東吳證券：給予羅博特科增持評級 即時

【資料圖】

東吳證券股份有限公司周爾雙,劉曉旭,李文意近期對羅博特科進行研究并發布了研究報告《光伏電池片自動化設備龍頭，拓展電鍍銅&光模塊設備邁向新征程》，本報告對羅博特科給出增持評級，當前股價為88.01元。

羅博特科(300757)
投資要點
光伏電池片自動化設備龍頭，內生外延尋找新增長曲線： 羅博特科傳統主營為光伏電池片自動化設備（輔助硅片上下料）及智能制造系統，2018-2022 年二者占營收比重合計達 90%+，毛利率基本維持在 15%-25%， 2020 年公司參股 ficonTEC 提供硅光光模塊封裝與測試設備， 2023年與國電投就光伏電鍍銅達成戰略合作。受疫情影響推遲設備驗收、行業競爭加劇帶來部分低毛利訂單影響，公司過去業績略有波動， 2018-2022 年營收規模由 6.6 億元增長至 9 億元， CAGR 為 8%，歸母凈利潤2020-2021 年承壓為負， 2022 年扭虧為盈約 0.3 億元，隨著疫情和低毛利訂單影響逐步消除、新業務放量，公司業績有望逐步修復。
光伏電池片自動化設備受益 N 型技術變革，龍頭設備商地位穩固： N 型薄片化趨勢對自動化設備提出更高要求，自動化設備在 PERC 產線中占比約 10-11%， TOPCon 約 14-15%， HJT 處于二者之間，我們預計到 2025年光伏電池片自動化設備新增市場空間為203億元， 2022-2025年CAGR為 34%。羅博特科擁有六大核心技術，針對薄片化趨勢進行前瞻性技術儲備，目前已經擁有處理超薄片的技術能力，可處理 100um 厚度硅片。
由光伏自動化設備切入電鍍銅設備，先發優勢明顯： 公司推出獨創的插片式電鍍方案， 2023 年 1 月與國電投就銅柵線異質結電池 VDI 電鍍方案達成戰略合作，第一階段的設備可行性驗證結果超出預期，第二階段驗證的各項指標已基本達到了公司與國電投新能源的協議指標，公司與國電投新能源將在前述指標的基礎上進一步合作并優化方案， 6 月向頭部客戶出貨的電鍍銅設備單臺產能從 600MW 到 1GW 提升，減少了 20%的單線占地面積，同時公司將在 23Q2 末完成對圖形化方案的內部可行性實驗評估，加速打造銅電鍍整體解決方案。
參股 ficonTEC 布局泛半導體設備領域，受益光模塊需求高增： ficonTEC產品覆蓋微光學以及光電器件貼片、耦合、測試、堆疊、光纖預制等光芯片、光電子器件及光模塊設備， ficonTEC 全球范圍內累計交付設備超1000 臺，在硅光領域市占率超 50%。 2023 年以 ChatGPT 為代表的 AIGC對算力提出了更高要求，為光模塊需求帶來巨大增量，我們預計到 2027年硅光模塊設備市場空間 240 億元， 2022-2027 年 CAGR 為 50%。羅博特科間接持股 ficonTEC 17.51%，待收購計劃重啟可實現完全控股。
盈利預測與投資評級： 暫未考慮電鍍銅設備&光模塊設備業績貢獻，我們預計羅博特科 2023-2025 年歸母凈利潤為 1.0/1.6/2.1 億元，當前股價對應動態 PE 分別 97/60/46 倍。公司光伏電池片自動化設備業務穩定增長，光伏電鍍銅設備&光模塊設備有望開啟新增長曲線，首次覆蓋給予“增持”評級。
風險提示： 下游裝機量和擴產不及預期，新品拓展不及預期。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，浙商證券林子堯研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為45.41%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利1.02億，根據現價換算的預測PE為95.37。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有4家機構給出評級，買入評級1家，增持評級3家。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，羅博特科（300757）行業內競爭力的護城河良好，盈利能力一般，營收成長性較差。可能有財務風險，存在隱憂的財務指標包括：貨幣資金/總資產率、有息資產負債率、應收賬款/利潤率、應收賬款/利潤率近3年增幅、存貨/營收率增幅。該股好公司指標1.5星，好價格指標1星，綜合指標1星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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