華安證券：給予必易微增持評級

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華安證券股份有限公司胡楊近期對必易微進行研究并發布了研究報告《景氣復蘇+DCDC/BMSAFE等新品放量，共同推進公司成長》，本報告對必易微給出增持評級，當前股價為64.67元。

必易微(688045)
積極應對市場疲軟需求，22年第四季度收入環比增長明顯
22年，下游消費市場需求疲軟，通用LED照明廠商呈現較長的去庫存周期，供需變化一定程度上影響了公司相關業務的利潤。但公司積極調整策略，拓展清潔電器等新型消費市場，并在工業控制、網絡通訊、計算機、電源轉換及儲能等領域不斷推出新品。22年第四季度收入環比增長明顯。
庫存去化完成，景氣逐步復蘇，公司ACDC和LED照明業務有望受益
根據產業鏈調研，公司已于22年完成去庫存。22Q4起市場顯示出弱復蘇，23年1月，公司部分LED照明驅動產品價格于開始回升。未來，公司將把LED照明驅動業務的重心放在毛利率更高的中大功率產品（毛利率約40%）拓展上，以帶動整體毛利率的提升。同時，公司ACDC產品也有望受益于市場回暖而有所增長。目前，公司ACDC產品已進入光貓、歐陸通、安克、奧海、品勝、萊福德等知名客戶產業鏈中，可用于家電、快充以及大功率服務器電源等應用。
多款BMSAFE\DCDC\電機驅動新品放量在即，進一步助力業績增長
公司已于22H2推出可支持3~18串電池組的BMSAFE產品，其18串AFE可對標TI21年推出的17串產品，客戶驗證進展順利，預計將于23年貢獻收入。同時，公司還實現了中高壓、低壓DC/DC產品全覆蓋，在手訂單充足。此外，公司電機驅動產品也已進入格力等知名客戶產業鏈。隨著新品逐步放量，公司平臺化布局逐步成型，預計將在未來為公司帶來更多業績增長動能。
投資建議
我們預計公司2022~2024年歸母凈利潤分別為0.31/0.78/1.33億元，對應PE為142.35/56.37/32.92倍，首次覆蓋給予“增持”評級。
風險提示
上游原材料價格波動風險、渠道及終端客戶庫存積壓風險、行業競爭加劇。

該股最近90天內共有3家機構給出評級，買入評級1家，增持評級2家。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，必易微（688045）行業內競爭力的護城河一般，盈利能力優秀，營收成長性較差。財務健康。該股好公司指標3.5星，好價格指標2.5星，綜合指標3星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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