中銀證券：給予同慶樓增持評級_每日報道

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中銀國際證券股份有限公司李小民,糾泰民近期對同慶樓進行研究并發布了研究報告《22全年穩健增長，23Q1恢復得到初步驗證》，本報告對同慶樓給出增持評級，當前股價為36.28元。

同慶樓(605108)
近日，公司發布2022年年報以及2023年一季報。2022年公司實現營收16.71億元，同比增長3.86%；實現扣非歸母凈利0.75億元，同比下降40.51%。2023年一季度公司實現營收5.40億元，同比增長27.27%；實現扣非歸母凈利0.61億元，同比增長231.30%。公司在22年及23年春節前受疫情襲擾，正常經營雖難以得到保證，但公司仍體現了較強的經營和盈利韌性。在節后隨疫情影響消退，出行場景復蘇帶動線下接觸類餐飲、宴會等服務恢復，公司業績快速修復。展望全年，我們看好公司在出行場景修復、宴會需求復蘇、門店持續擴展、多業務并進背景下實現營收與利潤增長，我們維持增持評級。
支撐評級的要點
22年業績穩中有進，23年Q1實現修復。據公告，2022年公司實現營收16.71億元，yoy+3.86%；實現歸母凈利0.94億元，yoy-35.03%；實現扣非歸母凈利0.75億元，yoy-40.51%。截至2022年底，公司在安徽、江蘇、北京等地擁有直營門店84家，其中同慶樓酒樓40家、婚禮會館7家、富茂酒店2家、新品牌門店35家（新品牌門店包含同慶樓大包店20家）。2023年一季度公司實現營收5.40億元，yoy+27.27%；實現歸母凈利0.7億元，yoy+217.05%；實現扣非歸母凈利0.61億元，yoy+231.30%。23年春節后隨外部環境改善出行場景回歸正常，公司經營快速恢復，業績表現尚可且實現凈利潤率13.39%。據統計局，23年1~2月餐飲社零yoy+9.2%，3月餐飲社零yoy+26.3%，實現較好修復。預計23年在公司積極經營和行業修復雙重驅動下公司全年業績會有較好提升。
邁實餐飲主業，婚禮宴會需求積壓后釋放。公司受全年不確定性影響，拓店數量較為謹慎，全年餐飲服務板塊開店2家，持續改造7家老店。但公司持續創新經營模式，22年在部分門店試點“慶小粵”茶餐廳業務，并利用其優秀廚師資源開創“同慶糕團”品牌業務。此外，23年春節前受疫情影響公司宴會業務包廂業務經營仍然未達預期，但節后隨疫情影響達峰后經營修復較好。婚禮宴會等需求也在長期積壓下集中釋放，且公司具備長期宴會業務運營經驗優勢，其業績有望受益于市場需求恢復。
酒店和食品業務并進，有望打造優秀餐飲綜合體。公司22年賓館業務初步構建“富茂大飯店”、“富茂花園酒店”、“富茂國際酒店”三個品牌體系，實現賓館事業部組織架構初步建立，并積極打造摸索可復制的管理輸出模式。合肥濱湖富茂大飯店客房開業首年已獲多類平臺高分評級且獲諸多獎項，其憑借餐飲經驗打造的酒店賓館業務具備一定稀缺性，或能夠彌補市場需求缺口。此外，公司食品業務增長喜人，2021年實現收入1511萬元，2022年達到9394萬元。截至22年期末，公司食品業務大廚菜系列共有SKU41個。其銷售渠道聚焦于C端，除線上外，食品業務線下商超渠道已開設107個聯營專柜，覆蓋安徽合肥、江蘇南京、湖北武漢市場，并入駐多家商超KA系統。酒店和食品業務未來增量可期。
估值
餐飲市場修復持續且確定，根據23年1~3月社零餐飲數據，其恢復預期已被初步確認。公司除餐飲外在宴會、婚禮上具備傳統優勢，并以餐飲優勢為核心發展酒店和食品業務，多元協同發展下有望打造優秀餐飲綜合體。結合公司22年年報數據，我們調整公司23-25年EPS1.08/1.57/2.01為元，對應市盈率分別為34.3/23.6/18.4倍，維持增持評級。
評級面臨的主要風險
市場競爭加劇風險，后續餐飲等消費需求恢復及門店拓展不達預期風險。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，山西證券張曉霖研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為60.66%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利2.91億，根據現價換算的預測PE為32.45。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有7家機構給出評級，買入評級3家，增持評級4家；過去90天內機構目標均價為42.69。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，同慶樓（605108）行業內競爭力的護城河良好，盈利能力一般，營收成長性一般。財務相對健康，須關注的財務指標包括：應收賬款/利潤率近3年增幅。該股好公司指標3.5星，好價格指標2星，綜合指標2.5星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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