過度追求短期效益 資本市場普遍看好中國白酒發展前景

繼金針菇大戶眾興菌業(002772.SZ)宣布收購茅臺鎮酒企之后，主業為電商和包裝的吉宏股份(002803.SZ)也要加入“染醬”行列。

6月28日晚間，吉宏股份公告稱，公司于6月27日與蔡啟俊、王安簽署《股權收購意向協議》，擬通過包括但不限于受讓股權、增資等方式收購貴州釣臺貢酒業有限公司(下稱“釣臺貢酒”)不低于70%的股權，進而持有貴州省仁懷市茅臺鎮古窖酒業有限公司(下稱“古窖酒業”)資產。

在宣布這項收購之前，吉宏股份股價于6月28日漲停，這也是6月23日以來第二個漲停板，4天大漲逾30%。6月29日，吉宏股份收到深交所關注函，要求說明擬收購古窖酒業資產的資金來源安排，是否存在迎合熱點炒作股價的情形，公告前后是否存在泄漏內幕信息等。

6月29日，吉宏股份證券部在接受時代周報記者采訪時表示，公司今年1月就開始在茅臺鎮尋找收購標的，公司有足夠能力運營經營酒業資產，“在白酒規劃方面，吉宏股份主要是想做品質好的產品。作為上市公司，我們的目的不在于一年銷售幾百萬，至于是否蹭熱點，希望大家以業績作為評判標準，半年以后看業績說話，我們也不去解釋，是不是存在(蹭熱點)”。

“資本市場普遍看好中國白酒的發展前景，白酒雖然是低門檻，但屬于長周期的行業，資本過度的追求短期效益可能違背了行業發展規律，造成市場過熱，出現泡沫化。”白酒分析師蔡學飛對時代周報記者說，“沾酒就暴漲”現象的出現，其實嚴重背離了資本助力酒企發展的初衷，是市場一種非理性追捧投機行為，背離企業基本面的資本熱潮不利于行業的健康發展。

6月29日，吉宏股份開盤一字漲停，但很快就炸板，最終報收30.83元/股，跌1.09%，總市值達117億元。

跨界幕后

此番進軍醬酒，吉宏股份謀劃已久。

吉宏股份主要業務分為互聯網To B端(精準營銷廣告)和To C端(精準營銷跨境電商)，以及線下為客戶提供全案包裝設計及營銷服務。在沾上“白酒”之前，公司已具有“區塊鏈”“網紅直播”等多個概念。

實際上，在2021年年初，吉宏股份就取得了“遵義產區•中國好醬酒”項目互聯網獨家運營權，以及貴州茅臺酒廠集團技術開發公司貴州牌-京御圣宴系列酒一級經銷商資質。“以此為切入點進入醬香型白酒領域，配合已有渠道拓展公司業務領域，打造新的利潤增長點。”吉宏股份稱。

吉宏股份證券部告訴時代周報記者，在醬酒熱之下，公司進貨也需排隊，好的產品處于供不應求狀態，為了解決供需問題，公司決定到茅臺鎮收購酒企，從今年1月就開始尋找標的，看了將近10家才選中了最終標的。

“目前茅臺鎮上除了大型酒企之外，大部分小酒企存在財務和土地手續不規范等問題，而古窖酒業以前屬于國資，土地手續規范、財務制度比較健全、基酒質量較好，于是公司決定收購這家酒企。”吉宏股份證券部對時代周報記者表示。

公告顯示，古窖酒業成立于1993年4月，位于貴州省仁懷市茅臺鎮雙龍村，坐落在中國酒都茅臺鎮赤水河畔東岸，占地面積5.75畝，建筑面積6000平米，主要生產醬香型白酒，現有窖坑24口，年產優質醬香基酒180余噸。古窖酒業原系國有控股企業，日常經營活動的管理運作較為規范，持有近2000噸從上世紀80年代至今不同年份的53%vol大曲醬香基酒。

在茅臺鎮上，古窖酒業雖然屬于小型酒廠，但價格不菲。

公告顯示，今年1月，釣臺貢酒以約1.54億元的價格取得了古窖酒業100%股權，并在隨后與古窖酒業原股東簽署《產權交易合同》，除支付前述競拍金額外，釣臺貢酒尚需代古窖酒業一次性償還四川富潤企業重組投資有限責任公司全部債權本息總額約2077萬元。

跨界收購完成后的整合運營并非易事。對此，深交所要求吉宏股份說明，公司跨界收購古窖酒業的可行性及未來的整合計劃，古窖酒業業務能否與公司現有業務形成協同，是否具有足夠能力經營酒業資產。

“吉宏股份是做設計策劃起家的，目前旗下也管理著11個工廠，一年產值超過15億，相比之下，管理生產是相對小的事情。酒廠關鍵在于規范化運營，并且需要解決營銷短板，打造品牌和建立銷售渠道，而營銷策劃正是吉宏股份的強項，公司有足夠能力經營酒業資產。”吉宏股份證券部對時代周報記者表示。

吉宏股份證券部稱，雖然古窖酒業占地面積較小，只有24個窖池，一年產能約180噸，未來也可以建設擴大生產，在建設期內在茅臺鎮上可以去租賃窖池來生產，只要管理好，就能把控好品質，并按照流程品質要求生產，這樣的風險會比較小。

“從1月份開始，公司就注冊了白酒類相關商標，并購買了一些商標，同時注冊了相關商標的防御商標。”吉宏股份證券部向時代周報記者透露。

天眼查顯示，今年1月以來，吉宏股份相繼申請了朕的愛意、朕的小心意、吉宏、貴吉宏、貴九鼎、貴醬信、貴醬賢、貴圈等一系列酒類商標。

吉宏股份的白酒野心不止于此。

吉宏股份當天披露的另一份公告顯示，公司以自有資金人民幣1000萬元在廈門成立全資子公司廈門正奇私募基金管理有限公司(下稱“正奇私募”)，將其作為參與投資成立產業基金的主體，未來產業基金投資方向主要圍繞公司白酒業務發展及未來品牌建設的基調進行。

吉宏股份證券部對時代周報記者表示，“正奇私募未來會繼續尋找符合要求的基酒和酒企，然后進行收購，推動公司白酒業務發展。”

資本圍獵

吉宏股份并非首家跨界醬酒的上市公司。

在醬酒風口下，資本亦聞風而動。赤水河兩岸的醬酒企業，尤其是茅臺鎮上的醬酒企業成為資本圍獵的主要對象，資本相繼打入貴州茅臺大本營。

6月20日晚間，眾興菌業公告稱，為促進公司雙主業發展，從而增加新的盈利增長點，公司擬以現金方式收購貴州茅臺鎮圣窖酒業股份有限公司100%的股權。此后6個交易日，眾興菌業收獲6個漲停板，6月29日再漲5.8%。

這只是資本競逐醬酒的一個縮影。實際上，早有資本前來茅臺鎮“掘金”。

3月22日，一則修正藥業有意收購茅臺鎮醬酒企業的消息在市場廣泛流傳。如若收購成功，修正藥業將成為繼天士力(600535.SH)之后，第二家進軍醬酒行業的藥業集團。早在1999年，天士力在茅臺鎮收購了一家老字號酒廠，累計斥資40億元打造出了國臺酒業。

2009年，由吳向東創立的華澤集團(金東投資集團)以8250萬元收購貴州珍酒;2011年，聯想斥資1.3億元入股武陵酒業;2011年，“網游第一股”中青寶(300052.SZ)控股股東深圳寶德集團收購金沙古酒;2012年，湖北宜化投資金沙酒業。

2017年，“會展大王”鄧鴻通過旗下環球佳釀酒業集團(下稱“環球佳釀”)斥重金收購位于茅臺鎮的衡昌燒坊。今年5月，貴州仁懷市人民政府與融創中國、環球佳釀舉行醬香型白酒生產基地建設項目框架協議簽約儀式。這是融創、環球佳釀兩大巨頭首度攜手布局醬酒。據悉，環球佳釀將在仁懷市投資超百億元，未來四年將規劃產能3萬噸。

今年4月30日，第十三屆遵義文旅大會友好城市暨招商引資簽約活動在仁懷舉行，期間簽約項目19個，合同引資額達167.6億元。

時代周報記者在現場了解到，簽約企業多為業外資本，主要是在茅臺鎮投資布局醬酒。其中，煙草企業五葉神集團同仁懷市簽訂投資協議，正式啟動厚工坊酒業年產5000噸醬香型白酒生產項目。該項目占地規劃500畝，將落戶于茅臺鎮核心產區。

一位湖北地區建筑企業董事長對時代周報記者表示，業外資本進軍醬酒主要是基于原有主營業務增長遭遇瓶頸，只能尋找新的增長點，而當下投資醬酒正逢其時，公司計劃斥資10多億元并購茅臺鎮當地小酒廠，整合產能做大醬酒品牌，“我們也不想錯過醬酒崛起這波紅利”。

在4月底舉行的博鰲亞洲論壇2021年會上，中國家電巨頭紅牌集團董事長葉志聰表示，集團旗下周大福酒業將投入超100億元，在茅臺鎮用8至15年時間投建醬酒基地，并計劃在5年實現100億銷售額和上市目標。

6月29日，白酒專家肖竹青對時代周報記者表示，目前醬香酒還是精英階層在消費，未來如果進入大眾消費，醬香酒的市場規模會爆發，從投資風險來看，現在很難找到比醬香酒更加能夠保值、增值這樣的投資洼地。

“現在進入的資本，大多具備資金能力和私域流量，將改變茅臺鎮小酒廠過去只做貼牌酒，沒有做品牌和銷售的1.0版本，推動醬酒企業走向品牌制勝的2.0版本，預計5年后只有知名度的醬酒企業才能生存下來。”肖竹青說。

業內資本也紛紛到茅臺鎮投資布局醬酒。

繼洋河股份(002304.SZ)勁牌公司之后，其他香型白酒企業也前來茅臺鎮收購醬酒企業。

今年4月，水井坊(600779.SH)官宣進軍醬酒。水井坊擬與梁明峰共同出資設立貴州水井坊國威酒業有限公司。同月，保健酒第一股海南椰島(600238.SH)官宣牽手茅臺鎮糊涂酒業成立合資公司。

一家中型茅臺鎮醬酒企業負責人曾對時代周報記者透露，2021年以來，舍得酒業(600702.SH)、洋河股份等大型酒企及多家業外資本先后前來酒廠對接洽談，目的都是為了收購他所在的家族酒廠，但由于均要求控股權最后沒談攏。

該負責人說，在醬酒風口上，外來資本來茅臺鎮收購酒企必然要付出更昂貴的代價，因為發展形勢好了，一方面酒廠不想放棄，另一方面酒廠估值水漲船高。

“投資醬酒是一個長期賽道，最大的挑戰在于資金成本，醬酒從投料生產到銷售，起碼要5年的時間，這個過程太慢了，是一件非常痛苦的事情,這非?？简炂髽I負責人的決心和魄力，能否保持長期投資的戰略定力。”日前，金沙古酒營銷中心總經理趙明在接受時代周報記者專訪時表示，外來資本投資醬酒一定要掂量自己是否有足夠多的資金，能夠維持酒廠5年以上的日常運轉，否則是很難轉得動的。

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