西南證券：給予TCL中環買入評級

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西南證券股份有限公司敖穎晨,韓晨,謝尚師近期對TCL中環進行研究并發布了研究報告《硅片盈利優異，全球化布局持續領先》，本報告對TCL中環給出買入評級，當前股價為25.74元。

TCL中環(002129)
投資要點
業績總結：公司發布2023年半年度報告：23H1公司實現營收348.98億元，同比+10.09%；歸母凈利潤45.36億元，同比+55.50%；扣非凈利潤38.08億元，同比+31.28%。其中二季度營收172.79億元，同比-5.74%；歸母凈利潤22.83億元，同比+42.13%；扣非凈利潤15.89%，同比-0.70%。二季度公司計提資產減值損失13.3億元，主要為存貨跌價準備；獲得投資凈收益9.4億元。
硅片產銷持續增長，盈利能力提升。隨著寧夏六期50GW拉晶產能釋放，至2023年6月末公司硅片產能提升至165GW，預計23年末提升至180GW。切片方面，天津DW三期25GW和宜興DW四期30GW相繼達產，公司切片產能相應提升，補齊拉晶與切片端缺口。受益于需求持續快速增長，23H1公司硅片出貨同比增長55%以上，出貨規模行業第一。營收方面，受二季度硅料、硅片價格快速下降的影響，23H1公司光伏硅片營收269.66億元，同比增長10.22%。報告期內公司持續通過技術創新和工藝進步，推進硅料使用效率與成本、開爐成本、單位出片數方面的研發，成本與制造領先優勢凸顯，盈利能力持續優于行業。23H1公司光伏硅片毛利率24.88%，同比提升6.44pp。
全球化布局領先，鞏固公司競爭力。5月公司公告與VisionIndustriesCompany簽署合作條款，擬共同成立合資公司并于沙特投建硅片項目，打造沙特第一條本土光伏產業鏈。參股子公司Maxeon計劃投資10億美元，于美國建設光伏電池組件工廠，預計年產能將達到3GW。基于Maxeon擁有的IBC電池組件、疊瓦組件的產權和創新優勢，通過技術、資源共享，公司與Maxeon實現全球范圍內的生產和渠道的相互促進和協同發展。隨著公司電池組件產能擴張，特別是TOPCon等電池產能的投建與完善，公司組件產品矩陣將更為豐富，全球化競爭優勢也將進一步鞏固。
期間費用率顯著下降，23Q2環比下降3.8pp。二季度公司期間費用率5.61%，環比下降3.8pp：財務費用率0.9%，環比下降0.75pp；銷售費用率0.58%；管理費用率1.30%，環比下降0.25pp；研發費用率2.83%，環比下降2.95pp。公司期間費用率下降得益于持續的組織管理優化與降本，費用率創近年來新低。
盈利預測與投資建議：公司為大尺寸硅片行業龍頭，2023年優質石英坩堝緊缺背景下，公司保供能力強，硅片品質與盈利能力有望持續領先行業。我們預計未來三年公司歸母凈利潤CAGR為24.8%，維持“買入”評級。
風險提示：全球光伏裝機需求不及預期的風險；石英砂供給短缺的風險；政策變化的風險。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，浙商證券張雷研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達97.33%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利100億，根據現價換算的預測PE為10.54。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有13家機構給出評級，買入評級10家，增持評級3家；過去90天內機構目標均價為34.14。

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