開源證券：給予神火股份買入評級 環球快資訊

(資料圖片)

開源證券股份有限公司張緒成,薛磊近期對神火股份進行研究并發布了研究報告《公司2022年報點評：量價齊升業績高增，看好經濟復蘇帶動景氣持續》，本報告對神火股份給出買入評級，當前股價為17.49元。

神火股份(000933)
量價齊升業績高增，看好經濟復蘇帶動景氣持續。維持“買入”評級
公司發布年報，2022年實現歸母凈利潤75.71億元，同比+133.9%；扣非后歸母凈利潤77.71億元，同比+122.6%。單季度來看，Q4實現歸母凈利潤17.16億，環比+30.1%；扣非后歸母凈利潤17.75億元，環比+22.0%。受益于煤炭、電解鋁量價齊升，公司全年業績同比大增?？紤]到經濟處于恢復期且云南限產影響或持續，我們下調2023-2024年盈利預測，新增2025年預測，預計2023-2025年歸母凈利潤75.9/80.2/83.7（前值80.9/84.4/-）億元，同比+0.2%/5.6%/4.4%；EPS為3.37/3.56/3.72元，對應當前股價PE為5.3/5.1/4.8倍?？紤]到煤鋁價格中樞已實現上移，云南神火鋁業資產注入后水電鋁全面投產，梁北煤礦技改有望貢獻增量，以及電池鋁箔放量在即，公司高盈利有望持續。維持“買入”評級。
煤鋁產品量價共振上漲，公司全年盈利高增
煤炭業務：2022年公司實現煤炭產/銷量681.2/674.8萬噸，同比+4.2%/+3.1%；噸煤綜合售價1464元，同比+24.4%；噸煤毛利773元，同比+33.9%；煤炭業務毛利52.2億元，同比+38.0%；毛利率為52.8%，同比+3.74pct。半年度來看，2022H2實現煤炭產/銷量366.3/363.5萬噸，環比+16.3%/+16.8%；噸煤綜合售價1349元，環比-24.4%；噸煤毛利為650元，環比-29.1%；煤炭業務毛利率為48.2%，環比-9.18pct。電解鋁業務：2022年公司實現鋁錠產/銷量163.5/162.6萬噸，同比+16.2%/+14.7%；噸鋁綜合售價17379元，同比+4.5%；噸鋁毛利4640元，同比-20.4%；電解鋁業務毛利75.4億元，同比-8.7%；毛利率為26.7%，同比-8.37pct。半年度來看，2022H2實現鋁錠產/銷量86.2/85.7萬噸，環比+11.5%/+11.4%；噸鋁綜合售價16071元，環比-14.7%；噸鋁毛利為3477元，環比-41.4%；電解鋁業務毛利率為21.6%，環比-9.88pct。2022年下半年受地產斷貸、疫情防控等因素擾動，下游需求走弱拖累煤鋁價格，同時因為從9月開始云南來水偏枯，省政府嚴控高耗能產業，云南神火停槽促使成本抬升，電解鋁和煤炭毛利遭拖累。
煤礦技改&電池箔項目持續推進，公司成長可期
煤炭業務：梁北礦技改后產能將增至240萬噸，產能處于爬坡期，預計在2023年貢獻增量；劉河煤礦技改工作也在穩步推進當中，建成投產后有望貢獻業績增量。鋁箔業務：神隆寶鼎一期5.5萬噸電池箔項目于2021年6月投產，并于同年四季度達產，目前公司已順利取得16949行業認證，產品放量在即。二期6萬噸新能源電池箔項目也在逐步推進，預計2023年下半年逐步投產。分紅方面：公司發布2022年度分紅分配方案：以公司現有總股本22.5億股為基數，向全體股東每股派送現金股息1元（含稅），分紅總額占歸母凈利潤的29.73%。
風險提示：煤鋁價格下跌超預期；疫情恢復不及預期；煤礦技改進度不及預期。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，廣發證券巨國賢研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達93.07%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利71.51億，根據現價換算的預測PE為5.67。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有13家機構給出評級，買入評級10家，增持評級3家；過去90天內機構目標均價為26.36。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，神火股份（000933）行業內競爭力的護城河優秀，盈利能力一般，營收成長性一般。財務可能有隱憂，須重點關注的財務指標包括：有息資產負債率。該股好公司指標3星，好價格指標4星，綜合指標3.5星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

標簽：