從電商財務模型來看，拼多多貨幣化率仍處于提升通道當中（22Q1為3.9%，阿里21年貨幣化率4.1%），未來的增量空間主要在于提升用戶復購和客單價。拼多多本身自帶農業基因，戰略在逐漸向農業傾斜，解決農貨上行的難題，在生鮮電商這個藍海市場突圍，測算下來未來拼多多貨幣化率提升通過：1、品牌化占比提升；2、智能化廣告投放系統更加精準。海外業務：全球通脹高企的背景下，Temu的出海具有戰略意義，目前來看表現優異，上線以來，Temu的下載排名持續攀升，截至10月18日，Temu超過亞馬遜和SHEIN，在蘋果App Store購物類軟件下載排名位列第1。

4、社區拼團業務公司牢牢把握第一梯隊的位置，且拼多多盈利能力持續向好。拼多多社區拼團和美團平分秋色，社區拼團格局已經穩定，未來重點轉向盈利，社區拼團業務已經進入穩定增長期，從單量看仍舊能夠保持20%以上的增長，模型進入穩定期后，預計將貢獻盈利。

風險提示

1、疫情對快遞發貨影響，影響消費者信心；

2、Temu業務開展不及預期；

3、競爭加劇加大，公司盈利變差；

標簽： 盈利能力 公司盈利 第一梯隊