環球百事通！中銀證券：給予西部建設買入評級

(資料圖片僅供參考)

中銀國際證券股份有限公司陳浩武,林祁楨,楊逸菲,郝子禹近期對西部建設進行研究并發布了研究報告《業績承壓，Q1現金回款情況較好》，本報告對西部建設給出買入評級，當前股價為8.98元。

西部建設(002302)
公司發布2023年一季報，2023Q1公司營收40.63億元，同減13.1%；歸母凈利-0.61億元，同減273.4%；EPS-0.05元，同減273.5%。2023Q1公司現金回款情況較好，設立國際公司開展海外業務。維持公司買入評級。
支撐評級的要點
2023Q1歸母凈利同比大幅下降。2023Q1公司實現營收40.63億元，同減13.1%；歸母凈利-0.61億元，同減273.4%；扣非歸母凈利-0.65億元，同減319.4%。Q1業績降幅明顯。一季度公司銷售商品、提供勞務收到的現金為20.58億元，同增31.3%，回款情況有所好轉。
盈利能力下滑，Q1回款較好。2023Q1公司綜合毛利率為6.59%，同減0.93pct；歸母凈利率為-1.50%，同減2.21pct。2023Q1公司期間費用率為6.65%，同增1.81pct，其中銷售/管理/研發/財務費用較上年同期分別提升0.52/0.50/0.29/0.50pct，主要系一季度計提銷售人員工資獎金增長和計提借款利息費用增長所致。毛利率下滑疊加費用率提升導致公司凈利降幅較大。
Q1公司新簽及在手訂單規模同比下滑。2023Q1公司商砼簽約方量1943.26萬方，同減13.4%；銷售方量992.64萬方，同減0.6%。據我們測算，Q1商砼銷售單價為401.1元/方，同減12.4%；單位毛利為26.4元/方，同減23.2%。一季度公司商砼簽約方量與銷售方量之間的差額為950.62萬方，同減23.6%。一季度公司新簽及在手訂單規模有所下滑。
公司更加重視回款，設立國際公司推進海外業務。2023年公司將進行組織結構調整并更加注重回款。公司未來會更加注重北京、上海等國家戰略區域及海外地區業務的發展，近日在成都設立國際公司以進一步拓展海外市場，加快推進國際市場布局。
估值
公司一季度業績降幅較大，我們對應調整公司盈利預測。預計2023-2025年公司收入為260.9、284.7、313.4億元，歸母凈利分別為8.2、9.9、11.4億元；EPS為0.65、0.78、0.90元。維持公司買入評級。
評級面臨的主要風險
基建落地不及預期，業務擴張效果不及預期，戰略合作效果不及預期。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，國泰君安鮑雁辛研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為75.27%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利12.31億，根據現價換算的預測PE為9.16。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有2家機構給出評級，買入評級2家。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，西部建設（002302）行業內競爭力的護城河良好，盈利能力一般，營收成長性一般。財務可能有隱憂，須重點關注的財務指標包括：應收賬款/利潤率、應收賬款/利潤率近3年增幅。該股好公司指標2.5星，好價格指標2.5星，綜合指標2.5星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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