【時快訊】民生證券：給予云涌科技買入評級

(資料圖)

民生證券股份有限公司呂偉,郭新宇近期對云涌科技進行研究并發布了研究報告《2022年年報點評：成長新動能持續打造，電力信創龍頭蓄勢待發》，本報告對云涌科技給出買入評級，當前股價為56.96元。

云涌科技(688060)
事件概述：2023年4月20日公司發布2022年年報，2022年公司實現營收2.66億元，同比下降14.02%；歸母凈利潤1675.70萬元，同比下降68.08%。
立足安全領域，傳統業務具有新的成長動力。由于2022年電力行業部分項目測試、部署放緩等原因，公司訂單簽訂、產品生產、項目交付、驗收回款等業務環節存在延期，導致2022年工業安全通信網關設備收入同比減少27.53%。但公司不斷打開新的成長空間，一是工業安全態勢感知設備收益于公司在通信等行業方向的業務拓展，2022年線管收入同比增長68.40%，二是公司重點投入了面向新型電力系統的新一代調度系統、新能源、配網自動化、行業信創等業務方向，完成包括移動運維網關、一鍵停控系統、可信管理平臺可信根、信創標準計算機等產品的研發測試工作，為未來的長期發展奠定了重要的基礎。智能檔案柜及控制類產品業務表現較為穩定，實現營業收入3,681.80萬元，同比減少2.20%。與此同時，信息安全加密產品毛利率變化較大（2022年同比增加約31.3個百分點）主要由于產品組成發生變化，新增毛利率水平較高的密碼算法芯片業務。
短期投入為長期發展奠定基礎，緊抓信創等方向打開長期發展空間。公司面向新型電力系統、新一代調度系統、行業信創等機會，持續加大投入力度，2022年末人員總數較期初增加32.73%，研發費用同比增長20.48%，同時為應對高峰產能及產品質量需求，進行產能擴充，增加智能化生產設備等長期資產的投入，折舊費用同比增長67.17%。公司不僅形成包括移動運維網關、一鍵?？叵到y、可信管理平臺及可信根等產品及方案，而且與國產CPU廠商深度合作，完成信創標準計算機產品的設計、開發、測試工作。同時，根據2022年年報披露，公司結合項目需要，加大包括芯片在內的原材料備貨力度，報告期末存貨較期初增加104.28%，其中用于信創業務的國產處理器芯片備貨超過2500萬元，積極備貨從一定程度上說明了公司對未來業務的規劃發展。
硬件設計、整機等領域公司與飛騰、龍芯、全志科技、兆易創新、紫光同創行業龍頭建立緊密合作，完成基于龍芯、飛騰等國產處理器的自主可控平臺搭建，部分產品已進入小批量供貨試點階段。公司目前已完成所有電力專用設備及重要安全技術的國產化平臺遷移工作，配合客戶完成了全線產品的設計和檢測，并進入批量供貨階段，同時繼電保護等全面信創要求也給公司帶來新機遇。
投資建議：公司是電力IT領域領軍企業，在電力IT、電力安全等領域具有較深積累。公司大力拓展信創等業務，并與行業龍頭形成良好合作生態，未來有望成為新的重要成長動力。預計2023-2025年歸母凈利潤為0.75/1.35/1.89億元，對應PE為46X、25X、18X，維持“推薦”評級。
風險提示：國產化政策落地不及預期；電力IT推進進度不及預期。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，開源證券陳寶健研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為39.62%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利1.54億，根據現價換算的預測PE為22.16。

最新盈利預測明細如下：

根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，云涌科技（688060）行業內競爭力的護城河一般，盈利能力良好，營收成長性較差?？赡苡胸攧诊L險，存在隱憂的財務指標包括：貨幣資金/總資產率、應收賬款/利潤率、應收賬款/利潤率近3年增幅、存貨/營收率增幅、經營現金流/利潤率。該股好公司指標2星，好價格指標2星，綜合指標2星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

標簽：