【焦點熱聞】國金證券：給予巨星農牧買入評級，目標價位30.65元

(資料圖片僅供參考)

國金證券股份有限公司劉宸倩近期對巨星農牧進行研究并發布了研究報告《區域養殖龍頭，高成長穿越周期》，本報告對巨星農牧給出買入評級，認為其目標價位為30.65元，當前股價為24.39元，預期上漲幅度為25.67%。

巨星農牧(603477)
公司簡介
巨星農牧前身為振靜股份，2020年7月重組后公司發展重心放至生豬養殖，同時發展皮革、飼料肉雞養殖等業務，已經成為西南地區養殖頭部企業。2021年公司實現生豬出欄87.1萬頭，營業收入29.83億元，同比增長107.30%；實現歸母凈利潤2.59億元，同比增長102.34%。2022年前三季度公司實現營業收入25.16億元，同比增長26.72%，實現歸母凈利潤-0.97億元，同比下滑147.78%。
持續投建生豬產能，出欄量保持高速增長：
公司合并重組后大力發展生豬養殖業務，目前公司能繁母豬存欄量已超過10萬頭，公司育肥產能超過200萬頭且有大量養殖產能在建設中，公司年出欄100萬頭的一體化項目有望在23年中落地。公司合并以來通過增發與發行可轉債的方式募集資金14.2億元，公司目前賬面資金充足、資產負債率為52%，有望通過產能擴張實現出欄量的快速增長。我們預計公司2022/23/24年生豬出欄量分別為150萬頭/300萬頭/500萬頭，同比增長72%/100%/67%，公司成長性突出。
生產效率持續優化迭代，養殖成本行業領先：
公司由“公司+農戶”模式逐步發展至“自繁自養一體化”養殖，公司有望實現養殖全環節自主可控，提升防疫能力，通過迭代內控管理模式持續提升養殖效率。公司在育種端與PIC達成深度合作，PSY水平已經達到28，三季度完全養殖成本已經降至16.6元/公斤，同時公司生產指標有望持續優化，飼料成本規模效應有望加強，年底完全成本有望降至16元/公斤，處于行業領先地位。
行業產能補充速度較慢，養殖規?；掷m提升：
受到官方能繁母豬存欄數據、資金、豬價等多因素的擾動，目前行業內產能補充速度較為緩慢，預計23年全年生豬均價有望達到20元/公斤。一體化養殖企業成本端占有優勢且持續擴張，規模企業成長性依舊，行業集中度有望再度提升。
盈利預測、估值和評級
我們預測，2022-2024年公司實現營業收入37.8億元/77.4億元/106.2億元，同比+26.6%/+105.0%/+37.2%，歸母凈利潤1.7億/14.1億/11.4億元，同比-33.28%/+715.88%/-18.86%，對應EPS為0.34/2.79/2.26元。公司生豬出欄量增速與成本控制能力行業領先，參考生豬養殖行業2023年8-24倍PE估值，考慮到公司成長性突出且養殖成本行業領先，給予2023年11XPE，目標價30.65元，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示
生豬價格不及預期；產能建設不及預期；動物疫病風險；可轉債轉股以及股東減持風險。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，開源證券陳雪麗研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為79.38%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利3.54億，根據現價換算的預測PE為34.84。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有12家機構給出評級，買入評級10家，增持評級2家；過去90天內機構目標均價為30.65。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，巨星農牧（603477）行業內競爭力的護城河良好，盈利能力較差，營收成長性較差。財務可能有隱憂，須重點關注的財務指標包括：貨幣資金/總資產率、有息資產負債率。該股好公司指標2星，好價格指標2.5星，綜合指標2星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

標簽： 目標價位 國金證券