東吳證券：給予順網科技買入評級-熱聞

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東吳證券股份有限公司近期對順網科技進行研究并發布了研究報告《2022年年報點評：2023年業績復蘇可期，多元布局漸顯成效》，本報告對順網科技給出買入評級，當前股價為14.5元。

順網科技(300113)
投資要點
事件：2022年公司實現營業收入11.24億元，yoy-1.60%，歸母凈利潤-4.06億元，去年同期為0.61億元，扣非歸母凈利潤-4.21億元，去年同期為0.23億元，業績落入此前預告區間。
展會業務短期承壓，商譽減值拖累業績。2022年公司營收同比下滑1.60%，主要系ChinaJoy線下展受疫情影響未如期舉辦，對應會展業務收入同比下滑97.18%。若不考慮會展業務，2022年公司收入同比增長9.10%，經營韌性凸顯。同時因會展業務經營業績下降幅度較大，公司對展會主辦方即全資子公司上海漢威信恒展覽有限公司計提商譽減值準備4.30億元，致歸母及扣非歸母凈利潤承壓。
持續研發投入，積極擁抱AI，期待成長型業務持續落地。2022年公司銷售費用率9.50%，yoy-0.79pct，管理費用率17.71%，yoy-3.68pct，財務費用率-3.17%，去年同期為-2.32%，研發費用率18.68%，yoy-0.71pct。公司持續研發投入，已完成基于區塊鏈的虛擬元宇宙平臺、基于邊緣計算的順網云游戲平臺、基于人工智能的內容推薦服務、面向用戶泛娛樂體驗的虛擬物品交易平臺、基于GAN網絡的視頻轉動漫風格遷移技術研究及應用等項目的研發，并還在推進基于深度學習的機器博弈類游戲AI引擎研究等研究項目。我們看好公司云服務商業化穩健推進，同時持續拓展新應用領域，積極布局AI，探索業績新增長點。
傳統業務復蘇彈性可期，電競酒店有望成為業績新增長點。2022年公司網絡廣告及增值業務實現營收7.30億元，yoy+17.29%，營收占比為64.92%，展望2023年，游戲版號常態化發放趨勢已確立，行業新游供給穩步向善，將帶來游戲廣告投放需求增長，公司網絡廣告及增值業務有望受益。同時2023年ChinaJoy線下展有望順利舉辦，將帶動展會業績回暖。此外，公司電競酒店布局進展明顯，截至2022年末，公司電競酒店終端同比提升61%，單用戶服務時長為網咖場景的3倍，公司于成長型業務的投入成效開始顯現，有望成為未來業績新增長點。
盈利預測與投資評級：考慮到公司傳統業務復蘇，疊加成長型業務增長強勁，我們上調2023-2024年并新增2025年盈利預測，預計2023-2025年EPS分別為0.22/0.29/0.33元（2023-2024年此前為0.18/0.22元），對應當前股價PE分別為65/50/44倍。我們看好公司2023年業績復蘇彈性，以及新業務成長潛力，維持“買入”評級。
風險提示：云業務產品落地不及預期，游戲業務下滑加速，傳統業務恢復不及預期。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，東北證券宋雨翔研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為1.49%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利2.85億，根據現價換算的預測PE為34.98。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有2家機構給出評級，增持評級1家，中性評級1家；過去90天內機構目標均價為10.68。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，順網科技（300113）行業內競爭力的護城河良好，盈利能力較差，營收成長性較差。財務可能有隱憂，須重點關注的財務指標包括：應收賬款/利潤率、應收賬款/利潤率近3年增幅、經營現金流/利潤率。該股好公司指標0.5星，好價格指標1.5星，綜合指標1星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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