浙商證券：給予赤峰黃金買入評級

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浙商證券股份有限公司施毅近期對赤峰黃金進行研究并發布了研究報告《赤峰黃金2023年中報點評報告：增產降本，業績環比改善明顯》，本報告對赤峰黃金給出買入評級，當前股價為14.72元。

赤峰黃金(600988)
投資要點
公司發布2023年中報，業績環比改善明顯
上半年來看：23H1實現營收33.7億元，同比+10.7%，環比+4.7%；歸母凈利3.1億元，同比-24.1%，環比+675.6%；扣非凈利3.7億元，同比-9.4%，環比+4046%；毛利率31.9%，同比-10.1pct，環比+15.8pct。
單季度來看：23Q2實現營收17.8億元，同比+14.5%，環比+12.5%；歸母凈利2.4億元，同比持平，環比+214.5%；扣非凈利2.4億元，同比-0.1%，環比+83.2%；毛利率34.6%，同比-14.8pct，環比+5.7pct。
黃金增產增銷，收入規模提升
產銷來看：23H1黃金產量6.9噸，同比+6.9%；黃金銷量7.2噸，同比+10.6%。
收入來看：23H1黃金收入30.5億元，同比+20.9%，環比+9.6%。
推動礦山降本，盈利能力修復
上半年黃金成本：（1）銷售成本280.5元/克，因折攤上升，同比+8.0%。（2）現金成本215.0元/克，同比-19.5%。（3）全維持成本214.8元/克，同比-23.5%。
分礦山來看上半年黃金成本：（1）萬象礦業：精簡部門及人員，調整福利標準，推廣節能降耗，全維持成本同比-10.15%。（2）金星瓦薩：地下采礦工程加快推進，礦石品位穩定潛力、自動化助力減員潛力、自由現金流改善潛力均將逐漸顯現，全維持成本同比-3.54%。（3）國內礦山：依托資源優勢，加強資源開發“三率”管理，完善物資采購、銷售管理，上半年全維持成本同比-16.31%。
盈利能力顯著修復。23H1黃金毛利率33.6%，環比+18.5pct，邊際修復顯著。
重點項目順利推進，保障產能增長動力，未來可期
已有礦山項目：（1）萬象礦業：Discovery采區地下開采項目7月進入商業運營，預計今年補充地下采礦30萬噸，平均品位4克/噸以上。（2）金星瓦薩：開拓242和B-Shoot南延區兩個新井下采區。（3）吉隆礦業：新增18萬噸金礦石采選能力擴建項目預計24年3月試生產。（4）五龍礦業：3000噸/日采選能力選廠穩定運行，23H1日均處理規模已由1200噸增加至1500噸以上。（5）溪燈坪金礦：預計9月初可噴淋投產，項目一期初步設計采選規模14萬噸/年。
阿布賈金礦投產：上半年產金0.78噸，預計下半年出產3.26~3.3噸、全維持成本約875-975美元/盎司。公司持有該金礦11.48%股權，有望受益于項目投產。
盈利預測與估值
公司推進增產降本，有望走出經營承壓背景，實現業績改善及快速成長。我們預計23~25年公司歸母凈利潤8.48/13.15/15.27億，增幅88.08%/54.97%/16.11%；分別對應EPS為0.51/0.79/0.92元，分別對應PE為28.87/18.63/16.04。
風險提示
美聯儲加息超預期；公司降本增效效果不及預期；公司黃金產量增長不及預期

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，海通證券陳先龍研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為43.49%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利8.86億，根據現價換算的預測PE為27.64。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有8家機構給出評級，買入評級7家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價為17.56。

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