熱頭條丨華鑫證券：給予恒玄科技買入評級

【資料圖】

華鑫證券有限責任公司毛正近期對恒玄科技進行研究并發布了研究報告《公司動態研究報告：優化產品結構，打造AloT芯片平臺型公司》，本報告對恒玄科技給出買入評級，當前股價為141.0元。

恒玄科技(688608)
投資要點
利潤短期承壓，穿戴式設備需求有望回暖
受宏觀經濟增速放緩、國際地緣政治沖突及行業周期、消費電子需求持續疲軟等多方面的影響，2022年公司實現營業收入14.85億元，同比減少15.89%；受營收規模下降、研發投入增加、計提存貨資產減值損失的影響，公司實現歸母凈利潤1.22億元，同比減少69.97%；實現扣非后歸母凈利潤1212.61萬元，同比減少95.88%。2023年一季度，由于經濟復蘇帶動消費電子市場回暖、公司新一代BES2700系列芯片逐步上量、芯片產品均價有所提升，公司實現營業收入3.84億元，同比增長33.57%；歸母凈利潤虧損76.17萬元，同比減少103.39%，主要系公司規模擴大帶來的期間費用增加以及政府補助及理財收益減少所致。根據市場調研機構IDC的報告，在以印度為主的新興市場需求回升、全球經濟好轉帶動下，2023年穿戴式設備出貨量有機會回到正成長的軌道，預估將年增4.6%至5.39億臺，其認為2022年的負成長只是短期現象，預期穿戴式設備在換機周期健康發展、價格帶與功能豐富、滲透率提高下，在未來五年的復合成長率為5.1%。
優化產品結構，拓展下游應用領域
公司以智能音視頻、傳感器數據處理等AIoT需求為抓手，圍繞終端智能化的發展趨勢，在智能可穿戴及智能家居設備領域縱深發展。2022年，公司智能手表類芯片開始放量，為公司營收打開新的成長空間，實現手表類芯片營收2.9億元，占營收比例19%，藍牙音頻類芯片營收10.9億元，占比74%，營收結構逐步多元化。目前公司Wi-FiSoC芯片已應用于多家品牌客戶的智能家電產品，Wi-Fi4連接芯片也開始量產落地，已應用于翻譯筆、智能家電等終端產品，公司近一步向AIoT平臺型公司邁進。
積極進行研發投入，提升技術水平、增強客戶黏性
2022年，公司持續進行研發投入，發生研發費用4.40億元，較上年同期增長52.08%，研發人員總數521人，較上年同期增加183人，研發人員占比85%，已在北京、上海、深圳、成都、武漢、西安、杭州等城市設立了研發中心。公司目前已積累并形成了集成電路平臺設計的核心技術，在低功耗多核異構SoC技術、藍牙和Wi-Fi連接技術、聲學和音頻系統、先進工藝下的全集成射頻技術、可穿戴平臺智能檢測和健康監測技術及音視頻存儲高速接口技術等領域具備核心技術優勢。2022年，公司新一代BES2700系列可穿戴主控芯片實現量產上市，應用于多家品牌客戶的旗艦TWS耳機及智能手表產品。基于公司多年的技術迭代，已在下游市場覆蓋三星、哈曼、華為、小米等眾多知名廠商，并在阿里、百度、谷歌等互聯網公司的智能音頻產品中得到應用。同時，在研發過程中，同品牌廠商進行高度配合、協同研發，在長期合作中形成較強的黏性。
盈利預測
預測公司2023-2025年收入分別為18.36、23.40、29.28億元，EPS分別為1.76、2.77、3.74元，當前股價對應PE分別為83、52、39倍，雖然23Q1利潤虧損，但我們看好穿戴式設備的發展前景以及公司逐步多元化的產品結構，因此給予“買入”評級。
風險提示
研發失敗風險、核心技術人才流失風險、產品終端應用形態相對單一風險、匯率波動風險等。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，甬興證券陳宇哲研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為61.7%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利1.89億，根據現價換算的預測PE為92.2。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有17家機構給出評級，買入評級13家，增持評級4家；過去90天內機構目標均價為167.1。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，恒玄科技（688608）行業內競爭力的護城河良好，盈利能力良好，營收成長性一般。可能有財務風險，存在隱憂的財務指標包括：應收賬款/利潤率、應收賬款/利潤率近3年增幅、存貨/營收率增幅、經營現金流/利潤率。該股好公司指標2.5星，好價格指標1.5星，綜合指標2星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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