環球熱門:中國銀河：給予海泰新光增持評級，目標價位139.0元

【資料圖】

中國銀河證券股份有限公司程培近期對海泰新光進行研究并發布了研究報告《2022年報及一季報點評：業績增長超預期，產品矩陣進一步豐富》，本報告對海泰新光給出增持評級，認為其目標價位為139.00元，當前股價為105.09元，預期上漲幅度為32.27%。

海泰新光(688677)
核心觀點：
事件：公司發布2022年報及一季報。2022年實現收入4.77億元（+53.97%），歸母凈利潤1.83億元（+55.07%），扣非凈利潤1.69億元（+79.44%），經營性現金流1.04億（+0.36%）。2023年Q1實現營業收入1.48億元（+58.76%）；歸母凈利潤0.48億元（+35.40%）；扣非凈利潤0.46億元（+38.45%），2023年Q1增長超我們預期。
醫用內窺鏡業務業績增長亮眼，多款內窺鏡產品實現產品注冊與量產：2022年公司醫用內窺鏡器械收入3.66億元（+60.78%），占主營業務76.90%，增速較高，毛利率為70.18%（較2021年增加1.48個百分點），主要因為匯率、新產品推出、產能釋放和生產成本綜合因素影響。公司在醫用內窺鏡研發方面也取得了巨大的進展:1)針對美國的12款新型4K熒光腹腔鏡順利量產；2）針對美國的新款光源模組和膀胱鏡完成樣機確認，預計2023年下半年實現量產；3）針對國內的多款內窺鏡完成研發樣機，已提交注冊檢驗，其中胸腔鏡于2023年4月取得注冊證；4）公司第一代4K熒光攝像系統完成產品注冊并投放到臨床使用；4K除霧內窺鏡系統于2023年2月獲得產品內注冊；5）公司第二代4K熒光內窺鏡攝像系統完成樣機，預計在2023年完成產品注冊和迭代。未來公司將加速開發醫用內窺鏡產品系列，并拓展現有產品線，從腹腔鏡產品拓展到關節鏡、宮腔鏡、胸腔鏡和3D腹腔鏡，科室的范圍也將由普外科覆蓋到到婦科、泌尿科、骨科等科室。整機方面，除霧內窺鏡系統作為主要產品拓展國內整機市場，與國藥新光和中國史塞克緊密協作，快速擴大銷售量。
公司光學產品業績持續發力，未來有望繼續高速增長：公司光學產品收入1.10億元（+34.28%），占主營業務23.10%。光學業務毛利率為45.34%（較2021年減少3.64個百分點），毛利下降主要源自于產品結構影響。公司多款激光鏡頭成功投放市場，開發多品種產品，持續擴大對應市場和業務。公司將持續在光學領域進一步拓展，包括開發設計高功率光學器件、光學模組等產品和配套服務；口腔領域也計劃設計開發高分辨率的牙科內視鏡產品，實現牙齒及口腔內情況的可視化。
公司將加速前沿應用產品開發，并進一步拓寬營銷網絡：除了已有產品品類，公司也會針對臨床痛點布局前沿應用的產品，包括3D內窺鏡攝像系統和3D腹腔鏡的相關技術研究和產品開發。營銷網絡方面，公司將在各區域中心城市布局更多營銷網點，并配套建設展示培訓中心，持續進行信息系統的升級和完善，為公司開展經營提供支持，目前整機系統山東區域已建成7個營銷網絡中心。此外，公司與史賽克、國藥器械等更多領先客戶展開深度合作，利用其強大營銷渠道，優勢互補。
2023Q1業績表現優秀，公司持續深化國內外ODM業務。Q1公司2023年Q1業績持續高增長，凈利潤和扣非凈利潤分別增長49.7%和53.8%（扣除股權支付影響），和公司營業增速相當。2023年公司加大了新技術研發投入，Q1研發費達到1,714萬元比2022年一季度增長61%。公司將持續深化ODM業務，同時加大國內自主品牌產品的市場推廣和銷售。
投資建議：公司作為國內領先的醫用內窺鏡器械和光學產品生產商，具備從系統設計、光機設計到光學加工、光學鍍膜、精密機械封裝再到部件裝配和系統集成的完備產業鏈，有望持續受益于高端。醫療設備國產替代大趨勢。我們預計公司2023-2025年營業收入為6.47/8.33/10.59億元，歸母凈利潤為2.42/3.21/4.22億元，同比增長32.67%/32.66%/31.59%，EPS分別為2.78/3.69/4.86元，當前股價對應2023-2025年PE為38/29/22倍，維持“謹慎推薦”評級。
風險提示：研發不及預期的風險；國際經濟形勢不確定風險；匯率波動的風險。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，國泰君安丁丹研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達96.2%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利2.57億，根據現價換算的預測PE為35.58。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有10家機構給出評級，買入評級6家，增持評級4家；過去90天內機構目標均價為144.56。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，海泰新光（688677）行業內競爭力的護城河一般，盈利能力優秀，營收成長性一般。財務健康。該股好公司指標3.5星，好價格指標2星，綜合指標2.5星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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