LPR連續5月保持不動 市場利率保持在政策利率水平附近

9月21日，全國銀行間同業拆借中心公布LPR報價：1年期品種報3.85%，5年期以上品種報4.65%，均與上月持平。

9月LPR報價不變，符合市場預期。東方金誠首席宏觀分析師王青指出，首先，本月15日1年期MLF利率保持不變，表明本月LPR報價的參考基礎未發生變化。其次，8月以來以DR007為代表的市場資金利率中樞小幅抬升，銀行同業存單發行利率上行幅度較大。由此，盡管這段時間銀行結構性存款、大額存單等負債成本有所下調，但銀行平均邊際資金成本仍有一定上行壓力，報價行下調9月LPR報價加點的動力不足。

光大銀行金融市場部分析師周茂華指出，15日央行等價續作MLF，反映目前整體利率水平適度;從銀行體系看，超儲率降至低位，銀行讓利實體經濟及加大不良計提的背景下，銀行息差收窄壓力增大，也影響銀行調降加點的意愿。同時，維持利率穩定，有助于避免對樓市整體穩定預期構成擾動。

LPR持平根本原因在于經濟修復

5月以來，LPR報價已連續五個月保持不動。王青指出，LPR連續持平的根本原因在于這段時間宏觀經濟進入較快修復過程，總量型貨幣政策不再加碼，貨幣政策更加注重在穩增長與防風險之間把握平衡，強調精準導向、直達實體。

8月國內社會零售、固定投資等指標顯示，內需復蘇步伐明顯加快;8月金融數據反映貨幣政策繼續對實體經濟構成有力支持。周茂華表示，實體經濟信貸需求持續改善，企業對經濟前景信心樂觀，目前利率水平整體適度，短期并無調降利率的迫切性。

民生銀行首席研究員溫彬指出，近期隨著經濟逐漸企穩回升，市場利率經歷了較明顯的上升過程。為維護市場預期穩定，繼續對實體經濟復蘇過程形成支撐，同時防范資金空轉套利或過量流動性進入房地產市場等領域，本期LPR保持不動符合預期。

市場利率保持在政策利率水平附近

近期，在壓降結構性存款、配合政府債券發行、季末考核時點來臨等多重因素共同作用下，銀行體系流動性壓力有所上升，6個月同業存單發行利率持續高于1年期MLF利率，銀行間市場長期資金偏緊。

9月15日，央行開展6000億元MLF，提前對沖17日到期的2000億元MLF后，實現超額續做。溫彬指出，MLF的超額續做說明了管理層傾向于通過MLF操作階段性向銀行體系補充中長期流動性，緩解銀行體系中長期流動性偏緊的壓力。與此同時，9月18日又重啟14天逆回購，也體現了季末時點到來，對銀行短期流動性的呵護。

值得注意的是，在9月15日加量續作MLF之后，中長期限SHIBOR(3M/6M/9M)連續三個交易日小幅走低，各期限同業存單發行利率也在整體下行。王青指出，以上走勢均為5月初以來首次出現。這意味著繼短期市場利率在8月升至政策利率水平附近后，9月中長期市場利率也可能已接近頂部區域。

截至9月18日，本月以DR007為代表的短期市場利率水平較8月同期基本持平。王青預計9月DR007均值大體上會保持在2.2%的政策利率(央行7天期逆回購利率)水平附近，不會較上月均值(2.19%)進一步大幅上行。由此，若短期及中長期市場利率調整到位，接下來銀行平均邊際資金成本上行壓力有望獲得實質性緩解。這樣來看，即使未來MLF操作利率保持不動，銀行也可能小幅下調LPR報價加點，改變自去年9月以來MLF利率與1年期LPR報價點差固定在90個基點的局面，進而觸發1年期LPR報價小幅下行。

企業貸款利率下行趨勢將延續

當前銀行新發放的企業貸款已全面轉向LPR定價，即“企業貸款利率=LPR報價+加點”。由此，LPR報價走向不可避免地會對企業貸款利率產生直接影響。

王青認為，盡管近期LPR報價未做下調，但不會改變今年以來企業貸款利率持續下行態勢。上半年企業貸款利率下行主要受以MLF招標利率為代表的政策利率較大幅度下調、進而帶動LPR報價同等幅度下行帶動。下半年，企業融資成本下降則主要由金融向實體經濟讓利驅動，即企業貸款利率定價中的“加點”部分會有明顯壓縮。

數據顯示，今年前7個月金融部門已為市場主體減負8700多億元，其中降低利率減負4700億元。由于全年金融體系將向實體經濟讓利1.5萬億元，其中通過降低利率實現的讓利幅度要達到9300億元，意味著后5個月還要繼續通過降低利率減負4600億元。市場分析表示，這也意味著接下來包括企業一般貸款利率下行在內的金融讓利強度不會削弱。溫彬表示，即使本月LPR保持不變，但實體企業的貸款利率將保持下行趨勢。

標簽： 貸款實際利率 LPR