華泰證券：白酒需求修復及價格回升將漸次演繹 估值亦有望同步向上 速遞

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（原標題：華泰證券：白酒需求修復及價格回升將漸次演繹 估值亦有望同步向上）

智通財經APP獲悉，華泰證券發布研究報告稱，對比16-17/19-20年兩輪白酒上行期，23年周期向上的支撐在于需求修復與庫存去化、信心回暖共振，春節旺銷奠定復蘇基礎，白酒社交需求釋放同步反映經濟活動回暖速度，本輪周期向上的估值起點雖高于16/19年，但經濟回暖和消費復蘇下基本面仍存超預期可能，酒企經營近況也普遍較為樂觀，需求修復-價格回升將漸次演繹，估值亦有望同步向上。高端有望實現穩中有進，宴席場景回補則有望支撐次高端釋放業績彈性。

華泰證券主要觀點如下：

高端：經濟回暖與消費復蘇下開啟周期向上

復盤16-17/19-20年兩輪上行期：1)16-17年：經濟周期、庫存周期與流動性同步出現拐點，千元價位在茅臺挺價后有所擴容，高端酒量價齊升、業績與估值雙升;2)19-20年：流動性寬松，消費升級為主線，高端酒企在結構升級及渠道改革下業績表現強勁，批價走高指示行業景氣上行。展望23年，需求修復與庫存去化、信心回暖共振，春節旺銷奠定復蘇基礎，白酒社交需求釋放同步反映經濟活動回暖速度，估值層面：SW白酒16年初/19年初/22年10月PE-TTM為18/19/27x，當前為37x(處于近5年的60%分位數)，經濟回暖和消費復蘇下基本面存超預期可能，估值有望同步向上。

次高端：受益于宴席場景的修復和經濟活動的回暖

宴席場景(如升學宴、婚宴、生日宴等)和商務宴請為次高端白酒的主流消費場景，疫情后隨著消費場景放開、宏觀經濟回暖，宴席市場需求的回補有望為次高端白酒需求抬升提供可持續推動力，酒企在疫情期間受到壓制的招商、營銷及新市場的開拓亦有望逐步回歸正常狀態。中長期看，該行認為次高端本輪發展周期邏輯為需求端推動，該行預計擴容升級趨勢有望延續，核心受益于：經濟韌性/大眾消費崛起奠定的良好消費基礎、高端白酒對次高端升級擴容的引領作用、行業集中度提升/頭部酒企全國化拓張勢能延續。

風險提示：宏觀經濟增長不達預期，宴席恢復有所延緩。

標簽： 華泰證券